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來自申銀萬國的觀點認為，2010年信用債總凈增量很可能小于2009年的1.15萬億元，由于供給、需求結構將出現一定分化，中小企業高收益債的供需結構性失衡可能存在。“3年期+高票息”、“高收益債+新股申購策略”、“上半年高收益債+下半年短融”等組合策略對不同需求的投資者將有助于提高收益。
申銀萬國固定收益分析師張睿指出，2010年企業經營性支出將隨需求的進一步復蘇而增加，但現有的貨幣現金可滿足其中一部分需求，剩余部分才需要通過融資解決。同時，在產能過剩局面未扭轉之前，企業資本性支出動力不足，而信用債相對貸款融資優勢下降等其他因素也均造成企業自身發債融資動力可能下降。此外，凈資產40%及凈利潤覆蓋年利息支出等要求直接限制了信用債發行規模上限。因而2010年信用債總體供給不超過2009年的可能性較大，預計在1萬億元至1.15萬億元左右。
從配置的角度分析，當前3-5年期中期票據的扯平風險保護大大增加，配置價值已經較高，配置時點上基本不用選時，一季度政策風險釋放的過程中即可逐步拉長久期，中間的價差波動風險小，而等待成本高。就交易的角度來看，信用債收益率曲線上半年平坦化，下半年陡峭化的可能性較大，因而上半年持有久期較長的高收益債，下半年持有久期較短的短融及短期品種可能獲得更高收益。
張睿認為在交易所市場上，由于全年新股收益較高，會造成一部分資金持續申購新股，并在信用債上有穩定的配置需求。信用債配置價值不應以短融為比較基準，而應以質押資金損失效率為基準。新股收益越低，信用債配置價值越高，“高收益債+新股申購”組合策略有助于提高收益。 |