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光大證券：高市盈率抑制投資熱情

2009-08-21 本報記者：劉振冬實習生：李金龍來源:經(jīng)濟參考報

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊

    雖然在上市次日就跌停收場，不過機構對光大證券的看法還頗為樂觀，認為光大證券是具有高業(yè)績彈性的大型券商。
    光大證券總裁徐浩明坦承，若按公司2008年業(yè)績來看，光大證券的市盈率較一般上市公司為高；但按2009年業(yè)績來看，光大證券發(fā)行價的動態(tài)市盈率在30倍以下，應屬正常水平。但在市場持續(xù)暴跌的背景下，光大證券高市盈率仍抑制了投資者參與的熱情。
    光大證券是AA級券商，上市后凈資本將位于行業(yè)第3位。公司股權集中度較高，第一大股東持股68.9%，在上市券商中居于首位。前十大股東共持股84.59%，在上市券商中位于第2位。光大證券此次IPO發(fā)行了5.2億A股，為內(nèi)地股市第二家IPO券商，發(fā)行價為每股21.08元，發(fā)行市盈率58.56倍，籌資109億元，為今年以來內(nèi)地第二大IPO。
    光大證券的綜合實力名列行業(yè)前列。經(jīng)營業(yè)績方面，光大證券營業(yè)收入和凈利潤等指標位列市場的9-12位；資本實力方面，光大證券的凈資產(chǎn)、凈資本和總資產(chǎn)等指標位列市場的5-11位，其中，凈資產(chǎn)和凈資本的數(shù)據(jù)排名較前，2008年分別位于市場的第7和第5位；經(jīng)紀業(yè)務和承銷業(yè)務方面，光大證券市場排名基本在10-12位之間。
    而且，光大證券的經(jīng)紀業(yè)務和自營業(yè)務占比較高，業(yè)務彈性堪比中小券商。2007年-2008年，公司經(jīng)紀業(yè)務和自營業(yè)務收入占比分別為89.77%和69.68%，業(yè)績彈性2007年在上市券商中超過了國元、東北和國金；2008年則超過了長江和國金。
    光大證券主業(yè)多元化已經(jīng)開始，金融控股集團背景將為公司買方業(yè)務的發(fā)展打下良好的渠道基礎。公司在基金、資產(chǎn)管理、PE等業(yè)務方面確立了一定的競爭優(yōu)勢，公司資產(chǎn)管理業(yè)務規(guī)模排名行業(yè)第2位。2008年，公司資產(chǎn)管理業(yè)務手續(xù)費占收入比重已升至16.56%。
    中投證券證券行業(yè)分析師陳劍濤表示，目前，證券行業(yè)主要盈利模塊有四，分別為：經(jīng)紀業(yè)務、投資業(yè)務、投資銀行業(yè)務、以及資產(chǎn)管理業(yè)務。作為創(chuàng)新類券商，光大證券在四個領域均取得不俗業(yè)績，業(yè)務鏈條的規(guī)劃不但兼顧目前，還能夠著眼未來。
    中投證券的研究報告預計，在股基權日均交易額2009-2011年分別為2036、2100和2200億元的假設下，預計公司2009-2011年EPS全面攤薄后分別為0.81、0.90和1.01元。截至2009年8月7日止，上市券商的靜態(tài)PE為53.64倍，動態(tài)PE為44.72倍；整體看，大型券商的估值偏低，基本在30-40倍之間；中小型券商較高，基本在47.12-55.45倍之間。

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