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6月17日，創業板指數下跌5.11%，上證醫藥指數下跌5.71%，智能電網板塊下跌2.19%。近期強勢板塊突然走弱，2481點以來的抵抗性反彈似有結束的跡象。筆者認為，以戰略新興產業為代表的中小股票走勢的強弱，是A股市場強弱的風向標。一旦以創業板為代表的中小股票出現連續大幅下跌，就離跌破2481點以來的整理平臺不遠了。
端午小長假期間，美國、歐洲、香港股市走勢不錯，但A股市場對此并沒有作出積極回應。6月17日，滬深300期指主力合約IF1007依然下跌1.22%，滬深兩市只有567家上漲、1295家下跌。最近，A股市場對美國、歐洲股市的反彈很麻木。A股對H股溢價指數已下降至100.15，結束了A股對H股3年多的持續溢價。目前香港H股中近20只股票的價格比A股低，招商銀行、中國人壽等10只股票的A股比H股溢價超過20%。出現這種情況，有以下四方面因素：
第一、中低端勞動力供求市場的關系已經發生轉變，深圳富士康大幅調高員工薪資正引發一連串的蝴蝶效應。從各行業工資變動對凈利潤影響的敏感性分析結果看，鋼鐵，通信行業、建筑建材、電子元器件等行業敏感性最高；房地產、證券、保險、銀行、化工、食品飲料凈利潤變動影響最小。
不考慮非經常性因素影響，工資變動對凈利潤影響的敏感性總結以下規律：1、工資成本占總成本比重越大的公司敏感性越高。比如：計算機、通信、電子元器件、傳媒等高科技行業由于研發人員比例較大，相應工資成本占比更高，導致其凈利潤對工資變動敏感；2、營業利潤率越高敏感性越低。同行業縱向比較來看，行業景氣度越高對工資的敏感性更低，反過來景氣度越低迷的時候對工作的敏感性就越高。
6月17日，全部A股、滬深300成分股的靜態市盈率為22.60倍、17.67倍。今年初，很多機構預計2010年上市公司凈利潤同比增長15%至20%，這其中沒有考慮到工資上漲的因素。雖然上市公司一、二季度業績增長不錯，如果加薪潮很快擴散到上市公司，將在三、四季度反映到上市公司報表上。這樣原本看起來合理的估值水平又顯得“高”了。
第二、盡管最近三周央行向市場注入流動性，但銀行同業市場拆借利率仍然居高不下。6月17日，銀行同業隔夜拆借利率為2.18%，同業1周拆借利率2.6175%。從5月底開始，銀行間同業拆借利率持續攀升，反映出最近一個月資金面很緊張。一方面，目前國內資金成本較高，另一方面，A股市場持續疲弱的走勢，再加上國內外宏觀面諸多的不確定因素，嚴重影響了投資者參與交易的熱情，滬深兩市每日不足1%的換手率正是這方面情況的反映。
第三、數據顯示：5月份全社會用電量3480億千瓦時，同比增長20.8%，增速比4月份下降2.3個百分點；環比上升2.5%。20.8%的同比增速是年初以來的最低點。作為經濟基本面的先導性指標，5月份用電量的微妙變化似乎在提示國內經濟增長即將出現回落。再結合5月份匯豐中國制造業PMI為52.7，回落至11個月以來的低點。同時，新訂單擴張速度下降，反映了國內外市場需求的相對疲弱。筆者認為，三季度中國GDP增長將回落到10%以內。
第四、在2009年6月至2010年6月的12個月內，A股共計首發新股282只，實際募集資金3877.216億元。進入2010年后，每周有6至8只新股發行。資金面寬松時，新股發行對A股市場的壓力還看不出，一旦資金面偏緊，必然拖累A股市場重心下移。農業銀行的發行、上市，對A股的資金面又是一次考驗。如果發行價偏低，將拖累已上市銀行股重心下移；如果發行價偏高，上市后面臨破發的壓力。
目前A股市場在是上、是下的兩難選擇之中，同時盤中的熱點也不清晰。這種情況下，應控制倉位不要太重，耐心等待大盤運行趨勢的明朗。值得關注的是，6月17日兩市成交1280億元。此前，單日兩市成交1300億元以下出現過兩次，即6月2日、4日，隨后的一個交易日，A股市場都出現慣性下跌。 |