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[一釘看市]中期調(diào)整的帷幕剛剛拉開

2007-02-07 民族證券:徐一釘來源:經(jīng)濟參考報

    近期，管理層頻亮“風險信號”。
    比如：國家統(tǒng)計局局長謝伏瞻在公開場合“告誡”股民“股市有風險，入市需謹慎；社保基金理事長項懷誠表示，盡管股票市場火熱，并不打算在2007年提高在股票資產(chǎn)上的配置比例；銀監(jiān)會也發(fā)出警告，對個人貸款進入股市炒作的行為要嚴加防范；成思危表示，內(nèi)地股市正在形成泡沫；證監(jiān)會下發(fā)首份保證金第三方存管指引，要求券商在1月31日前開始全面清理不合格賬戶；加強針對基金經(jīng)理“老鼠倉”的監(jiān)管等。管理層傳達的信號是明確的，即希望A股市場適當降溫。同時，對A股市場的監(jiān)管、規(guī)范也在加強。
    滬指從998點到2994點，上漲幅度超過200%。上漲的主要驅(qū)動力主要來自：1、中國資本市場制度性變革；2、上市公司盈利大幅上升；3、過剩的資金流動性。但種種跡象顯示，管理層收緊股市流動性的信號越來越明確。比如：新基金發(fā)行放緩、持續(xù)營銷受到控制、持續(xù)大盤股快速發(fā)行等。其中，政府可能成立專門機構(gòu)經(jīng)營部分外匯儲備的影響不可低估。假設發(fā)行1.6萬億元人民幣特別債券，購買2000億美元外匯用于海外投資，就意味著將國內(nèi)1.6萬億元的流動性抽走。加上央行通過央票、準備金率等回收流動性力度的加大，國內(nèi)流動性泛濫的勢頭可望得到遏止。
    近兩年來，只有三個交易日，滬指單日跌幅超過4%的，即2006年6月6日的5.33%，2006年7月13日的4.84%，以及2007年1月31日的4.92%。2006年6月6日，滬指下跌89點之后，連續(xù)持續(xù)下跌五個交易日，只是跌幅比較緩和；2006年7月13日，滬指下跌85點之后，有十個交易日的反彈，但反彈僅觸機及長陰線的一半，隨后的下跌殺傷力也不小。筆者認為，1月31日下跌144點后的走勢，將克隆前兩次下跌走勢中的一種。但無論是哪一種，A股市場的調(diào)整都沒有到位，大盤未來兩至四周的走勢并不樂觀。
    滬指拉出144點長陰線前，盡管不少機構(gòu)都保持謹慎，但實際操作上并不敢“做空”，A股市場前期流暢的走勢，已經(jīng)把投資者“教育”的不敢輕易言空。但這根長陰線之后，機構(gòu)將重新研判A股市場風險、調(diào)整操作策略，中線籌碼將進一步松動。應該說1月31日是多空力量重新劃分的分水嶺。2月1日，雖然A股市場急跌后迅速反彈，并不意味著大盤還保持強勢。近期搶反彈的主要力量是：1、對后市樂觀的新基金，前期它們很難拿到足夠的籌碼；2、新開戶的中小投資者，或再投資金的老股民；3、已經(jīng)順利兌現(xiàn)離場，拿少量資金做反彈的投資者。但錯過前期減倉的機構(gòu)，目前在等待A股出現(xiàn)反彈。故此股指連續(xù)陰線后，很難再現(xiàn)前期很快收復失地的走勢，大盤短期反彈的空間并不大。
    現(xiàn)在中小投資者的熱情很高，居民申購新、老基金的熱情依舊，資金尚處在“正循環(huán)”的狀態(tài)中。但隨著盈利效應的下降，A股市場資金流入的速度將放緩。同時，A股市場也需要一段時間等待新的利好因素出現(xiàn)。筆者認為，中期調(diào)整的帷幕剛剛拉開。值得注意的是，滬深股市還沒有經(jīng)受真正考驗，即偏股型基金被持續(xù)凈贖回。另外，面對規(guī)模越來越大的限售股解禁，難免對市場心理造成負面影響。據(jù)統(tǒng)計，“小非”、“大非”及2006年新股網(wǎng)下配售部分鎖定股份，2007年解禁的總數(shù)為858.16億股，相當于目前A股流通市值的26%。
    中國聯(lián)通(600050)：公司擁有GSM和CDMA兩張網(wǎng)絡，截止到2006年12月31日，公司的GSM用戶達10587.3萬戶，CDMA用戶達3649.3萬戶。2006年已經(jīng)實現(xiàn)CDMA網(wǎng)絡全面盈利的情況下，2007年CDMA業(yè)務將繼續(xù)增速發(fā)展。2006年10月，中國聯(lián)通(澳門)拿下澳門3G牌照，獲準經(jīng)營當?shù)氐腃DMA2000 1X公共地面流動電信網(wǎng)絡及提供相關(guān)的電信服務。公司分拆GSM、CDMA雙網(wǎng)營銷體系，給市場增添了其重組的懸念。公司網(wǎng)絡資產(chǎn)價值有待重估，重組預期只是加速了其資產(chǎn)價值評估的回歸進程。

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