外匯管理局就外匯儲備熱點問答
2010年7月，我局發(fā)布《外匯管理政策熱點問題》，促進和便利了社會公眾認識和了解外匯管理，收到了較好的反饋。近期以來，媒體、專家學者和社會公眾高度關(guān)注外匯儲備相關(guān)問題，并提出許多寶貴意見和建議，這是我們改進完善工作的重要動力。為更好地促進與社會各界的互動交流，我們就近期關(guān)注度較高的外匯儲備相關(guān)問題，編寫了《外匯儲備熱點問答》，將分三期刊出，供大家討論參考。
1、近期，外匯局公開表示“人民幣升值不會導致外匯儲備損失”，并從賬面損益等角度進行了解釋。盡管如此，仍有觀點認為，人民幣升值使外匯儲備這筆原本到手的財富慢慢蒸發(fā)掉，像正在飛走的“煮熟的鴨子”。那么，人民幣升值是否真的導致了外匯儲備乃至社會福利的實際損失？
答：人民幣升值不會直接導致外匯儲備損失。外匯儲備是外匯資產(chǎn)，以美元作為記賬貨幣。人民幣對美元匯率變動，導致了外匯儲備折算成人民幣的賬面價值變動，并不是實際損益，也不直接影響外匯儲備的對外實際購買力，而只是用人民幣還是美元作為報告貨幣所導致的賬面差別。只有在將外匯儲備調(diào)回并兌換回人民幣的情況下，才會發(fā)生匯兌方面的實際變化。目前我國外匯儲備沒有大規(guī)模調(diào)回的需要。
我們還可舉個反例，如果說人民幣升值會導致外匯儲備損失，那么，人民幣貶值則可以導致外匯儲備獲益。按此邏輯，則可以通過讓人民幣不斷貶值來提高外匯儲備收益，乃至增加社會財富。但事實上，人民幣貶值不會增加外匯儲備收益，更不可能增加社會財富。
要從我國發(fā)展改革的全局出發(fā)，全面客觀看待外匯儲備增長的影響。截至2011年6月底，我國外匯儲備達到31974.91
億美元。外匯儲備增加對于增強我國對外支付能力、促進改革開放、提升我國國際地位具有積極意義，但外匯儲備增長過快和規(guī)模過大，也給外匯儲備經(jīng)營管理帶來了一定的挑戰(zhàn)。為此，應加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，按照“擴內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)、減順差、促平衡”的思路，加快人民幣匯率形成機制改革，在更大程度上發(fā)揮市場在資源配置中的基礎性作用，促進國際收支趨向基本平衡。
2、根據(jù)美國財政部報告，中國是美國國債最大持有者。近期，標普、穆迪和惠譽等信用評級機構(gòu)頻頻就美國債務問題發(fā)出警告。在美元貶值乃至未來美國通脹上升的情況下，持有如此大額的美國國債能否面臨越來越大的風險？未來是否將減持美國國債？
答：美國國債是美國政府的信用反映，是美國國內(nèi)和國際機構(gòu)投資者的重要投資品種。外匯儲備持有美國國債是市場投資行為，根據(jù)市場狀況動態(tài)調(diào)整，增持或減持都是正常的投資操作。我們注意到近期標準普爾等評級公司在美國主權(quán)債務信用評級問題上所表達的觀點，希望美國政府切實采取負責任的政策措施增強國際金融市場的信心，尊重和維護投資者利益。
3、近期，黃金、石油等國際大宗商品價格大幅上漲。請問，外匯儲備為何不更多投資這類商品和能源資源？
答：黃金、白銀等貴金屬和石油、鐵礦石等國際大宗商品價格波動較大、市場容量相對有限、交易和收儲成本較高。外匯儲備投資組合中已包含與之相關(guān)的投資。國內(nèi)另有專門的機構(gòu)已經(jīng)在從事大宗商品收儲等相關(guān)的工作，與外匯儲備投資形成互補，共同維護國家整體利益。另外，我國居民和企業(yè)對黃金、石油等的消費量非常大，外匯儲備直接大規(guī)模投資于這些領域，可能會推升其市場價格，反而不利于我國居民消費和經(jīng)濟發(fā)展。
4、有觀點認為，我國外匯儲備規(guī)模已是如此之大，僅僅關(guān)注外匯儲備安全性是不夠的，還應著力提高收益，請問有何舉措？
答：外匯儲備投資主要是金融投資。現(xiàn)代金融市場有效性比較強，增加收益往往伴隨著多承擔風險。此次國際金融危機中，大量金融機構(gòu)破產(chǎn)倒閉或被收購，其中不乏業(yè)內(nèi)佼佼者，曾經(jīng)有過輝煌的業(yè)績，但由于不能把握風險和收益的平衡，一旦市場條件逆轉(zhuǎn)，便難以為繼，前車可鑒。因此，外匯儲備管理必須強調(diào)科學經(jīng)營和可持續(xù)發(fā)展。
我國外匯儲備的性質(zhì)決定其要按照安全、流動、增值的原則進行經(jīng)營管理。安全是首要原則。除安全外，外匯儲備要保持充分的流動性，不僅要滿足一般對外支付需求，還要有效發(fā)揮保障國家經(jīng)濟金融穩(wěn)定安全的作用。在保障總體安全、流動的前提下，外匯儲備經(jīng)營應爭取提高投資回報，以更好地實現(xiàn)外匯儲備保值、增值的目標。
5、對于我國如此大規(guī)模的外匯儲備，應如何更好地推進外匯儲備資產(chǎn)多元化？
答：多元化一直以來是外匯儲備的主要經(jīng)營原則之一。更好地推進多元化策略應注意防止幾個誤區(qū)，一是投資產(chǎn)品的表面多元化。看似不同的投資產(chǎn)品，可能具有非常接近的風險因素，將資金分配到這類投資產(chǎn)品不能達到分散風險的效果；二是投資行業(yè)和地區(qū)的表面多元化。如果不考慮不同行業(yè)的關(guān)聯(lián)性，不考慮地區(qū)之間一體化程度，投資于不同行業(yè)和地區(qū)，不一定能達到預期的多元化目標；三是以市場和輿論的短期表現(xiàn)為參照決定多元化的實施時機。有效的多元化是戰(zhàn)略性質(zhì)的資產(chǎn)擺布，需要前瞻性地規(guī)劃和實施。追隨市場和輿論的短期表現(xiàn)實現(xiàn)多元化，往往不夠理性、不夠?qū)I(yè)，容易褪化為追漲殺跌的投機行為。