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自2012年11月6日開始，股指期貨一直未能出現像樣反彈，IF1212從2319點一路直落跌到2215點。期指主力合約的持倉變化也搖擺不定，但出現主力席位隔夜愈來愈空傾向于持空倉的跡象。本輪帶動滬深300指數下跌的“禍水”主要來自以券商保險為代表的金融服務業、食品飲料及房地產行業。其中，金融服務拖累滬深300指數0.43%，食品飲料拖累0.40%，房地產拖累0.30%。由于三季報業績較上半年繼續萎縮，市場的下一步反彈缺乏新題材的支持。
微觀經營數據偏弱。從三季報數據來看，國內經濟顯然遠未到反轉之時。A股上市公司三季度營業收入同比增速為5.99%，而上半年該數字為6.77%;凈利潤同比增長-2.31%，與半年報相比繼續下降。而上市公司經營情況日益惡劣，還可從經營環境可以看出。三季度A股上市公司的存貨周轉率同比繼續下跌，非銀行業企業的財務費用繼續上升。除港口、飲料等少數幾個行業外，主要的非金融行業毛利率繼續下滑，連上半年表現尚佳的零售行業也逃脫下滑趨勢。微觀層面數據已經將經濟環境下了一道難題。去年以來的漫漫熊市如今依舊不能擺脫經濟迷局。
短期貨幣供應增速在變緩。這與短期市場走勢相伴。最近半個多月，央行逆回購的數量在類周期性地降低，這可能與對逆回購的效果進行階段性考量有關。10月份M2增長14.1%，比9月份回落0.7個百分點，財政存款的增加和信貸增長規模的下降是主因。與股市關聯度更高的M1增長則下降得更猛，同增6.1%，比9月末少增1.2個百分點。10月份新增貸款5052億元，比9月少增1180億元，其中主要由于票據融資及短期貸款的減少，新增中長期貸款跟9月基本持平。短期貨幣供應的減少，也間接造成了短期行情的結束。
下一步看點在于監管政策和資金供應等市場性因素。在經濟基本面無法立竿見影妙手回春的現實情況下，我們應該將注意力關注在更具可操作性的監管政策和資金供應等市場因素的變化上來。郭樹清主席近期的講話一語道破監管層在市場中應起的作用。“股市近兩年來大起大落很不正常，為此應大力培養機構投資者，減少追漲殺跌的非理性投資操作。雖然我們不負責股票價格上漲和下跌，但是我國市場處于新興加轉軌階段，市場建設任務很重，監管機構需要承擔起一定的責任�！彪m然國內A股已經愈來愈市場化，但股票市場的體制性建設仍有很多尚待完善的地方，在此之前，國內出現“經濟好股市不好”的情況是很合理正常的;而制度性建設，正是監管層還可以大展拳腳之處，這也直接影響到市場資金供給、參與者理性程度、融資等諸多問題。相信未來新的措施還將陸續鋪開，在目前A股市場低估值的大背景下，筆者認為監管政策將起到巨大作用。
結合對基本面和市場面的判斷，A股在短期內應當還不能太樂觀。但市場層面的變化對股指所起的作用將顯著有效于宏觀經濟。等待趨勢明朗或仍是目前的主要對策。
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