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5月11日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了4月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。機(jī)構(gòu)表示，4月各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)于債市的影響還是偏于中性。在加息預(yù)期的背景下，短期來看，雖然債券市場(chǎng)的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)很難存在，但信用債將會(huì)有一定的投資機(jī)會(huì)。機(jī)構(gòu)將加大對(duì)長(zhǎng)期國(guó)債的配置，特別是社保基金將成為即將發(fā)行的50年期國(guó)債的購(gòu)買主力。
宏觀數(shù)據(jù)“溫和”影響債市
數(shù)據(jù)顯示，4月份CPI同比增長(zhǎng)2.8%，PPI同比增長(zhǎng)6.8%。信誠(chéng)基金的研究報(bào)告認(rèn)為，CPI的增速基本符合預(yù)期。對(duì)于PPI的大幅增長(zhǎng)，信誠(chéng)基金表示，國(guó)際大宗商品價(jià)格的穩(wěn)步上漲直接推動(dòng)了進(jìn)口商品價(jià)格的上漲，水、電、油、氣等投入品價(jià)格也出現(xiàn)整體上漲態(tài)勢(shì)，國(guó)際國(guó)內(nèi)兩個(gè)因素的共同作用使得PPI出現(xiàn)了超預(yù)期增長(zhǎng)。從未來看，PPI的增幅可能會(huì)繼續(xù)加大，并進(jìn)一步向CPI傳導(dǎo)。
信誠(chéng)基金認(rèn)為，CPI二季度會(huì)加速上升，三季度達(dá)到高峰，全年總體增長(zhǎng)將超過3%，但仍在可控范圍內(nèi)。但由于CPI目前處于加速上升期，導(dǎo)致通脹預(yù)期增強(qiáng)，未來不排除加息可能，時(shí)間窗口在三季度初左右。對(duì)于未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力預(yù)期，信誠(chéng)基金指出，在政策的不確定性以及不樂觀外部因素的綜合影響下，未來不能排除經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度出現(xiàn)明顯下滑的可能性。
興業(yè)證券的魯政委表示，對(duì)于此次公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)債券市場(chǎng)的影響，并不能“單向”地去理解。各項(xiàng)數(shù)據(jù)中，有一些互相抵沖的影響。比如CPI數(shù)據(jù)這次2.8%的同比增速可以算作是短期利空，但工業(yè)增加值卻也比預(yù)想的要弱，并不支持市場(chǎng)對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)繼續(xù)快速增長(zhǎng)的判斷。總體而言，4月各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)于債市的影響還是偏于中性。
國(guó)信證券的林松立認(rèn)為，前期債市的上漲，很大程度上是避險(xiǎn)資金帶動(dòng)，這部分資金在其他大類資產(chǎn)大幅下跌的情況下進(jìn)入債市主要是尋求避險(xiǎn)。如此來看，目前債市上漲的根基并不牢靠。從4月的物價(jià)數(shù)據(jù)來看，物價(jià)走勢(shì)將在一定程度上決定央行貨幣政策的調(diào)控力度，并很可能成為觸發(fā)債市調(diào)整的潛在風(fēng)險(xiǎn)。從資金面來看，考慮到目前貨幣政策的緊縮力度，4月物價(jià)數(shù)據(jù)對(duì)于債市的負(fù)面影響，未來可能會(huì)逐步體現(xiàn)。
機(jī)構(gòu)將增倉(cāng)長(zhǎng)期國(guó)債
記者采訪了多家機(jī)構(gòu)，他們比較一致的看法是，目前的宏觀形勢(shì)有利于債市資金面，而機(jī)構(gòu)將加大對(duì)長(zhǎng)期國(guó)債的配置，特別是社保基金將成為即將發(fā)行的50年期國(guó)債的主力。
機(jī)構(gòu)表示，從目前看，房貸緊縮政策的沖擊使4月份信貸有低于市場(chǎng)估計(jì)的可能，而且在信貸總量控制，中長(zhǎng)期信貸占比提升空間有限的情況下，目前銀行體系內(nèi)部充裕的流動(dòng)性只能使商業(yè)銀行加大債券投資力度，被迫接受當(dāng)前較低的收益率水平。此外，如果信貸出現(xiàn)回落，股市的不確定性也將加大，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)再度增倉(cāng)債市的可能也會(huì)加大。
“由于國(guó)債本身安全性很高，對(duì)于社保等機(jī)構(gòu)將形成很大的吸引力。”國(guó)債協(xié)會(huì)分析師劉鴻表示，這類機(jī)構(gòu)的投資主要是看安全性和長(zhǎng)期收益，流通性對(duì)其投向的影響較小，所以社保等機(jī)構(gòu)很可能會(huì)成為即將發(fā)行的50年期國(guó)債的購(gòu)買主力。
興業(yè)證券表示，從50年這個(gè)較長(zhǎng)的期限來看，它鎖定了貨幣流通量。另一方面，50年期國(guó)債會(huì)有較高的利息收入，它可以成為企業(yè)的一種增值的資產(chǎn)，這一部分利息收入也可以為企業(yè)帶來收益。財(cái)政部主要是針對(duì)市場(chǎng)上過剩的資金，通過發(fā)行國(guó)債來收回市場(chǎng)上的流動(dòng)性。
中信證券表示，發(fā)行國(guó)債也可以減少市場(chǎng)壓力，降低通貨膨脹預(yù)期。市場(chǎng)上流通的貨幣過多，國(guó)家利用財(cái)政政策和貨幣政策的組合，共同減少市場(chǎng)上的貨幣流通量，以發(fā)行國(guó)債這種形式，將一部分貨幣回籠到銀行中，將有利于平穩(wěn)物價(jià)，抑制通貨膨脹。
中國(guó)銀行有關(guān)債券交易員表示，由于市場(chǎng)預(yù)期趨于穩(wěn)定，目前各機(jī)構(gòu)傾向于拉長(zhǎng)債券投資久期，因而更青睞于中長(zhǎng)期券種。此外，目前包括央票、短期國(guó)債等在內(nèi)的短期券種供給相對(duì)較多，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)“應(yīng)接不暇”，也是短期國(guó)債受冷落的主要原因。
加息預(yù)期提升信用債機(jī)會(huì)
機(jī)構(gòu)在接受采訪時(shí)表示，由于經(jīng)濟(jì)仍處于逐漸復(fù)蘇的過程中，我國(guó)基準(zhǔn)利率在年內(nèi)可能僅會(huì)小幅調(diào)整，仍然是歷史較低水平。一些絕對(duì)收益率較高的中短期債券品種，尤其是信用債，將會(huì)有一定的投資機(jī)會(huì)。在經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的情況下，信用利差縮窄可能會(huì)給信用債帶來超額收益。2010年的債券市場(chǎng)可能仍有階段性和局部的投資機(jī)會(huì)。
鵬華基金固定收益部有關(guān)研究員表示，在加息預(yù)期的背景下，雖然債券市場(chǎng)的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)很難存在，但是一些絕對(duì)收益率較高的中短期債券品種，尤其是信用債將會(huì)有一定的投資機(jī)會(huì)。
海通證券有關(guān)分析師指出，出于對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)性和人民幣匯率壓力的考慮，央行可能會(huì)更謹(jǐn)慎運(yùn)用利率工具。同時(shí)為保障經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，基準(zhǔn)利率年內(nèi)僅可能小幅調(diào)整，仍將是歷史較低水平。而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和低利率的背景下，信用債作為企業(yè)融資的直接手段，其結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)將會(huì)逐步顯現(xiàn)。
投資信用債可以享受“雙重”收益。首先，在市場(chǎng)低利率環(huán)境下，本輪金融危機(jī)使不少企業(yè)面臨融資難問題，導(dǎo)致其以較高的票面利率發(fā)行債券，例如08保利債票面利率達(dá)到7%，09中企債票面利率為7.1%，只要這些企業(yè)不出現(xiàn)違約，投資人將債券持有到期便可以獲得本金和每年的較高票息收益；另外，隨著經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，信用利差降低，企業(yè)發(fā)債的市場(chǎng)利率降低，投資人還可以在投資期內(nèi)獲得債券價(jià)格上漲的收益。
目前信用債市場(chǎng)收益率已達(dá)到年內(nèi)最低水平，股市下跌對(duì)目前交易所信用債的漲勢(shì)，尤其是近期分離債的走強(qiáng)起到了推波助瀾的作用。
國(guó)泰君安證券認(rèn)為，在利率產(chǎn)品收益率不斷下降的環(huán)境下，信用品種收益率將維持低位，信用債仍然具有持有價(jià)值。 |