對股市過山車般的行情,市場頻率最高的解釋,總歸之于工中建三大行的巨額融資傳聞。但事實卻并非如此。三大行澄清了融資傳聞,為何市場還是置之不理呢？問題恐怕還是出自A股市場的機制缺失。因為缺乏做空機制,市場獲利的途徑,只能是做多,而規避系統性風險的辦法,也無非是空倉而已。
從資金供求的角度看,一方面,小盤股IPO幾乎每周都有,大盤股IPO基本每月都有。另一方面,臨近年底,上市公司為了某種需要,往往會變現可供出售金融資產,再加上大小非減持的壓力,資金面有些捉襟見肘。除了公募基金,券商、保險等機構要鎖定全年收益外,我們還不能忽視熱錢流出的影響。根據市場之前的判斷,大概有500億美元的熱錢流入,對應的基礎貨幣供應就在3000億元之上,加上貨幣乘數的影響,實際對流動性的影響在1.2萬億元之上。上述熱錢除了進入股市之外,還會流入房地產市場,因此,資產價格泡沫與之不無關系。
而年底突擊放貸的可能性迅速下降。從三大行傳出融資傳聞來看,銀監會對于資本充足率的底線可能會浮出水面。比照當前的商業銀行資本充足率,再次大規模投放貸款幾乎不可能。再說,近期證監會加大了對違規資金入市的監管力度,銀監會也發布了固定資產貸款、流動資金貸款以及個人信貸的委托發放制度,從下月開始實施。如此一來,信貸資金流入股市之門基本被堵死。加上部分基金、券商暴露出的問題,監管機構也在大力查處之中,對違規資金無疑會有極強的威懾作用。
拋開供求失衡,市場轉暖的信號現在已基本消失。市場轉而開始擔憂經濟復蘇的力度,由此波及對基本面的重新認識。所以,把市場的下跌簡單看作是融資之禍,不足為據。
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