近段時間CPI“無懸念”地破紀錄沖高，引出的自然是“無懸念”的緊貨幣政策加碼。與此同時，持續寬松的財政政策絲毫未有逆轉的跡象。“年中加緊花錢”的慣性重演：臨近半年期了，趕緊把上半年該花的錢給花出去，免得到手的財政錢給“凍結了”！“時間過半，支出至少得過半”，這是多年形成的財政運作慣例。由此，緊貨幣、松財政的宏觀政策搭配格局行將延續。
貨幣政策注定是和物價走勢“搭牢”的。這不僅是年初政府的既定方略，且形成了某種慣性。誰都清楚，目前最要緊的是管住物價。通貨膨脹具有“劫貧濟富”的收入分配效應，對中低收入群體的傷害最大，會加劇財富分配不公，與“和諧社會”目標背道而馳，故此說防通脹猶如防洪水猛獸，一點也不過分。何以治通脹？從年初迄今，各方顯然接受了智囊們從西方販來的一個“處方”：管住貨幣就能管住物價。說簡單誘人點，就是只要把銀行貸款給管住了，物價就會如期降下來。由此不難預料，只要物價下不來，貨幣政策就會繼續抽緊。
財政政策是和增長掛鉤的。金融危機以來的簡短經濟政策史已經明白無誤地顯露出，中國經濟增長越來越靠財政政策刺激，形成了刺激政策依賴癥。依賴癥由兩方面的因素培育與強化：一方面是財政近乎無節制地支出。先是“四萬億”引出的各級政府競相加碼支出潮，接著是“十二五”開局競上項目潮，與這些增長同步的則是“三公”消費。這些都在刺激著財政花錢的胃口。
另一方面，高于GDP兩三倍增速的財政收入持續增長，意味著政府財源很廣，有錢可花。因而實施寬松財政政策有著堅實的“物質基礎”。財政收支雙雙“軟約束”的體制，外加財政收入多多益善的主流意識，花錢的攤子一旦鋪開，要想緊縮也很難。即便如此，目前諸多跡象顯示，經濟增速或已跌破“潛在增長率”，“保增長”目標不可懈怠。由此不難預料，與貨幣政策的緊恰成對照，財政政策的松將會繼續加碼。至少將“明緊暗松”。
早先我曾說過，這一輪通貨膨脹是內生的，原本是由刺激性財政政策引出的，帶有凱恩斯主義政策的主要特征。西方國家上世紀70年代和中國上世紀八九十年代的反通脹史都表明，對付此種通脹的最有效方法是財政政策而非貨幣政策。目前緊貨幣、松財政的宏觀政策搭配，與經濟現實所患病癥實屬“倒掛”。“倒掛”的宏觀政策不僅無助于抑制通脹，而且還在導致經濟增速大幅度回落，引出滯漲。
這里的邏輯不難理清：緊貨幣正在減少乃至“封住”市場依賴型的生產性部門的可用資本，松財政政策則將其導向政府或政府依賴型的非生產性部門。一邊是市場依賴型生產性部門受困“融資難”，眼看著市場機會在失去；另一邊則是政府依賴型非生產部門的盲目擴張。前一種發展意味著效率損失，后一種發展意味著資源浪費。兩方面的合力則是制度的非市場化回歸。這就是政策倒掛的長期負面效應。