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| 2007-12-10 作者:胡飛雪 來源:經濟參考報 |
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股票投資領域有一句股諺：“不買最好的，只買最值的。”從形而上層面講，這則股諺很有道理，但若從操作層面看，則幾乎看不出它有多少指導作用，為什么？因為股票的估值問題實在復雜，影響股價走勢的因素實在太多，所謂值不值得太難確定。
所以，在決定買賣股票之前，先別急著問那股票是不是最好的，也先別管那股票是不是最值的，投資者首先應該做的，是把影響股價走勢的眾多因素一一羅列出來，并逐條研判這些因素對股價的影響程度。根據市場經濟學的常識，股價不外乎取決于兩大因素，一是股票的內在價值，二是買賣供求關系，價格圍繞價值上下波動。用這種分析框架，再具體結合滬深股市，影響股價的因素，既有內在的，也有外在的，既有直接的，也有間接的，既有實質性的，也有非實質性的，大體上包括以下幾小項：1，上市公司的內在價值；2，政府的宏觀政策，如財政政策、貨幣政策，尤其是證監會對股市的說法和做法；3，境外經濟形勢及資本市場的漲跌變化；4，市場投資者的投資價值取向及其心理變化；5，股市行情的階段性因素。
下面我們不妨以中國石油這只麻雀來解剖一下這個股票估值問題。中國石油的發行和上市交易為什么會是目前這樣的情況呢？首先，它的發行價和上市開盤價都太高，所謂“亞洲最賺錢公司”純粹是路演語言，誰輕信誰當真誰買入誰吃虧，中國石油的價格之所以能比中國石化高出許多，很大原因在于A股市場的牛市氛圍、世界石油市場高漲等。中國石油上市后的跌跌不休，其實也可以理解為價值回歸，關于這一點，看看中國石油的H股價格就不難理解了。當然相比中國石油H股，A股有溢價是合理的，但如果溢價太高，必然不可持續，下跌當屬必然。這正是價格圍繞價值上下波動的意思，價格偏離價值是正常的市場現象，但過度偏離、過久偏離，市場早晚要予以糾正。其次，中國石油A股上市后的走勢，還有不確定的國際政經形勢的影響，兩伊局勢動蕩不安，中東巴以和會前景不樂觀，與歐佩克是否增產石油是硬幣的兩面，共同決定了世界石油市場的不穩定局面。最后，還應提到市場因素，據上證所公開信息顯示，中國石油上市第一周，賣方主要是機構，買方以散戶居多，這種情況實在讓人丈二和尚摸不著頭腦，不是說中國石油是第一權重股、是機構的最愛么？怎么機構們以賣出為主呢？這正是股票投資詭譎的地方，需要好好思考。中國石油的正確估值實在太難，對散戶而言，三十六計，最好還是以不碰為上計。
純粹的格言沒有意義，弄不好會被股諺誤導，所以投資者應結合具體的情況來分析，來給股票估值，并結合行情的階段特征選擇買賣時機。投資者要意識到，即使是長久優良的上市公司，如萬科A，也不是什么時候買入都合適，選股固然要選好的上市公司，但還應選一個恰當的時機。股票的估值問題雖然很復雜，但不同的股票，其復雜度并不相同，投資者不妨選擇那些估值相對簡單一些的股票，長期研究、觀察，波段操作。 |
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