三駕馬車兩失陷
股權投資上的大面積浮盈一度讓雅戈爾風光無限。然而好景不長，此后的經濟寒冬先讓李如成打了個冷戰。
2011年，雅戈爾參與了13家上市公司的增發，金融投資業務的凈利潤降至4.87億元，同比下降60.90%；定向增發和PE累計投資29.50億元，同比減少44.78%。
市場的慘淡促使雅戈爾“勒緊褲腰帶”過冬，據雅戈爾內部知情人士透露，2012年上半年，公司管理費用同比下降了近2億元，咨詢費減少了1億元。投資環境的理性回歸也直接影響了其與凱石投資的合作模式。
2010年3月，雅戈爾打破“按投資總額的一定比例支付咨詢費用”的做法，改為按已實現投資收益的15%向凱石投資支付咨詢服務費。5個月之后，又改為經凱石投資推薦的項目才支付費用。
另外，曾經引以為傲的房地產業務并沒有送來寒冬中的溫暖，隨著房地產市場宏觀調控的持續，雅戈爾2011年地產業務直線大跌。
“雅戈爾的房地產是否盈利、是否存在真正風險，要看當初的拿地成本、負債水平、銷售速度，以及現在的樓價。”上海長寧住宅發展局高級經濟師、獨立經濟學家顧海波表示。
“2012年上半年沒拿地，暫時不擴張地產業務，廣告費用并未大幅增加。雅戈爾的經營‘如履薄冰’。”上述券商人士稱。
目前，雅戈爾賬面現金為32.3億元，卻要應對174.6億元的短期有息負債，地產行業分析師預警，此舉“流動性風險加大，而房產業務的進一步開展直接受制于短期流動性。”
房地產業務“不給力”，金融投資業務也“不爭氣”。2011年全年上證指數跌去三成。
“該業務面臨的系統性風險太大，‘打新必賺’鐵律失效。熊市行情對雅戈爾造成重創。”上述券商人士分析稱。
自2009年下半年IPO再次開閘，我國A股一級市場共發行新股730只，上市當日即告破發的達到103只，占比14.11%。市場普遍反映，“躺著賺錢時代一去不復返。”
投資深陷泥潭，它在某種程度上左右了雅戈爾的整體戰略。加之，“2006至2007年、2009至2010年的兩場房市與股市泡沫，讓實業徹底從主業轉向不熟悉的高風險行業，賭博的甜頭讓人忘乎所以，實業在雅戈爾業務的份額不斷下降至可憐的25%”，方建勇稱。
壓力之下，李如成在某些場合也曾多次表達過將更加注重服裝主業的發展，“在中國，金融投資是一個新興產業，雅戈爾可以參與，但是不能作為主業來做，加之房地產連年調控，在這種情況下我們必須‘歸核’，原來是三條腿同時走路，現在是服裝一業為主，另兩業為副。”在李如成看來，“只有將團隊集中在一個核心產業，才能比其他產業更有優勢。”
此舉被業界解讀為“回歸主業”。不過雅戈爾董秘劉新宇認為這種說法并不準確，“雅戈爾本身的主業就是服裝”。
該公司在2011年年報中稱，未來逐步縮減金融投資規模，進一步加大對品牌服裝的投入力度。
從雅戈爾的利潤構成上看，這種改變已經顯現，“前5年，金融投資、房地產與品牌服裝的利潤占比是5:3:2，2011年三項各占1/3，2012年總利潤構成預計為主業占4成，其它兩項各占3成，未來會調整到主業占5成。”
盡管雅戈爾在服裝實體產業上保有75.26億收入，但該行業的競爭日益激烈、周期性震蕩日益縮短以及外資品牌的圍剿的因素尚存，雅戈爾所提出的“2012年末實現20%的增長”目標能否實現，有待市場檢驗。