|
珠三角房價的數月持續下跌，逐漸開始向房價堅挺的北京和上海等地區有所蔓延。過高房價的理性回歸似乎正次第展開。
然而，有部分人士擔憂房價的繼續下跌將導致消費萎縮。他們一方面承認中國存在嚴峻的資產價格泡沫，一方面又從陰謀論的角度，從國家經濟和金融安全的高度想要阻止國內資產價格的理性回歸。前后明顯矛盾。
阻止房價下跌可以防止消費萎縮——這實在是個荒誕的結論。我們認為樓市價格泡沫的破裂不僅不會導致消費萎縮，而且還有助于改善內需環境，促使居民走出因滿足住房需求而對其他消費產生的擠占性效應。
首先，需要指出的是，國內乃至全球資產價格泡沫本身是一個典型的貨幣現象。剔除全球資產價格泡沫形成的一些共性外，中國資產價格泡沫的產生根源于中國經濟過度依賴投資與出口的失衡增長。客觀地講，過度依賴投資和出口的經濟增長，削弱了勞動者分享國民收入的權重。由投資和出口聯袂推動下的外匯占款所帶來的過剩貨幣流動性主要集中在投資和出口領域，大量的過剩貨幣流動性進入資產資本市場自然導致了股市、房市的非理性上漲，并最終催生了巨大的資產價格泡沫。
其次，房價泡沫產生及其擴大，導致了國內房地產市場變成了一個典型的“檸檬”市場，劣幣驅逐良幣的風險日益凸現。從消費角度講，房價等資產價格泡沫逼迫居民為求一個安身之所而壓縮其他消費，從而產生擠占性消費效應。即為滿足住房需求，居民隨意性消費支出和耐用品消費支出不得不進行壓縮。
這種住房需求對居民其他消費所產生的擠占效應，恰恰對內需的啟動產生了遏制效應。而且隨著房價泡沫的持續走高，房價收入比的上升，房價越來越脫離了城市中產階層的購買能力，從而導致了真實自住消費需求的下降，而投資性和投機性消費需求上升。投資性、投機性消費需求的擴展不斷推動房價走高，最終使得房市出現了投資性、投機性需求驅逐真實自住性需求的效應，即經濟學意義上的“檸檬”市場。事實證明，當前許多城市房地產市場房價仍然堅挺而交易量日益萎縮、房貸風險敞口上升，本身就是劣幣驅逐良幣的真實寫照。
再次，房價等資產價格泡沫本身是一種虛幻的財富效應，是居民存量財富在市場化下的一次再分配。如前所述，房價等資產價格泡沫本身是過剩貨幣流動性介入的一種結果，是一種典型的貨幣現象。不論是股市泡沫的破裂還是房價泡沫的破裂，都是一種虛幻財富效應的破滅。這些資產價格上漲所產生的財富效應，并非真實財富和經濟增加值（EVA），而是價格泡沫效應對居民存量財富的一場再分配盛宴。因此，房價等資產價格泡沫的繼續上漲不會實質性地帶來社會總需求、社會總購買力的增加，同樣房價等要素價格的破裂也不會實質性降低社會總需求和總購買力。因為實體經濟產生的社會財富是不變的，并不因虛擬經濟價格泡沫的被吹大而增加。
相反，房價泡沫的破裂反而有利于內需的拉動。由于房價泡沫客觀上是有錢人的游戲，對中產階層和中低收入階層來講是一種隱性的財富損失。而從消費意愿上看，中產和中低收入階層的消費意愿是強烈的，其消費潛力較大，遺憾的是實際購買力有限、不足以發掘其潛在消費需求；而相對富裕的階層（或投資偏好強烈的），其消費潛力和意愿相對有限，而且消費結構實際上與國內的產業結構和經濟結構不太吻合（他們更多傾向于享受型的奢侈消費）。因此，房價等資產價格泡沫的理性回歸，將在一定程度上緩解城市居民的擠占性消費扭曲，在合理的資產價格下，為釋放其自身消費潛力提供了條件。
總之，認為樓市價格泡沫破裂會導致消費萎縮，并建議用防止價格泡沫破裂來緩解這些風險，我們認為這實在是一種以錯治錯的方案。 |