中國國家統計局最新數據顯示，７月份全國居民消費價格指數總水平（ＣＰＩ）同比上漲１．８％，創下３０個月新低。不過與此同時，全國工業生產者出廠價格（ＰＰＩ）同比下降達到２．９％，降幅較上月增加０．８個百分點。在物價指數快速下降、市場需求依然疲弱的背景下，未來中國貨幣調控何去何從引發市場廣泛關注。
“７月份ＣＰＩ同比上漲１．８％的同時，ＰＰＩ同比下降卻達到２．９％，這說明實體經濟特別是工業企業正面臨越來越大的通縮壓力。”匯豐銀行亞太區董事總經理屈宏斌認為，ＰＰＩ持續負增長的背后，凸顯出當前市場需求疲軟、企業訂單萎縮、行業去庫存化持續的嚴峻現實。
“物價的持續下降為政策的進一步微調打開操作空間，未來實體經濟的下行壓力應引起決策層的高度關注。”屈宏斌指出。
物價走進“１時代”，讓市場對貨幣調控的水龍頭是否會繼續放松充滿猜測。事實上，今年以來物價的持續走低與中國貨幣調控穩中趨松的節奏始終保持一致。上半年在中國物價總水平持續回落的同時，央行開啟貨幣政策逆周期調控措施，在２月份和５月份兩次下調存款準備金率，于６月份和７月份兩次下調存貸款基準利率，并于公開市場連續七周實施逆回購向銀行釋放流動性。
不過分析人士也指出，考慮到翹尾因素，７月份物價水平極有可能會成為今年物價走勢的最低點，不排除未來幾個月將再度小幅走高的可能。年底可能再度抬頭的通脹壓力，將成為貨幣政策進一步放松的掣肘。
“上半年翹尾因素和季節性因素對物價走勢的影響并不是特別明顯，而８月份一些短期的因素出現，比如天氣因素導致的蔬菜價格的波動，以及ＣＰＩ翹尾因素的減弱，都會對今后ＣＰＩ的上漲形成壓力。”國務院發展研究中心金融研究所綜合研究室主任陳道富認為。
中國人民銀行日前發布的二季度貨幣政策執行報告中也警示，受翹尾因素、勞動力成本、資源性產品和部分不可貿易品價格存在趨勢性上漲壓力等影響，８月份之后物價水平將有所回升。
“并非通脹下降后，貨幣政策就一定要寬松。”銀河證券首席總裁顧問左小蕾認為，貨幣調控是否繼續放松，要看市場是否有真實的貨幣需求。“如果盲目地放松貨幣，會對未來物價的再次上揚產生直接影響。”左小蕾說。
一方面，實體經濟需要通過釋放流動性和降息來減輕企業融資成本，另一方面，在全球流動性重回寬松軌道的背景下，央行繼續降息、繼續釋放流動性可能又會加大未來通脹壓力，中國貨幣政策再度面臨兩難挑戰。
“擴張性政策刺激增長的效應可能在下降，刺激通脹的效應則在增強。”央行在其不久前發布的二季度貨幣政策執行報告中，一語道破政策的兩難處境。
專家指出，在經濟活躍度依然羸弱，而物價則可能再次抬頭的雙重壓力下，目前中國的宏觀調控正行進在一條狹窄的平衡木上，這要求決策者一方面在政策力度上需要更好地把握穩增長與控通脹之間的關系，另一方面在政策組合上，加強貨幣、財政和產業政策的協調配合。
“今年上半年中國財政盈余接近萬億元，可見政策并沒有起到積極財政的作用，下一步財政政策應更有作為，如加大減稅力度，在民生領域加大財政投入，以起到逆周期調節的作用。同時在產業政策方面，國家應出臺為民間投資松綁的強力政策，讓民間資本取代政府成為‘穩投資’的主力軍。”屈宏斌說。