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[一釘看市]資產重組是市場的“永恒題材”

2007-09-17 民族證券徐一釘來源:經濟參考報

　　最新數據顯示：今年8月份CPI同比上漲達到6.5%，增幅創近10年來的新高，8月份PPI(工業品出廠價格)同比上漲2.6%。CPI與PPI的聯袂上漲，凸顯出通貨膨脹的風險在加大。今年以來，央行已經七次上調存款準備金率、五次上調利率、一次下調利息稅，預計年內至少還有一次加息、一次上調存款準備金率，宏觀調控對A股市場的累加影響將逐漸顯現。同時，建設銀行、中海油服等大盤股的發行，中國移動、中國石油等航母級股票回歸A股提速，證監會“公司債啟動時機成熟”的言論，特別國債的分階段發行等等，透視出管理層通過擴大供給來給A股市場降溫的思路。
　　上周四，A股市場拉出中陽線，是否意味著5412點的調整已經結束。筆者認為，A股市場無論是震蕩整理后再創新高，還是反彈結束后延續調整，向上或向下的目標點位，關鍵取決于管理層、投資者能“容忍”多高的估值水平。而提升A股的估值空間有五條途徑：1、由于資金的不斷涌入，市場不斷抬升絕對估值的高度。998點行情以來，大家對A股動態市盈率的“容忍度”，已經從15倍抬升到30倍、再到目前的41倍；2、上市公司內生式高速增長可以緩解估值壓力，其中也包括產品價格的上漲以及消費升級給上市公司帶來的利潤增長；3、在人民幣升值、通貨膨脹抬頭的背景下，人民幣資產價值重估也是緩解估值壓力的一個途徑；4、資產注入、整體上市、吸收合并、行業整合等外延式增長，這是快速解決估值壓力的途徑之一；5、股權激勵可以極大地激發管理層的工作熱情，對上市公司的業績持續提升能起到積極的作用。
　　統計后發現，今年行情以來，與以上五條途徑交叉越多的板塊或個股，向上的力度越大。比如：房地產股、有色金屬股、煤炭股與1、2、3條有交叉，部分個股又與4有交叉。這就給我們提供了一個選股思路，在A股普遍估值偏高的情況下，哪些板塊或個股還有提升估值的空間，上述五條途徑可對其產生產生積極的刺激作用，這些板塊或個股則有望成為市場追逐的對象。第1、2條途徑，今年已經被市場充分的挖掘，讓大家接受更高的動態市盈率、上市公司業績進一步增長都需要一定的時間。第5條途徑，股權激勵尚處于審批的擱置期，目前有“地利”，但缺乏“天時”，也缺乏“人和”，時機尚不成熟。第3條途徑，雖然也被市場充分挖掘，但人民幣升值、通貨膨脹壓力依然存在，故此人民幣資產價值重估還有挖掘的潛力。第4條途徑，資產重組是證券市場的永恒題材。
　　過高的估值是大家都不能回避的問題，整體上市、吸收合并、行業整合等概念將是A股市場下一階段的一大主線，居民消費升級、產品價格上漲、人民幣資產價值重估是A股市場的三大主題。
　　另一方面，美國財長保爾森日前警告說，目前次級債危機在信貸市場引發的信心危機，可能比以往20年中任何一次金融震蕩的持續時間都要長，表明美次級債危機余波難平或超想象，不能忽視美國次級債危機對A股市場的潛在影響。
　　復星醫藥(600196)：公司擁有青蒿琥酯、胰島素、阿托莫蘭、花紅片等拳頭產品，已成為擁有藥品制造、診斷產品、醫療器械和醫藥流通四大業務板塊，有20多個藥品進入醫保目錄。控股子公司桂林制藥的青蒿琥酯片已通過WHO的GMP復查，成為WHO全球第三家抗瘧藥物直接供應商，有利于旗下更多的子公司加速認證，從而加速打開公司的國際化道路。公司是投資控股型公司，旗下大部分醫藥企業是所在細分子行業的龍頭，直接、或間接持有國藥股份、海翔藥業、中環股份、上海復地、友誼復星、復星物業等上市公司的股權。

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