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| 2009-04-10 民族證券 徐一釘 來源:經濟參考報 |
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最新數據顯示，上周(3月30日至4月3日)，參與交易的A股賬戶達1926.03萬戶，較前一周增加49.15萬戶，創6周以來新高。但上周末持倉A股賬戶為4749.86萬戶，較前一周下降2.2萬戶，為連續第三周下降。上述數據反映出，A股市場參與者增多的同時，大家似乎都不愿意持股時間過長。目前多數投資者選擇短線交易，想必是對國內外宏觀面狀況以及大多數股票的估值處在合理偏高的水平有一些擔心。
全國企業景氣調查結果顯示，一季度，企業家信心指數為101.1，比上季度提高6.5點。一季度全國企業景氣指數為105.6，與上季度相比回落1.4點，降幅明顯收窄(2008年四季度比三季度回落21.6點)。3月份，國內主要港口吞吐量環比出現明顯回升，國內一些經濟數據繼續回暖。但在4月份余下的15個交易日內，有近700家公司公布2008年報。一般而言，靠后公布年報的上市公司業績偏差的居多。同時，稍后還要公布1600家左右上市公司2009年一季報。對年報、一季報業績的擔心，影響了一些投資者的投資熱情。
據Wind資訊統計：截止到4月9日，已經公布909家A股上市公司的2008年報，占1602家A股上市公司的56.74%，這909家上市公司2008年凈利潤同比下降5.02%。其中，四季度單季凈利潤同比下降40.88%，四季度單季凈利潤環比下降42.75%。滬深300成份股中有179家上市公司公布了2008年報，占59.67%，這179家上市公司2008年凈利潤同比下降5.42%。截止到4月9日，基于2008年業績預期的上市公司整體市盈率為21.44倍。
雖然預期二季度起，上市公司的逐季業績將出現回升，但機構對此還存在一定的分歧。我們非常關注二季度以后上市公司業績回升力度有多大。目前看二季度后，上市公司業績即使出現回升，也只是在“低基數”下的回升，并且多數行業凈利潤同比的回彈力度并不大。由于多數行業與2008年相比，行業凈利潤持平、或低速增長、甚至回落。無論是A股、還是行業，大多數都處在“合理的估值水平”，目前A股市場遭遇估值瓶頸。
我們認為，影響一家公司估值高低的因素很多，主要受以下5個因素影響：1、資金和籌碼的關系決定了估值水平的高低。由于市場流動性充裕，市場不斷抬升絕對估值水平；2、上市公司內生式高速增長可以緩解估值壓力，其中也包括產品價格的上漲帶來的利潤增長；3、在人民幣升值、通貨膨脹抬頭的背景下，人民幣資產價值重估也是緩解估值壓力的一個途徑；4、資產注入、整體上市、行業整合等外延式增長；5、政策性利好的刺激。
現階段，A股市場并不具備第2條因素，第3、4條因素炒作的時機也不成熟。目前市場正處在對前期刺激經濟政策結果的觀察期，是否再出臺一系列刺激經濟的政策尚待觀察。至于第1條因素，市場是否“抬升”絕對估值水平，要看各機構能否對此達成共識。
2009年1月、2月，信貸增量分別為1.62萬億、1.07萬億，預期3月份信貸增量將創出新高，因此A股市場的資金面非常充裕，也制約了近期大盤的調整空間。4月9日，A股流通市值為6770億元。我們認為，2456點開始的調整不會跌破6.45萬億A股流通市值。我們認為，A股市場是否再創反彈以來的新高，關鍵在于機構能否解決“估值瓶頸”。否則，上證綜指將進入2200點至2450點箱體整理。 |
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