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| 2009-02-16 作者:民族證券 徐一釘 來源:經濟參考報 |
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春節過后，在賺錢效應的強烈刺激下，前期觀望的投資者難以抵御誘惑，A股市場對利淡消息變得麻木。國內一些金融、經濟數據轉好，但并不意味著國內經濟下滑已經出現拐點。我們認為，中國經濟一季度將出現下滑中的一次回升，但這次回升的力度并不大，隨后中國經濟很可能出現第二次下探。
近期A股市場上漲的線路是：1、借助國家對九大行業的振興計劃，分別對各振興行業的個股輪番炒作，此外還包括上周五的房地產板塊以及環球影視概念；2、在重要心理關口拉動權重指標股突破阻力，比如：2100點、2300點等。但游戲已經進行到2300點之上，潛在的風險要高于潛在的收益。目前每日2000億元的成交量，就像海綿一樣不斷地吸收流動性，而后續介入資金的多少，決定了1664點開始的游戲還能持續多久。如果繼續參與游戲，首先要明白基本面并不支持目前的這種玩法，其次游戲最終是要結束的。投資者不妨多一分謹慎。
今年1月份，人民幣貸款增加1.62萬億元，大大高于2008年12月的7718億元，也高于市場原先預期的1.2萬億，“流動性階段階充裕”再次被強化。但一方面，1.62萬億元新增貸款中，票據融資占比達到50%以上，1.62萬億新增信貸許多在銀行間流動，并未投到實體中，票據融資存在虛增貸款規模的可能；另一方面，這種超高速的貸款投放不可持續。我們預計，2009年新增信貸規模4.8萬億至5萬億。其中一季度，預計新增信貸不過超過2009年全年的一半，顯然2月、3月新增信貸投放速度將放緩。此外，日前央行副行長易綱表示，中國降息空間有限。
過去的一周，A股市場日均換手率高達4.03%，單日換手率超過10%的個股在10%左右。而兩市每日巨量的成交，一方面，給大小非減持提供了足夠的流動性。根據上市公司公告統計，2009年2月以來，大小非日均減持股份數量和減持市值均為近一年來的新高；另一方面，也使2008年4季度介入的資金可以順利兌現。不過，目前公募偏股型基金整體上申購、贖回基本持平，但貨幣型基金轉為偏股型基金明顯增加。而通過券商轉入的保證金雖有增長，但并沒有出現大幅度增加。春節以后，加入多方陣營的資金更多地來自于存量資金。
諾貝爾經濟學獎得主、美國經濟學家克魯格曼日前表示：到2011年世界經濟將真正進入到蕭條期，人們將看到的是零利息、通貨膨脹和無復蘇跡象，這種情況還將延續很長時間。最新數據顯示：美國、歐洲的經濟形勢十分嚴峻，美國2月消費者信心指數創三個月新低，歐元區2008年4季度GDP環比負增長1.5%，創13年新低，英國2008年4季度GDP也負增長1.5%。最近，美國股市十分疲弱，道-瓊斯指數收盤創出2008年11月以來的新低。海外市場的疲軟，想必是對美國經濟、金融潛在問題的一個提前的反映。
公開數據表明，美國商業房地產的貸款拖欠率，在2008年第4季度已經上升到2.6%，達到13年來的最高。而在商業房地產的上游，房地產發展商的“建設貸款”也在惡化。2008年第4季度，美國建設貸款的貸款違約率從第三季度的9.6%，已經上升到11.6%。目前銀行信貸幾乎拿不到的時代，一旦商業房地產市場出現違約風潮，有可能對美國的養老金、共同基金以及對沖基金形成很大的沖擊，美國商業銀行這一塊也會再次受到打擊，近而可能引發全球金融市場的動蕩。 |
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