近日，西安國際醫學投資股份有限公司（簡稱“國際醫學”，000516.SZ）披露定增預案。本次發行擬募集資金總額不超過10.08億元。在負債率高企、資金需求壓力大的背景下，國際醫學的業績及其定增計劃引發了投資者的關注。該公司2021年至2024年累計虧損總額達26.21億元，且今年以來公司仍然面臨扭虧的壓力。不過，國際醫學近日表示，公司財務狀況穩健，經營性現金流持續為正，資信狀況良好，不存在債務風險。
募資超六成 主投智慧康養
國際醫學1993年在深交所上市，以大健康醫療服務和現代醫學技術轉化應用為主業，目前正在運營西安高新醫院、西安國際醫學中心醫院等綜合性醫療機構。隨著公司兩大綜合醫療院區全面投用，國際醫學已構建起擁有萬張床位的服務體系與能力。
根據上述預案，扣除發行費用后，募集資金擬投資于智慧康養項目、質子治療中心二期項目及補充流動資金，擬投入募集資金金額占比分別為63.28%、9.92%、26.80%。具體來看，智慧康養項目投資總額75133.06萬元，擬投入募集資金63760.81萬元；質子治療中心二期項目擬投入募集資金金額9993.13萬元；補充流動資金項目擬投入募集資金金額27000萬元。
對于本次發行的目的，國際醫學表示，公司此舉順應“銀發經濟”發展機遇，擬將部分募集資金投入智慧康養項目，旨在打造專業化、高品質的智慧康養服務基地。
與此同時，國際醫學稱，優化資本結構、盤活存量資產也是本次發行的考量。截至2025年9月30日，公司固定資產總額683810.25萬元，占總資產比例約為69.84%，固定資產占比較高；公司資產負債率為68.80%，負債率較高。本次發行有利于降低公司的資產負債率，優化公司資本結構。
“質子+康養” 第二曲線難解近渴
據悉，本次募集資金將重點投向智慧康養項目，該項目將使用公司旗下閑置場地開展，盤活存量資產。公司下轄的西安國際醫學中心醫院投資較大，且目前仍有部分床位空余、利用率不飽和。為盡快提升該部分床位的利用率，公司擬將這些床位改造為康養床位，盤活此部分存量資產。通過將存量資產轉化為高附加值康養服務，公司可以盤活存量資產，為未來業績增長奠定堅實基礎。
公司本次擬將部分募集資金投入質子治療中心二期項目，旨在打造、完善西北地區第一家投用的質子治療項目，緊抓市場機遇，帶動中西部地區腫瘤治療水平提升。根據2024年全國癌癥報告，2022年我國惡性腫瘤新發病例約為482.47萬人次。傳統放療技術存在正常組織損傷大、副作用明顯的局限，而質子治療憑借其精準度高、對健康組織輻射小的核心優勢，成為高端癌癥治療的重要方向。目前，國內質子治療中心數量少、覆蓋不足，市場需求存在顯著缺口。根據質子中國數據，截至2024年底，我國大陸地區已投入運營的質子項目僅有7家。國際醫學表示，截至2024年底，中國西北地區尚未有一家投用的質子治療中心，在癌癥發病率持續攀升的社會環境下，西北地區存在較大的質子治療市場缺口。
另據國際醫學2025年半年度報告，公司提供門急診服務總量達131.91萬人次，較去年同期增長5.42%，住院服務量9.63萬人次，較去年同期減少4.01%；實現營收203430.77萬元，較去年同期減少15.95%，歸母凈利潤為-16496.18萬元，虧損較去年同期減少4.98%，經營性現金流量凈額59254.20萬元，較去年同期增長12.75%。
對此，有多年醫院運營經驗的清華校友總會生命科學與醫療健康專委會副秘書長蘇小虎在接受記者采訪時表示，國際醫學擬投入6.38億元(募集資金大頭)用于“智慧康養項目”，實質是將閑置地塊和潛在空置床位轉化為養老設施，此舉被市場視為典型的“去庫存”行為，是應對住院量下滑的被動轉型。將高價值醫院資產“降維”使用，雖然能改善床位數據，但難改盈利頹勢。而其質子業務雖然建設成本（<1億元）看似低廉，但在對標行業標桿上海市質子重離子醫院(SPHIC)耗時4年才實現盈虧平衡的背景下，國際醫學此項投入在短期內或難以貢獻正向現金流。
蘇小虎預計，國際醫學此次定增方案若進展不順利，公司將面臨嚴峻的流動性危機。其“質子+康養”的第二增長曲線在短期內或難以為其業績從根本上扭虧提供驅動力。
負債率高企 資金需求壓力大
記者注意到，作為區域行業內的龍頭公司，國際醫學近4年來業務持續虧損，且虧損規模較大。國際醫學年度報告顯示，2020年至2024年期間，公司自2021年起由盈轉虧，2022年虧損達峰值，2021年至2024年累計虧損總額達26.21億元。具體來看，2021年至2024年，歸母凈利潤分別虧損8.22億元、11.77億元、3.68億元、2.54億元，同比變化率分別為-1912.52%、-43.12%、68.69%、31.01%。
國際醫學自2023年起虧損幅度顯著收窄。不過，今年以來國際醫學的業績表現依舊不容樂觀。2025年三季度報告顯示，國際醫學前三個季度的歸母凈利潤同比減少38.45%，為虧損2.94億元；單個季度的虧損幅度更加嚴重，第三季度歸母凈利潤同比銳減234.24%，為虧損1.29億元。
數據顯示，截至2022年12月31日、2023年12月31日、2024年12月31日、2025年9月30日各報告期期末，國際醫學資產負債率較高，各期分別為67.95%、66.29%、67.36%和68.80%，且有息負債金額較大，最近三年一期利息費用分別為19053.41萬元、21903.31萬元、17335.31萬元和10805.79萬元。公司最近三年營收復合增長率為33.28%，隨著公司業務規模的增長，對流動資金的需求也相應增加。
近日有投資者在互動平臺表達了對國際醫學債務風險的擔憂，國際醫學回應說：“公司的有息負債并非在短期內集中到期，其還款日相對分散，公司擁有充分的財務彈性。公司財務狀況穩健，經營性現金流持續為正，資信狀況良好，不存在債務風險。”
對于此次向特定對象發行股票募集資金，國際醫學稱擬將其中部分資金用于補充流動資金，可降低公司的資金需求壓力，滿足公司未來業務發展的資金需求，同時提高公司的持續經營能力。
國際醫學稱，本次向特定對象發行股票完成后，公司資產負債率將下降，公司資產負債結構將更加穩健，抗風險能力將進一步增強。公司不存在通過本次發行大量增加負債的情況，也不存在負債比例過低、財務成本不合理的情況。
不過，國際醫學也坦承，為鞏固公司的行業地位、實現扭虧為盈和滿足市場需求，公司積極推進醫療服務業務優化升級，積極推進現有醫院的高效運營管理。但若公司相關醫療服務業務的盈利情況或業績貢獻的實現進度不及預期，或公司未能適應激烈的市場競爭，可能面臨業績短期內無法得到改善甚至持續下滑的風險。
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