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| 2010-04-30 作者:王維波 來源:中國證券報 |
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近期鋼材價格上漲使下游的造船、機械等用鋼大戶倍感成本壓力，而通過漲價再向下轉嫁似乎又面臨不小難度。這種被稱為“腸梗阻”的現象形象地展示了成本傳導在產業鏈的中游環節所遇到的阻礙。今年前3個月上游產品價格大幅上升且升勢加快，而中下游產品價格上升緩慢的格局就是很好的詮釋。
從細分行業看，這種現象更為明顯。比如，3月份生產資料價格同比上升7.38%，其中采掘工業價格指數同比上升30.25%，原材料同比上漲12.15%；3月份加工業同比僅上升2.26%；生活資料同比更是僅上升1.17%，其中衣著類上升1.47%，一般日用品僅上升0.92%，耐用消費品甚至還下降0.55%。這表明，上游資源類產品價格的上漲順利地轉移到中游的加工制造行業，而加工制造業再向下游轉移卻十分有限。
對中游行業來說，這上升的成本有相當一部分被滯留了下來，侵蝕了利潤——雖然通過技術或管理能消化一小部分。數據顯示，今年3月份處于上游的煤炭開采和洗選行業工業增加值同比增長25%，而屬于中游的設備制造業同比僅增長19.6%，電氣設備和器材制造業同比僅增長14.8%。
從整體看，處于上游的采掘類6個細分行業中，3月份工業增加值同比增幅超過20%的就有4個行業；在屬于中游的15個加工制造行業中同比增長超過20%的僅有4個。其實，從2009年以來的PPI和CPI變化情況看，正是PPI價格大幅下跌（前10個月累計下降6.04%）帶來的成本下降，對處于中游的加工制造業的盈利形成很大貢獻。
中游行業成本傳導不暢主要原因是本身行業產能過剩導致競爭激烈，其下游行業承受能力弱。
下游主要是直接或間接面向消費者的終端行業，盈利空間小，對成本變動敏感。數據表明，在直接面對終端消費的8個行業中，今年前3個月工業增值同比增長幅度普遍較低，增幅在20%以上的僅有2個，而有2個行業甚至還不足10%。雖然目前國內消費增長較為強勁，但相對其上游行業的產能仍然是不足的。在國際市場繁榮的環境下可以通過出口消化不少產能，但在目前歐美經濟復蘇緩慢情況下，出口受到較大影響，因此終端消費的拉動作用相對仍是較弱的，短時間內也不大可能出現大幅增長。
另外，從整個產業鏈看，處于中游的加工制造業由于產能大多過剩、市場競爭激烈，議價能力較弱，在成本上升時想通過提價向下轉移難度很大，更多的只能是自我消化，自我承擔，其結果便是利潤率下降。而處于產業鏈上游的行業因其占有資源優勢、加之行業集中度較高等具有明顯優勢，漲價更為容易，況且油、煤、礦石等已與國際市場接軌，價格能夠隨國際價格上漲。
從未來趨勢看，由于國際大宗商品價格仍上漲或高位態勢難改，國內PPI短期內仍會保持上升趨勢，其對中游行業的成本壓力會增大。而目前正在加大房地產調控力度，投資增速可能會有所下降，其對上下游的拉動作用也會受到影響，建材、玻璃甚至建筑用鋼材等需求或受到一定抑制。在此情況下，雖擴大居民消費效果顯現，但這種增長是平滑的緩慢的，對中游行業的拉動也是有限的。因此，上游產品價格向下傳導在此受阻難以避免，利潤空間也將遭到壓縮。從這方面看，處于中游的加工制造行業未來利潤增速可能下降。當然，不同行業之間會有所差別。
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