加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的要求使我國資本市場面臨著前所未有的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。圍繞“十年股指歸零”、發(fā)審制度改革等一系列備受社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)、熱點(diǎn)、難點(diǎn)，新華社記者近日對證監(jiān)會(huì)主席郭樹清作了專訪。
回應(yīng)“十年股指歸零” 十年股指累計(jì)漲幅為28%
人們經(jīng)常質(zhì)疑中國的股市是否反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)。郭樹清表示，確實(shí)存在許多脫節(jié)現(xiàn)象，但是從中長期過程來看，二者的走勢基本一致，否則不能解釋為什么我們在20年時(shí)間里，能夠建立起規(guī)模名列世界前茅的股票、債券和期貨市場。作為一個(gè)后發(fā)的新興市場經(jīng)濟(jì)體，中國的資本市場不夠完善。最突出的表現(xiàn)有兩個(gè)方面：一是市場波動(dòng)劇烈，二是市場結(jié)構(gòu)不能體現(xiàn)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)。
對于上證指數(shù)“十年股指歸零”的說法，郭樹清解釋說，去年底上證綜指數(shù)值確實(shí)和十年前一樣了，但是這不意味著投資者十年無收益。理由在于：第一，股指是時(shí)點(diǎn)數(shù)也即存量，收益是區(qū)間數(shù)也即流量，不具可比性。上證綜指從1991年創(chuàng)立以來，大幅波動(dòng)，如果選擇在最高點(diǎn)，就增長了61.2倍，這并不意味著對應(yīng)時(shí)段里買了股票的人收益達(dá)到那么多倍。第二，上證指數(shù)的成分和權(quán)重期間有很大調(diào)整。如采用絕對可比口徑計(jì)算，過去十年股指累計(jì)漲幅為28%，年均漲幅為2.5%；加上分紅等因素，指數(shù)投資收益率為40%，年化投資收益率為3.4%。第三，由于指數(shù)的不可比性，相同指數(shù)水平反映的上市公司估值水平完全不同。2001年6月平均市盈率接近60倍，而2011年12月只有約13倍。至于現(xiàn)金分紅收益，那就更無法相比，現(xiàn)在的總量比十年前增加12倍。
“打新”頑癥不可思議 力薦績優(yōu)大盤股
郭樹清提出，證監(jiān)會(huì)必須要當(dāng)好投資者合法權(quán)益的守護(hù)人。他認(rèn)為，從實(shí)際出發(fā)，逐步建立起有中國特色的投資者適當(dāng)性制度，是從根本上保護(hù)投資者的舉措。在現(xiàn)有條件下，推行投資者適當(dāng)性安排，首先要把那些最沒有股市風(fēng)險(xiǎn)承受能力的人群勸離出去。其次，對于大多數(shù)投資者來說，最好的投資準(zhǔn)則就是遵循常識：買績優(yōu)大盤股；不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里，盡量多買幾只股；買入價(jià)格不能太高。
“我們提倡長期投資，就是反對所謂‘炒’，不贊成頻繁進(jìn)出，快速換手，反復(fù)折騰。”但是，即便是最好的公司，不管有什么樣的題材，如果其股票價(jià)格已經(jīng)過高，那也不值得購買。市盈率30倍，就是說30年的收益才能等于現(xiàn)在投入的資金，你是否能接受這種結(jié)果？至于市盈率為40倍、50倍的股票，絕大多數(shù)會(huì)成為“有毒的金融資產(chǎn)”，除非你確定它就是蘋果或微軟式的公司。按藍(lán)籌股指數(shù)買股票，也不能追高。上證50、上證180和滬深300過去五年表現(xiàn)很不理想，原因在于期間正好經(jīng)歷過大起大落，在2007年買入的投資者，收益很少，甚至還有虧損，當(dāng)時(shí)的價(jià)格水平是現(xiàn)在的兩三倍。
郭樹清坦言，最讓人不可思議的股市頑癥是“打新”。去年新股發(fā)行價(jià)平均是47倍的市盈率，比前年已經(jīng)低了約20%，但還是老股價(jià)格的3倍以上。上市后一般都要上演一段“擊鼓傳花”，首日換手率87%，價(jià)格上漲30%，然后逐漸下行，半年后普遍跌破發(fā)行價(jià)。中小投資者承擔(dān)了新股高定價(jià)的主要風(fēng)險(xiǎn)。“把買新股當(dāng)作不該錯(cuò)失的機(jī)會(huì)，甚至直接稱之為享受發(fā)展的成果，這種觀念和說法可能需要糾正或拋棄。”
發(fā)審重點(diǎn)轉(zhuǎn)向投資者保護(hù) 擬取消四成行政審批項(xiàng)目
“今年我們還要取消約40%的行政審批項(xiàng)目，有的會(huì)下放和合并。最迫切的任務(wù)是深化發(fā)行體制改革，完善發(fā)行、退市和分紅制度。”郭樹清說。
對于新股發(fā)行能否取消審核制的議論，郭樹清指出：“這并不是問題的核心。關(guān)鍵在于如何界定政府監(jiān)管部門與交易所平臺及其他中介機(jī)構(gòu)之間的職責(zé)劃分和責(zé)任關(guān)系。注冊制和審核制的實(shí)質(zhì)性差別并不大，在實(shí)行注冊制的美國，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的有些審查比我們要嚴(yán)得多、細(xì)得多。我們要以信息披露為中心，逐漸把審查的重點(diǎn)從上市公司盈利能力轉(zhuǎn)移到平等保護(hù)投資者的合法權(quán)益上來。”
針對目前新股發(fā)行體制存在的問題，郭樹清說，改革的方案應(yīng)重點(diǎn)抓好四個(gè)方面：一是從抑制過度投機(jī)入手，做好投資者教育和風(fēng)險(xiǎn)揭示工作，逐步建立起投資者適當(dāng)性制度。同時(shí)，對過度炒作新股、導(dǎo)致跟風(fēng)現(xiàn)象的不良行為，要根據(jù)實(shí)際，采取有針對性的措施加以遏制。二是健全股市內(nèi)在機(jī)制，通過放松管制，減少不必要的行政干預(yù)，夯實(shí)市場機(jī)制正常運(yùn)行的基礎(chǔ)，促進(jìn)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)和投資主體歸位盡責(zé)。三是推動(dòng)更多的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入新股市場，引導(dǎo)長期資金在平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益的基礎(chǔ)上積極參與。四是在發(fā)行監(jiān)管上要以信息披露為核心，不斷提升透明度。在具體措施上，近期將加大買方和承銷商的定價(jià)責(zé)任，同時(shí)，提高股票流通性，加強(qiáng)對定價(jià)行為的監(jiān)督和約束，嚴(yán)格落實(shí)參與各方的責(zé)任，對涉嫌“共謀”和操縱的行為及時(shí)予以懲處。長期看，還將不斷強(qiáng)化信息披露質(zhì)量、加強(qiáng)社會(huì)監(jiān)督、完善法制環(huán)境，加大引入機(jī)構(gòu)投資力度。