關于QE的邊際效用遞減，經濟學家、分析人士和交易員早有共識。但美聯儲最新一次擴大QE規模的舉動幾乎沒有在市場上激起波瀾，卻還是讓人意外。
美聯儲在2012年最后一次貨幣政策會議上決定自明年1月起每個月增加購買450億美元美國長期國債，并繼續保持QE3開放性的特點，承諾只要美國失業率不降到6.5%以下，而通脹率又在可控范圍內，便會持續擴大資產負債表規模。
按理說，這次會議傳遞出很多信息，除了更多流動性外，美聯儲顯然向市場傳達了更為堅定的刺激經濟和增加就業的決心，在非常規政策運用上也提高了靈活度。
但對于這些，市場并沒有領情。回想前三輪QE推出時，市場幾乎都會在政策公布當天盡情狂歡，大漲特漲，但12日的金融市場卻格外淡定。道瓊斯指數和納斯達克指數甚至以微跌報收，這讓眾多市場專家、觀察員和分析師極為苦惱，絞盡腦汁試圖分析現象背后的原因。
最多的觀點認為，市場之所以平靜，是因為對美聯儲的舉動早有預期，已經在價格中體現殆盡。但細細想來，就在美聯儲宣布政策會議結果之前，各路專家的普遍預期還是美聯儲會在明年3月宣布新一輪QE，激進者或許預期會在明年1月，卻沒有人料到會這么早。因此，市場的第一反應是積極的，雖然上漲時間短暫，卻也證明了市場的“驚喜”。
專業投資者對這個計劃持歡迎態度，因為就像伯南克講話里說的，美聯儲的QE初衷是維持一個長期的低利率環境，刺激投資者的風險偏好。而且，如果不是自認為傳導機制有效，美聯儲恐怕也不會一而再再而三地推出QE。僅僅從流動性來說，市場也該上漲。
只是，那些長年在資本市場摸爬滾打的老道投資者，早已訓練了一種極為敏銳的嗅覺，讓他們學會不沖動，學會對任何事情都審視再三。
奧本海默基金的首席經濟學家、資深投資策略師魏步曼(Webman)就說，市場之所以平靜，是因為經過數輪貨幣刺激的市場似乎已經明白：QE對于改變經濟前景似乎作用不大，起碼作用不明顯。而看看美聯儲以往數輪QE的效果，確實在刺激增長和增加就業方面乏善可陳。
就連伯南克對QE也略顯信心不足，說“單靠美聯儲的貨幣政策，不足以沖抵其他風險”。對沖基金巨頭達里奧(Dalio)的言論更是助長市場悲觀情緒，他說，QE對市場功效不斷減弱，太多輪量化寬松后，美國目前面臨的是財政緊縮壓力，增長又疲弱，整條收益率曲線都在歷史低位。
太平洋投資管理公司首席執行官埃里安(El-Erian)就說，“QE就像是給病人服用一種未經過臨床測試的藥物，結果很難預測。”任何一種實驗性藥物，或許威力很猛，卻存在巨大的副作用風險。
除了對QE實際效果的質疑，當前市場機制的變動也是讓新一輪QE遭冷遇的重要原因。早在此輪QE推出前，就有人說，由于美聯儲太多輪的干預，如今的市場價格已經不能準確反映收益預期。相比于預測未來，整個市場都在比對過去，不管是買進還是賣出都以新聞標題為基礎。與其糾結在QE帶來的無法斷定的未來，更多投資者選擇抓住更加準確消息，如“財政懸崖”、“歐債危機”，經濟數據，甚至重要政客的一句表態，來決定自己的操作。
(喬繼紅)