伴隨著人民幣國際化的進程，人民幣作為一種資本市場融資貨幣，已經被更多的債券發行人和投資人所接受。一方面是人民幣計價債券在離岸市場受到投資人熱捧，另一方面是更多發行人期待進入在岸人民幣債券市場，債券市場的開放與人民幣國際化的進程相互影響。而伴隨著人民幣可兌換進程的推進，在岸和離岸市場融合也將加速。
離岸市場再現里程碑事件
據此前央行人士在公開場合透露，目前，境內金融機構和境內企業可在境外發行人民幣債券，截至2014年8月，境內機構(不包括財政部)，在香港累計發債1187億元人民幣，一些機構還在中國臺灣、倫敦和新加坡發行債券。
另據統計，今年離岸人民幣債券市場已經創紀錄的達到了3580億元人民幣的規模，而去年全年的發行量為2800億元人民幣。
在匯豐資本融資業務亞太區主管施偉倫看來，今年10月以來，人民幣債券市場上出現了兩宗具有里程碑意義的交易，且這兩宗交易都將起到不小的引領作用。
一是中國銀行境外優先股成功完成發行定價，這是中國國內商業銀行發行的首例符合Basel III標準的其他一級資本工具。中國銀行境外優先股以人民幣計價，美元結算，最終發行規模64.998億美元，票面利率6.75%，認購倍數達到3.35倍。二是英國政府發行的首只以人民幣計價的主權債券在倫敦證券交易所正式掛牌交易。英國不僅成為首個發行人民幣主權債的外國政府，人民幣也將成為英國家外匯儲備貨幣之一。交易公布后，市場反應良好，全球投資者認購踴躍，認購倍數達1.93倍，其中歐非地區投資者認購量超過1/3。
“實際上，英國財政部對于英鎊以外的貨幣一般都非常保守。這雖然看起來只是一宗債券的發行，但是它對人民幣在海外的發展非常重要，英國政府的這次行為暗示了人民幣在將來有很大機會成為其他主權國家的主權貨幣。”施偉倫表示。
中銀香港副執行總裁黃洪此前在接受《經濟參考報》記者采訪時表示，預計英國政府未來還不止發行一次人民幣計價債券，另外，由英國來發行人民幣債券具有很大的示范效應，會吸引更多主體進入市場。
“熊貓債”市場將迎迅速發展
而與離岸人民幣債券市場快速擴容同步，境內的“熊貓債”市場在今年也迎來了不小的突破。
“熊貓債”即外國機構在華發行的人民幣債券的統稱。此前，國際金融公司(IFC)和亞洲開發銀行(ADB)這樣的國際開發機構均曾在我國發行過人民幣債券，但境外非金融企業從未作為發行主體發行過熊貓債券。3月14日，梅賽德斯-奔馳(中國)的外方母公司戴姆勒股份公司首期5億元定向債務融資工具成功簿記建檔，由此成為首個在華發行人民幣債券境外非金融企業。
“我們預計，伴隨著中國經濟尤其是服務業的加速開放，熊貓債市場將呈現快速發展的勢頭。越來越多國外的公司愿意在中國開設分支并且愿意在這里融資，目前，中國市場上的外企已經達到45.3萬家。”匯豐集團總經理兼資本融資業務全球主管利子琛表示。
而據匯豐銀行(中國)有限公司副行長兼環球銀行及資本市場總監廖宜建透露，在匯豐的客戶中，有很多世界500強的跨國企業已經表現出進入中國債券市場的濃厚興趣，不過，由于境內債券市場利率較高的原因，現在可能未必是最好的時機。
不過，他在接受《經濟參考報》記者采訪時也表示，今年初熊貓債券推出時正趕上國內的流動性相對較緊，所以對于一些新進入的發行人而言利率成本并不合算，但是成本因素并不是境外發行人考慮的唯一因素，而且這只是間斷性的影響因素，而非戰略性的影響因素。“現在，中國債券市場的規模已經達到全世界第三的水平，人民幣流動性資金池已經是全球美元流動性資金池以外的一個很重要的資金池，而一個國際性發行人是希望能夠在全球范圍內找到不同的資金池。”廖宜建說。
據悉，今年9月第六次中英經濟財金對話之后，由總部在蘇黎世的國際組織國際資本市場協會(ICMA)與中國銀行間市場交易商協會(NAFMII)聯合發起了一個新的工作組，該工作組旨在通過全球專業人士來支持及協助中國債券市場的進一步發展。“目前，外國企業通過發行熊貓債募集的資金在匯出境外方面可能還存在一些制度障礙，在工作小組的討論中，也涉及了這方面的內容，包括如何通過人民幣走出去或外匯掉期等手段來實現資金的境外使用。”廖宜建表示。
資本市場開放助推人民幣國際化進程
債市的開放只是一個縮影。近年來，中國資本市場的開放取得了不小的進展。從資本市場投資角度來看，2010年，境外央行、人民幣清算行及境外行可投資于境內銀行間債券市場后，開放進一步擴展到境外的保險機構、國際金融組織和主權財富基金；2011年，RQFII(人民幣境外合格機構投資者)機制正式推出，目前RQFII境外試點地區包括中國香港、中國臺灣、英國、新加坡、法國、韓國和德國，總額度達到7400億元人民幣。而從資本市場融資角度來看，目前，境內金融機構和境內企業可在境外發行人民幣債券，一些機構還在中國臺灣、倫敦和新加坡發行債券。與此同時，在上海自貿區、深圳前海、蘇州工業園區、天津生態城等試點地區，還開展了境內企業從境外銀行融入資金試點。另外，以今年初戴姆勒在中國銀行間債券市場發行熊貓債為例，境外機構目前也可在境內資本市場進行融資。
而據央行貨幣政策二司副巡視員王丹最近在公開場合透露的信息，央行正在設計RQDII(人民幣合格境內機構投資者)機制；推動QDII2(合格境內個人投資者)機制，即允許個人直接開展境外投資；推動境內企業到境外發行以人民幣計價的股票。
“到目前為止，貿易流推動了中國的增長，而在未來資本流動將成為推動中國經濟增長和人民幣國際化的主要力量。中國國內負債市場對國際投資人和發行人的開放將加速人民幣作為一種國際投資貨幣的崛起。”利子琛表示。他說，“我們預計Q體系，包括QFII、RQFII以及QDII會越來越壯大，最終這種設置配額的體系將會淡出。我們預期，伴隨著人民幣可兌換進程的推進，在岸和離岸市場融合將加速。”匯豐預計，中國國內的債券市場規模在未來三到五年內將翻番，并超過日本成為世界上第二大的債券市場。
