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| 2008-12-29 作者:鄧超義 來源:經濟參考報 |
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又到了年終歲尾的時候了，每年這個時候一批有名的券商、基金和投行都會像模像樣地預測下一年度的股票走勢，然而幾乎每一年他們的預測都不靠譜，有的甚至錯得十分離譜。如2006年底許多機構預測，2007年上證指數最多漲到3000多點，然而2007年實際漲到6124點；又如2007年底機構一般預測，2008年上證指數最多跌到4000點，然而2008年實際跌到1664點。
近年來，價值投資神話湮滅了，依據市盈率和凈資產倍率投資理論湮滅了，各大知名券商五花八門的行業投資報告湮滅了，種種理論模型的高調結論湮滅了，許多成名分析師馬失前蹄……熊市淘汰了一切。
你可能認為，行業投資報告和價值投資理論與機構投資者構成了上下游買賣關系，因此風險應該沿著這條線傳導。但這種想法完全錯了，行業投資報告和價值投資理論的傳播已經飛速地擴展而無孔不入，很多時候機構根本不相信上述的行業投資報告和價值投資理論，他們成了趨勢投資者和技術分析派，只有散戶還在虔誠聆聽，最后買單的還是散戶。所以到現在，投資者一定要認清自己的投資邏輯，到底是建立在誰的投資意見之上，究竟該聽誰的。
現在回過頭看，2007年底多家券商預測2008年時，抱著讓你大跌眼鏡的邏輯理由來預判行情。有人客觀地記錄下他們有意無意的失誤：中信證券認為2008年“上半年美國市場走弱中國反而可能更好”；招商證券說，股指將到10000點，因為勞動生產率走高，所以中國就沒問題，而且要順著泡沫開啟大公司時代；申銀萬國說，不管怎么樣2008年股市不愁沒資金，所以有支撐；著名的投行專家甚至煞有介事地預測2008年還是牛市下半場……
那時，每一個券商論點都建立在似是而非、大同小異的價值投資模型上，從這些大跌眼鏡的邏輯和事實中我們能看出，中國的一些券商分析師在很多方面還顯得如此的青春懵懂，要么大規模套用夾生不熟的所謂國外分析理論，在事實面前不堪一擊；要么充滿投機性的假設，追究起來左右逢源。
在剛剛過去的一年中，中國的某些券商分析師和一些海歸專家不幸集體淪陷。在一片火熱的牛市氛圍中，他們完全熟視無睹2007年三、四季度出現的經濟開始轉壞的先行指標，而是滿懷激情地憧憬2008年的萬點牛市。“沒有一個準確的，一個也沒有。”一位資深基金經理說，他給出的邏輯很簡單。“我為什么要相信這樣一群幾乎沒有任何投資經驗的毛孩子呢？”當時一批著名券商推出2008年十大金股，現在回過頭看則完全是十大熊股。除了利益糾結，有時候分析師甚至是被迫說謊，原因很簡單，中國股市不能做空。
一年的大熊市教育了投資者，投資股票究竟該聽誰的？不靠天，不靠地，還得要靠投資者自己。 |
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