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| 2009-10-23 作者:本報記者 劉振冬 來源:經濟參考報 |
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| 公司各季度成本、毛利（百萬元）及毛利率（%） |
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1-9月，順鑫農業實現營業收入45.29億元，同比增長9.39%；營業利潤1.88億元，同比下降20.92%；其中，7-9月實現營業收入16.45億元，同比增長36.1%；營業利潤6937萬元，同比下降12.64%，公司第三季度業績環比明顯好轉。
天相投顧的研究報告表示，由于豬肉價格自6月底以來出現了恢復性上漲，以及受白酒消費回暖的影響，公司三季度單季業績環比明顯好轉。7-9月銷售收入環比增長18%，毛利率環比提升0.6個百分點，凈利潤環比增長82.08%。
天相投顧認為，收入增速減慢、投資收益下降和期間費用率上升主導凈利潤同比大幅下降。1-9月，公司收入增速較小的原因在于上半年豬肉價格的持續低迷，而凈利潤同比大幅下降的主要原因有：(1)投資收益減少，去年同期出售空港股份股權獲得2826萬元，而今年無此項，投資收益僅為1.25萬元；(2)期間費用率上升2.25個百分點，至13.49%。
天相投顧認為，順鑫農業今年業績的關鍵還在于第四季度，其中：(1)公司前三季度消費稅同比增加2920萬元，按20%的稅率折算，前三季度白酒收入同比增加約為1.46億元。其中，第三季度單季同比增加約1.13億元。預計白酒業務全年收入有望增加2.1億元，增幅超過30%；(2)房地產業務第四季度將進入結算高峰。順鑫花語高檔樓盤已銷售完畢，第四季度進入結算。該項目建筑面積約為7萬平米，每平米銷售均價達8400-9000元，按25%的結算比例估計，該項目的結算收入約為2億元。但公司的實際結算可能高于或低于這一比例，對今明兩年的業績影響較大。
公司未來業績的關鍵看點主要有三方面：(1)白酒業務。未來三年白酒的復合增長率為30%以上。另外，寧城老窖5萬噸產能的逐步釋放也值得期待；(2)地產業務。公司明年有揚鎮三期的住宅項目和順鑫商業大廈的出租項目可貢獻收入。公司花博會后續主要用于展館出租和商業物業出租(包括主場館和尚未開發的土地)，將是大手筆，但明年能否貢獻業績尚具有較大不確定性；(3)創新食品業務。該業務目前尚處于市場開拓期，但其未來成長空間較大，看好其前景。
國金證券認為，在不考慮未來房地產項目的增量貢獻，以及花博會的盈利貢獻前提下，預計順鑫農業2009-2011年EPS分別為0.452、0.690、0.900元，當前股價對應2009年PE近33倍，短期面臨一定壓力，但如果按明年業績基準，則當前股價對應2010年動態PE僅22倍左右，依然處在農業公司中最低端。 |
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