|
 每到這個(gè)季節(jié)，投資者都像迎接暖春一樣，翹首企盼股市“紅五月”的到來(lái)。在過(guò)去18年的這些5月份，上證指數(shù)上漲次數(shù)達(dá)到10次之多，5月股市多數(shù)時(shí)間里都充滿著絢爛色彩。
但是，在經(jīng)歷了一輪大級(jí)別的調(diào)整和中繼反彈之后，上證綜指4月底開(kāi)始在年線上下穿行。多數(shù)機(jī)構(gòu)和分析人士表示，在目前國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)難言見(jiàn)底、市場(chǎng)流動(dòng)性尚充沛、IPO開(kāi)閘預(yù)期增大以及市場(chǎng)估值偏高等因素的共同作用下，今年股市“紅五月”有著很大的爽約風(fēng)險(xiǎn)。
機(jī)構(gòu)“爭(zhēng)吵”聲音再度響起
進(jìn)入4月中旬后，A股市場(chǎng)依靠充足的流動(dòng)性、稍微回暖的宏觀數(shù)據(jù)以及海外股市的配合，一舉突破具有“牛熊分界”意義的年線。此時(shí)，與年初券商、基金等機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期悲觀所不同的是，主流機(jī)構(gòu)在對(duì)后市行情的走勢(shì)判斷上，再次出現(xiàn)明顯的分歧。
近期，包括中金、中信、申萬(wàn)、國(guó)泰君安等在內(nèi)的主流機(jī)構(gòu)都相繼發(fā)布了二季度A股市場(chǎng)投資策略報(bào)告。其中，中信證券、聯(lián)合證券等機(jī)構(gòu)對(duì)當(dāng)前的行情看法偏向樂(lè)觀。
聯(lián)合證券認(rèn)為，A股市場(chǎng)具備“衰退期的繁榮”三大基礎(chǔ)，二季度滬深300指數(shù)波動(dòng)區(qū)間在2100點(diǎn)到3000點(diǎn)。如果以滬深300市盈率回復(fù)到2004年以來(lái)的歷史均值22倍計(jì)算，市場(chǎng)點(diǎn)位最高可能到3100點(diǎn)左右的水平。
申銀萬(wàn)國(guó)預(yù)計(jì)，二季度滬深300指數(shù)的核心波動(dòng)區(qū)間為2200至2700點(diǎn)，對(duì)應(yīng)于上證指數(shù)2100至2600點(diǎn)，在樂(lè)觀情緒下，市場(chǎng)存在突破估值上限的可能。中信證券也認(rèn)為，二季度A股仍將振蕩向上。市場(chǎng)上漲可能由流動(dòng)性主導(dǎo)轉(zhuǎn)化為由流動(dòng)性和業(yè)績(jī)共同作用，并出現(xiàn)估值和業(yè)績(jī)預(yù)期的雙上升。
與中信證券、聯(lián)合證券等樂(lè)觀判斷所不同的是，國(guó)泰君安、中金公司對(duì)后市的看法則要謹(jǐn)慎得多。國(guó)泰君安指出，伴隨著2500點(diǎn)的攻克，A股再度成為全球最貴股票市場(chǎng)。根據(jù)國(guó)泰君安策略研究員翟鵬的判斷，目前A股2009年動(dòng)態(tài)市盈率22倍，扣除金融股后達(dá)26倍，估值已接近2006年5月水平，無(wú)論從市凈率(PB)還是市盈率(PE)來(lái)看，A股價(jià)格都高居全球市場(chǎng)之首。
在近日發(fā)布的報(bào)告中，平安證券也認(rèn)為，二季度股指將沖高回落，市場(chǎng)表現(xiàn)將回歸基本面。中金公司近期也表示，自去年11月份以來(lái)的波浪式反彈將得以延續(xù)，但很可能進(jìn)入尾聲。
宏觀經(jīng)濟(jì)還不能輕言見(jiàn)底
面對(duì)機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)的分化與爭(zhēng)端，分析人士指出，盡管眼下機(jī)構(gòu)對(duì)股市作出判斷的出發(fā)點(diǎn)各異，但是觀察市場(chǎng)后期走勢(shì)的第一著眼點(diǎn)仍在于宏觀經(jīng)濟(jì)基本面和上市公司業(yè)績(jī)變化上。
海通證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師張冬云向記者表示，“在我國(guó)經(jīng)濟(jì)總需求不樂(lè)觀的情形下，考慮到目前工業(yè)庫(kù)存總體依然偏高的現(xiàn)實(shí)，經(jīng)濟(jì)年內(nèi)可能面臨‘再去庫(kù)存化’與‘降產(chǎn)能利用率’的壓力，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)也由此難以實(shí)現(xiàn)全面復(fù)蘇。”
工信部副部長(zhǎng)婁勤儉4月22日出席首屆中國(guó)資本與產(chǎn)業(yè)國(guó)際論壇時(shí)表示，“盡管當(dāng)前工業(yè)經(jīng)濟(jì)中的積極因素增多，初步扭轉(zhuǎn)了行業(yè)增速快速下滑的勢(shì)頭，但是全行業(yè)積極變化的基礎(chǔ)還不牢固，還不能輕言見(jiàn)底，工業(yè)面臨的形勢(shì)仍然十分嚴(yán)峻。”婁勤儉表示，應(yīng)該說(shuō)在3月份出現(xiàn)了一些很好的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)現(xiàn)象。但是，由于我們的結(jié)構(gòu)調(diào)整還需要一定的時(shí)間，特別是國(guó)際市場(chǎng)的需求不足，這不是短期能夠彌補(bǔ)的。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，自2007年第二季度起，全球三大經(jīng)濟(jì)體美國(guó)、歐元區(qū)與日本固定資產(chǎn)投資增速(或固定資本形成額增速)即先后陸續(xù)下行，目前三大經(jīng)濟(jì)體固定資產(chǎn)投資增速趨勢(shì)仍未見(jiàn)改善跡象，并普遍繼續(xù)處于下滑態(tài)勢(shì)中，全球三大經(jīng)濟(jì)體未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速仍面臨進(jìn)一步下行風(fēng)險(xiǎn)，這將對(duì)國(guó)內(nèi)出口的回升帶來(lái)不小的壓力。
“只有在擴(kuò)張性財(cái)政政策推出后，經(jīng)濟(jì)仍能穩(wěn)定在潛在增長(zhǎng)水平附近，才能認(rèn)為已經(jīng)回暖。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委如此表示。他認(rèn)為，雖然當(dāng)前GDP讀數(shù)可能出現(xiàn)反彈，但離回暖仍有差距。中國(guó)當(dāng)前潛在增長(zhǎng)區(qū)間應(yīng)當(dāng)在9.0%至10.5%之間，任何顯著低于9.0%的GDP增速，都不能稱之為回暖。
IPO重啟預(yù)期給市場(chǎng)帶來(lái)壓力
除了經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化這一重要參考指標(biāo)之外，讓市場(chǎng)頗感牽掛的還有主板IPO在暫停一段時(shí)間之后何時(shí)重啟的問(wèn)題。4月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就修改后的《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)辦法》和《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。
海通證券認(rèn)為，隨著A股市場(chǎng)反彈幅度的提升，尤其是上證綜指近階段反彈至2500點(diǎn)整數(shù)關(guān)口上方之后，管理層重啟A股新股IPO的步伐將會(huì)提速，預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板推出并實(shí)施的具體時(shí)間將會(huì)逐漸明朗化，且一旦市場(chǎng)做多情緒繼續(xù)亢奮，甚至不排除大盤(pán)股IPO重啟的可能。
根據(jù)業(yè)內(nèi)傳聞，新IPO辦法5月初出臺(tái)，將征求半個(gè)月意見(jiàn)。光大證券5月中旬或?qū)⒊蔀榈谝患倚罗k法出臺(tái)后的首發(fā)上市公司。長(zhǎng)城證券策略分析師高凌智對(duì)此表示，主板IPO重啟傳聞如若證實(shí)，上證指數(shù)可能會(huì)以逼近2000點(diǎn)的方式，完成利空釋放。
上海證券分析師則認(rèn)為，目前A股估值正開(kāi)始接近IPO開(kāi)閘估值區(qū)域上限。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，15倍至18倍PE，是IPO關(guān)閘估值區(qū)域;25倍至28倍PE，是IPO開(kāi)閘估值區(qū)域。IPO開(kāi)閘不會(huì)逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)趨勢(shì)，同時(shí)也不會(huì)改變市場(chǎng)活躍度。
“其實(shí)從1664點(diǎn)開(kāi)始，A股市場(chǎng)已經(jīng)可以定義為‘全新市場(chǎng)’了，這個(gè)點(diǎn)位基本可以看作股改前半段和后期全流通的一個(gè)節(jié)點(diǎn)。”英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄如此向記者表示。他說(shuō)，目前的行情，依然是一個(gè)“小牛”行情，市場(chǎng)上“兩座大山”還存在著：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)還有很長(zhǎng)的路要走，大小非、大小限的影響也沒(méi)有完全消除。不過(guò)，隨著時(shí)間的推移，市場(chǎng)上的穩(wěn)定因素都在不斷增加。“所以，盡管不能對(duì)5月份行情寄予太多幻想，但也未必如市場(chǎng)一些人預(yù)期的那么糟糕。” |