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經過多年的發(fā)展，中國互聯網企業(yè)積累了一定的實力，正逐漸成為中國自主創(chuàng)新的主力軍之一。然而，令人遺憾的是，很多優(yōu)質的互聯網企業(yè)在境內上市屢屢受阻，只能選擇境外上市。業(yè)內人士認為，這種狀況對于發(fā)展壯大中國資本市場、維護國家經濟安全等都是極為不利的。
國內發(fā)行制度的制約
自新浪、網易等門戶網站赴美上市，到攜程、空中網等酒店旅游企業(yè)，到盛大網絡等網絡游戲企業(yè)，再到阿里巴巴等電子商務企業(yè)，中國互聯網行業(yè)已經過了四輪的境外上市熱潮，這些優(yōu)質的互聯網企業(yè)為何不愿意選擇在境內上市？據記者了解，國內發(fā)行制度的制約是其原因之一。
首先，外國企業(yè)目前還不能在境內發(fā)行股票。互聯網企業(yè)大多注冊在海外，屬于外國公司。關于外國企業(yè)在境內上市雖然我國證券法規(guī)沒有明確禁止，但是目前外國企業(yè)還沒有發(fā)行股票及上市的先例。
其次，限售期比較長。國內的限售期比國外要長，對于一些創(chuàng)業(yè)投資來說，資金占用時間長，回收期長，不利于其滾動運作，這也限制了其所投資的企業(yè)在境內上市的積極性。而NASDAQ沒有具體規(guī)定限售期，但根據慣例，發(fā)行包銷商會要求主要股東及大股東承諾在上市后的六個月內不出售所持股份。包銷商有權自行決定增減股份限售期。據了解，其他國家創(chuàng)業(yè)板的限售期最長是兩年時間。
再次，發(fā)行定價不夠靈活。互聯網企業(yè)的定價不能簡單和傳統企業(yè)一樣用市盈率來確定，因為其上市前可能盈利非常少，甚至是虧損的。但一旦達到規(guī)模點后，成長性很高，盈利會爆發(fā)式增長，而這種高成長性是傳統企業(yè)所不具備的。
國內電信增值業(yè)務審批的制約
從國內電信增值業(yè)務審批的制約上看，雖然中國依據WTO承諾條款將對外資逐步放開電信增值領域，在增值電信業(yè)務領域，在加入WTO后二年內，地理區(qū)域限制予以取消，且股權比率最高可達50%。但實際中，外資經營電信增值業(yè)務(包括ICP業(yè)務)仍受到一定的限制。
根據規(guī)定，ICP牌照只能是由中資的公司持有。如果是合資公司申請ICP牌照，需要外資必須也是從事相關互聯網業(yè)務的公司，而且持股不能超過50%。目前，合資公司持有ICP牌照的只有谷歌一家，很多互聯網公司，如新浪、搜狐等都是借用國內企業(yè)的ICP牌照。
目前國內一些有競爭力的互聯網企業(yè)主要是由境外的風險投資支持，這些外資公司并不是從事互聯網相關業(yè)務的企業(yè)，同時他們在企業(yè)中的股份也經常會超過50%。因此，按照規(guī)定，目前這些互聯網企業(yè)即使在國內注冊也是申請不到ICP牌照的。現在這些互聯網公司大都是新浪式結構，控股公司在境外，在境內設立外商獨資企業(yè)來控制境內持證的ICP公司以回避國內的法律。
應依靠制度創(chuàng)新突破體制桎梏
針對以上這些問題，深交所上市推廣部總監(jiān)鄒雄等專家表示，此前中國資本市場上市門檻較高，不太適合互聯網企業(yè)情有可原，但目前，政府有關部門應該考慮采取制度創(chuàng)新的辦法，盡量吸引更多的互聯網企業(yè)到境內上市，才能更好地推進經濟結構調整和產業(yè)升級。
這些措施應該包括：首先應盡快制定允許外國企業(yè)在境內上市的細則，讓互聯網企業(yè)有機會在境內上市。其次，靈活設置上市門檻。互聯網企業(yè)的特點是企業(yè)發(fā)展的早期往往不賺錢，而且為了獲得大量的用戶，往往是低收費、免費甚至還有獎勵，因此需要投入大量的資金進行推廣和維護。只有用戶數達到一定的規(guī)模點，才逐步會轉向收費，形成較為清晰的盈利模式。結合這些企業(yè)的特點，可以考慮更靈活的上市門檻。比如，在實質性審核中，要結合互聯網企業(yè)的特點進行判斷，在規(guī)避風險的前提下扶持優(yōu)秀企業(yè)上市。不能用審核傳統企業(yè)的方法來看待互聯網企業(yè)，而應該抓住這些關鍵性指標：用戶量的大小；市場份額(往往只有行業(yè)前一二名才能生存，是贏家通吃的格局)；客戶的黏性(即客戶不會輕易流失)；盈利模式是否清晰(在用戶數積累到規(guī)模點后能否產生收益，能夠產生多大的收益)；是否達到或接近到盈利點。此外，對ICP牌照的審批也可以適當放松。 |