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經濟參考網讀書頻道

第十七章從宏觀視角看股市

人們通常習慣用技術圖形和小道消息炒股。但是從宏觀經濟的角度看一只股票的價格，看這個股市的行情如何，一定要看企業效益的好壞。當企業效益好的時候股價會升，反之股價會降。同時，股價的形成還要參考銀行的利率水平。一般來講，當銀行利率降低的時候，企業股息的吸引力就會相對提高，部分資金就會擠入股市，導致股票價格上升；反之，股票價格會下跌。政治環境的安定與否，也是影響股價長期走勢的重要因素。
　　股市是經濟的晴雨表，經濟好了股市就會好，如果經濟不好股市好，那只是炒作，只是短期行情。要知道在股市中長線投資與短線投機的區別，要懂得自己買賣股票和買基金的區別。
　　要學會搭宏觀大勢的順風車，要知道股市的風險高于銀行存款的風險。只有學會規避風險，你才能在股市里賺錢。
　　作為金融市場的一個重要組成部分，股市越來越多地融入了我們的現代生活。為什么股票價格指數有時向上、有時向下呢？為什么有人在股市賺錢，有人在股市卻賠錢呢？我們需要了解什么是股市、股票價格是如何決定的、股價指數是怎么回事、股價的變動是由什么決定的這些基本知識。如何對股市作出理性的判斷，怎樣對股票作出適當的選擇，學會正確判斷股指的升與降，學會分析股票市場存在的問題，這是本章要告訴大家的內容。
　　首先，讓我們來看股票的價格是如何決定的。股票既然要上市交易，就要有一個交易價格，那么這個價格是怎么確定的呢？比如，一個上市公司發行的股票，在它發行時，除了票面價值還有個發行價格。這個股票的最終發行價格，可能是按票面價值發行的，也可能超出面值溢價發行，還可能低于面值跌價發行，這要看當時的股市行情如何。
　　但是，當投資者到二級市場去交易股票的時候，它有一個市場價格。這只股票的市場價格又是怎么算出來的呢？舉個例子：假如你有100元錢存入銀行，銀行每年給你5元錢的利息，銀行存款年利息率就是5％。但現在你花100元錢買了一只股票，這只股票每年給你帶來10元錢的股息。那么，你手里的這只股票應該值多少錢？也就是說，相當于你有多少錢存入了銀行，才能得到這10元錢的回報呢？是不是相當于你有200元錢存進銀行，年底才能得到10元錢的利息？所以，我們說這只股票值200元錢。如果投資者花150元錢買它，就值了；要是花300元錢買它，可能就要賠了。
　　換句話說，為什么這只股票才100元的面值，投資者卻能賣出200元的價錢來呢？這是因為上市公司每年給股東10元錢的股息分紅，相當于在銀行存款200元錢得到的回報。如果投資者把它以150元賣了，別人還能賺到后面50元錢。當然，市場上股票的最終價格還受到很多復雜因素的影響，比如資金供求因素、政治環境、國際環境等，這些因素綜合影響到買賣雙方的心理預期，并形成最終的交易價格。但這里講的是它的價格原理，我們要了解股票的內在價值，要搞清楚投資者在股票市場上買賣的股票價格意味著什么。
　　決定股票價格的因素是什么呢？用利率來對比股票的收益時，我們發現，股票的價格通常隨著利率的升降，兩者有明顯的聯動關系。比如，當銀行利率為10％的時候，而股息卻大概只有5％，這時候人們就不愿意買股票，而愿意把錢存入銀行，因為不用承擔股市中不確定的風險，收益還比股票要高。反過來說，當利率不斷往下降，而企業效益又逐漸轉好，股息越來越高的時候，比如利率已經降到了5％，而股息已經升到了10％，這時候人們就會想：存錢不合適了，不如買股票！
　　所以，從原理和方向上說，銀行降低利率，會相對提高股票收益的誘惑力，會把部分資金擠入股市，導致股票價格上升；相反，當利率升高的時候，人們會選擇銀行存款，這時部分資金會從股市里退出，從而導致股票價格下跌。最后，如果利率很高，就沒人愿意進股市；利率很低的時候，人們覺得錢存在銀行不合算，資金就會有流入股市的誘惑。如果利率是1％，而投資者在股市能賺5％，這時進入股市就變得合適了，當然這樣做的前提是沒有風險。然而沒有風險的事在這個世界上是不存在的，人們只是選擇風險的大與小而已。有一句哲理大家一定要記住：這個世界最大的風險是不對風險加以控制。
　　決定股票價格的另一個因素是企業效益的好壞。看一只股票的價格，看這輪股市的行情如何，一定要看企業效益的好壞。有一個重要的指標需要參考，就是股票的市盈率。什么叫市盈率？它是股票價格和每股收益之比，它反映的是投資者為這只股票所能獲得的利潤愿意支付的股票價格；一只股票的市盈率低，表明該股票未來收益高，一只股票的市盈率高，說明該只股票的風險加大。
　　看一只股票的價格如何，還要與銀行的利率水平進行比較。當利率下調的時候，股市相對是一個升市，當利率上調的時候，股市相對是一個跌市；當企業效益好的時候股市會升，當企業效益不好的時候股市會跌。
　　股市是經濟的晴雨表，經濟好了股市就會好，如果經濟不好股市好，那只是炒作，只是短期行情。必須是宏觀經濟好了，企業的效益好了，企業盈利高、派出的股息多，在這種情況下，股市才會健康持續發展。所以，我們看股市，一定要學會判斷宏觀經濟的大勢，只有看準了大勢，投資者才能做得了股市。而我國很多股民進入股市不是出于理性的分析，而是靠聽消息，聽說這只股票能賺錢咱快買吧，那只股票不好咱趕快拋吧。這樣盲目操作的問題很多，風險很大。股市投資者應該學會看大勢，買一只股票之前，要先分析一下，看這個企業的效益好不好，看宏觀大勢好不好，再決定你是否入市。要學會搭宏觀大勢的順風車，俗話說“胳膊擰不過大腿”，不要總是不顧宏觀大勢，總認為自己持有的那只股票會逆勢而漲。股市的風險很大，只有學會規避風險，才能在股市里賺錢。
　　如果你去買股票，一定要看企業的效益如何，千萬不要聽信小道消息。大家知道美國著名的股神沃倫?巴菲特，三十多年來，他的資本每年的平均贏利率都達到24％。他說，他買股票都是投資的行為，他從來不投機，他要把這一個行業、這一個產業的全部都看盡、都研究透了的時候，他才去買。在股票的市場價格低于它的內在價值的時候，他作投資，大量買入。他不是短期的炒作，而是長期投資。他要看企業的效益，看企業的發展前景，如果這個企業有實力、效益好的話，這只股票的價格將來一定會上升。所以，他認為拿錢去投資股票，比把錢放在銀行更合適。 
　　例如，在2000年的時候，巴菲特看中了在香港上市的中國石油公司股票，當時中石油的股價只有1元港幣多點兒。他認為，中石油的股票已經跌過凈資產值了，非常具有投資價值，于是他就悄悄在市場上買進中石油的股票。到2002年10月，他已經買進中石油22億股，當時中石油股價已經沖過2.5港幣，巴菲特的凈利潤達到23億港幣，另外還有2億多元人民幣的股息。到2007年6月，中石油股價漲到12港幣，他賣掉手上所有的中石油股票，賺得純利潤237億港幣。我們說，巴菲特買進中石油的股票就是一種投資行為，他看好中國石油公司的前景，他分析出中國經濟發展需要大量的石油，中石油公司效益好、利潤多，分紅就多，股價就會漲，所以他在中石油這只股票上是大賺特賺。
　　讓我們換一個角度來看股票的長期價值。在香港，有這樣一個真實的故事：很早以前，一些銀行股票的價格很便宜，有三個婦女也想去買，但她們不識字，于是就托一個牧師幫她們買了。后來這個牧師去世了。好多年之后，三個老太太找到了牧師的繼承人，要兌現這些股票。最后爭到了法庭上，法官的裁決下來，每個老太太都分得幾百萬港幣，而當年她們入市時每人不過才投了幾萬港幣。沒想到這些年來銀行股的收益非常好，一直向上沖。若干年過去了，她們當年的這種投資行為帶來了如此高額的回報。如果當時她們買進股票，剛漲了一點就賣了，那她們得到的只是一種投機收益而已。這幾位老太太雖然不懂股票，也不會判斷經濟，但客觀上她們確實搭上了香港經濟發展的順風車。
　　所以，作為一個理性的投資者，面對股市，你要有自己的目標，你要知道自己是在投機還是在投資。如果是一種投資行為，那你一定要了解宏觀大勢，了解股市的整體行情，一定要在了解這個企業的效益好與壞之后，你才能去做。
　　所謂看大勢，就是要了解現在經濟的發展趨勢是向上還是向下。你要會看一些宏觀經濟指標，會判斷利率是升還是降。如果經濟已經開始出現掉頭向下的苗頭，這時你就要知道，股市也會跟著有所反應。而且，股市通常會提前于經濟三個月到半年作出反應，股市是經濟的晴雨表。經濟如果出現不景氣，股市會提前反映的。美國的市場經濟十分發達，它的股市和經濟的相關性比較強。例如，美國對伊拉克戰爭還沒打響，美國股市早就開始向下跌了，美元匯率也在掉頭向下，這是股市和匯市對美國經濟可能受到戰爭創傷的一種提前反應。而真正等到戰爭打響，恐慌可能已經過去，又有新的投資者認為，人們最恐慌的時候正是一個難得的投資低點，于是又有人蜂擁而進，導致美國股市的回升。但不管怎樣，只要你作股市投資，就應該對大勢有判斷能力，盡可能做到先知先覺。如果你后知后覺，可能常常會接到最后一棒。
　　讓我們從下面的實例中體會哪些因素對股市有重大影響。1982年7月，美國利率下降2％~3％，導致投資者在紐約證券交易所里狂購股票。當利率下降2％~3％，這時股市相對而言收益就高了，利率下降后，企業借錢就容易了，也就是說融資成本低了。美國大企業的貸款可能是上億美元的規模，如果利率下降了2％~3％的話，企業還款的利息也便宜了，省下的這部分還款利息就變成了企業的純利潤。所以，一面是銀行的存款收益下降，一面是股市收益上升，自然導致了人們將資金從銀行撤出，狂購股票，股市表現為升市。
　　1987年10月19日，美國華爾街股市發生了“黑色星期一”，投資者紛紛拋出股票，導致股市暴跌。這是什么原因引起的呢？當時，格林斯潘剛就任美聯儲主席不久，他感覺美國的通貨膨脹率太高了，想治理通貨膨脹，于是打算提高利率。要知道，央行利率一提高，投資者借錢的成本就會提高，導致資金需求下降，資金供應也會減少；人們沒有那么多的錢去購買商品，物價自然就下來了；沒有那么多錢去買股票，股票價格自然也要下降。這種資金運動和股票價格運動的方向一旦被市場認可，它的效應就會急劇放大，股市就表現為暴跌，所有人都慌不擇路，不計代價拋出股票。如果這種恐慌不能被有效制止，股市就會陷入價格暴跌之中，促使資金急劇從股市抽離；資金不斷抽離又會導致股價不斷下跌的惡性循環。所以，利率杠桿的作用在股市波動中的影響特別重要。
　　以上兩個實例說明，大家不能只看一個現象的表面，而要看這個現象背后的原因。它為什么會這樣發生？它的原因是什么？當你知道現象變動的原因，你就會知道接下來將會發生什么。
　　1997年亞洲金融危機也是一個典型實例。危機首先從泰國開始，因為它的經濟結構出現了問題，外債方面也出現了問題，結果被國際游資狙擊；繼而波及印度尼西亞、馬來西亞、中國香港、韓國，它們的貨幣急劇貶值，股市出現了狂跌。在這場金融風暴中，不計其數的投資者的財富被蒸發了。如果這時候投資者懂得一些宏觀經濟知識，就會知道經濟已經出現了重大問題，股市接著也會出現大問題；如果投資者懂得判斷宏觀大勢，等不到這場風波波及印度尼西亞、馬來西亞，他們就會在中國香港、在韓國抽身而逃了，因為他們知道接下來要發生什么了，他們就能夠避免這場金融風暴帶來的損失。
　　我們看股市，企業效益是一個因素，利率水平是一個因素，經濟好壞是一個因素，政治因素和國際經濟形勢的變化也是重要因素。政治不穩定，就會導致經濟不穩定；經濟不穩定，股市就不好。投資者一旦對政治、經濟失去信心，就會影響到他們在股市中的投資行為。
　　再看美國，2001年美國發生“9?11”恐怖襲擊事件之后，由于美國對阿富汗戰爭迫在眉睫，于是投資者就擔心戰爭打起來對經濟、人身安全的傷害是難以確定的。在這種情況下，很多投資者會想到，我們還是先從美國股市撤出吧，我們寧可錯過賺錢的機會，也要確保資金安全。于是，美國股市表現出明顯的下跌。
　　以上我們從不同的角度分析了影響股市的因素。那我們該怎樣來看待和判斷股市呢？股市究竟是在上升還是在下降，股票市場上有這么多只股票，怎么能說得清楚呢？比如，截至2010年，我國大約有2000多家上市公司的股票在上海和深圳兩地證券交易所里交易，每天這么多只股票的股價有的升、有的降，我們怎么看股市行情的好與壞呢？
　　判斷股市行情的一個重要指標是股價指數，股價指數像是股市行情的溫度計，用它可以測出一個股市行情的好與壞。那么，什么是股價指數？它是怎樣產生的？
　　大家知道，在股票市場的歷史上，有一個最早的股價指數，那就是美國著名的道瓊斯工業指數。這個指數是怎樣產生的呢？它為什么叫這個名字呢？
　　道瓊斯里面的道，是個美國金融記者，名叫查爾斯?道（CharlesHenryDow，1851~1902年）；瓊斯是另一個人，名叫愛德華?瓊斯（EdwardJones，1856~1920年）。道出生在康涅狄格州一個貧困家庭，只上過小學，瓊斯受過大學教育。由于工作的關系，他們倆成為好朋友。當時的美國正進入工業革命時期，商品的銷售被大資本家壟斷，一些大公司把自己的股票賣給公眾，但股票的價格被壟斷，股票的買賣被華爾街一些金融投機者操縱，引起股價的暴漲與暴跌，投機者們從中牟取暴利。這時，公眾要求上市公司公開財務信息，華爾街也急需這些信息。
　　查爾斯?道看到了機遇。他想，這么多只股票的股價都不相同，怎么能讓人們知道股市在今天是升還是跌、人們買的股票是賠還是賺呢？他意識到，急需有一個組織來公布上市公司真實的財務報表。他找到了一種抽象的方法，可以在國內市場測知工業巨頭公司股價的走勢。于是，道、瓊斯和伯格斯里特三人組成一個公司，專門研究這個問題。但他們不想把公司的名字弄得太長，因此只取道和瓊斯組成公司的名字，伯格斯里特失去了一個名垂青史的機會。
　　當時他們只有一間地下辦公室，一臺打字機，一部電話，雇了一個女秘書。出版一份只有兩頁的報紙，用手寫在紙上，謄錄24份，送給華爾街的人士，人們開始對這份小報產生了興趣。1883年11月13日，他們出版了刊登有11種股票（其中包括9家鐵路公司、2家輪船公司的股票）的平均價格指數的報紙。1889年7月8日，《華爾街日報》誕生，道親自擔任主編，一直干到1902年去世。一百年后，道提出的股票平均指數以及這張報紙影響了全世界。1896年5月26日，他們開始在報紙上刊登12家公司的平均指數，報紙2美分1份，5美元訂閱一年。它只提供信息，而不發表觀點。而我們今天所看到的道瓊斯工業指數，是以1928年10月1日這天為100點起算的。
　　從那時起，每天的平均指數都會與前一天進行比較。高于昨天的點位，就表明今天的股市在升，低于昨天的點位，就表明今天的股市在跌。紐約證券交易所每天交易的股票數成千上萬，但交易的結果卻以最簡單的數字形式告訴你，這就是道瓊斯工業指數的功能。
　　一百多年前，那個文靜的、有些靦腆的查爾斯?道，在《華爾街日報》上發表了自己算出的工業股票指數，當時他只是想讓投資者和金融家們作為投資的參考。沒想到的是，這個計算股市變動與股票指數的方法被廣泛接受了。《華爾街日報》從11000家公司中定期選出30家公司作為參考。
　　查爾斯?道51歲時在紐約布魯克林去世了，他留下了有自己名字的報紙和道瓊斯指數給華爾街。道瓊斯指數用了76年的時間達到了1000點；用了14年的時間達到2000點；用了8年時間達到4000點，到5000~6000點就更快了。到2007年，道瓊斯指數曾經超過了12000點。截至2011年3月4日，道指在12258點。美國那些退休的人士說：道瓊斯指數有時讓你賺錢，有時讓你賠錢，真是令人頭痛。
　　道瓊斯指數今天被全世界人們所關注，這個指數幾乎成為全世界股市的一支溫度計。我們要知道股市的冷與熱，通過什么？就是通過股指的變動來判斷的。道瓊斯指數像一支溫度計，經濟風暴和經濟增長的軌跡在溫度計的變化中表現得淋漓盡致，這真是一個天才的發明。當股市一直上揚的時候，人們習慣把它叫做牛市；而股市一直下跌的時候，人們習慣把它叫做熊市。股市的上揚和下跌，正是通過股指的變化來反映的。正是由于有了道瓊斯指數，才使我們能夠清楚地知道股市今天發生了什么變化。
　　在經濟全球化步伐越來越快的今天，我們的視野應該越來越開闊，要知道當今世界都有哪些重要的股價指數。
　　首先，是美國的道瓊斯工業指數。它是以1928年10月1日為基數開始計算的。那時是以100作為起點，2011年3月已經升到12258點的水平了，這反映了美國經濟的整體上升趨勢。
　　第二，是美國的納斯達克指數。它從1971年才開始，經過30多年的時間，這個指數在2000年曾經升到5000多點，由于股市高科技泡沫的破滅，導致該指數下降到1300多點，股票的市值隨著泡沫的破裂而蒸發。世界的高科技股票能不能回升，那些信息技術產業的網絡公司能不能回升，人們一定要看這個指數。當這個指數回升時，說明世界的高科技企業、那些網絡公司的效益好了，因為股價指數一般要先于經濟三個月到半年時間作出反應。2007年納斯達克指數已經回升到2300多點。到2011年3月4日，納斯達克指數達到2798點。
　　第三，是日本東京的日經指數。因為日本是全球第二大經濟規模的國家，日本經濟的起伏，對全球經濟的影響也是不可低估的。
　　第四，是英國倫敦的金融時報指數。因為英國的金融業發達，又是老牌工業國家，并且與美國股市的聯動非常密切。
　　此外，還有香港的恒生指數。因為香港是亞洲的金融中心，現在它的經濟越來越緊密地與中國內地聯系在一起。恒生指數既能反映出國際市場的變化，又能體現出中國國內經濟的重大變動對香港產生的影響。而香港金融市場的運作規律又為內地提供了絕好的借鑒。
　　當我國的資本市場和國外資本市場接軌的時候，大家就要關心這些國際股票市場的股價指數了。當你看到美國道瓊斯指數在向下跌的時候，第二天香港股指可能就會下跌，日本也會跟著跌。因為美國經濟和美國企業的權重對世界經濟的影響絕不可忽視。例如，美國一家大的上市公司的市值竟然可以等于俄羅斯全年的GDP總值。所以，當美國股市發生變動時，世界其他國家的股市都會產生聯動，股市的波動是一浪接著一浪的。
　　作為一個理性的投資者，要做好股市投資，要成為股市投資的最后贏家，能夠了解宏觀大勢是多么重要啊！比如，中國的股市由于一度不規范的炒作透支了股市，從2001年到2005年陷入了一段長時間的低迷期。但是，隨著中國外匯儲備達到2萬億美元的水平，GDP突破20萬億元人民幣，2007年居民儲蓄突破18萬億元人民幣，經濟高速增長和市場充足的資金給股市注入了強大的動力，中國股市經過兩年時間，上海證券指數從1000點水平起步，迅速在2007年10月突破了6000點的水平。
　　在2003年版的《推開宏觀之窗》書中，針對低迷的股市，我提到：如果看到中國經濟在未來二十年內將會出現的高速增長，就會對2003年的股市低迷產生不一樣的結論。因為全世界都在看著中國，這么多的外資都已經投到中國，難道那些大的跨國公司它們不會判斷嗎？它們判斷不出中國的制造成本低廉，這里的市場巨大、經濟增長潛力巨大嗎？如果它們都看好中國經濟，我們又有什么理由不看好呢？所以，要辯證地看待中國股市。由于過度的透支，股市可能要經歷一個痛苦的調整期。但從長期看，它還將回到一個上升的軌道上。
　　那么到了2007年，面對炙手可熱的中國股市，大家也別忘了，跌宕起伏才是股市的本性。中國股市過去由于缺乏做空機制，所以市場各方力量只能一致推高股價來獲利，行情一旦上揚，就再也沒有人愿意它下跌，因為只有在股價上揚過程中所有參與者才能獲益，直到最后瘋狂，以至于市場出現非理性繁榮，最后不得不靠政府出面干預來控制股市，而這樣做的弊病在于政府承擔了太多難以承擔和難以奏效的任務，市場最終又歸于一邊倒的下跌，甚至出現了與經濟增長不符的走勢。結果到2007年11月，中國股市從6124點高位跌下至2300多點的水平，中國股市開始暴跌，股市市值跌去了2/3，現在2800點徘徊。中國股票市場需要做空機制，2010年中國推出了股指期貨，市場有了做空和做多機制，改變了股市的單邊市格局，一改過去的股市要漲就瘋漲、要跌就暴跌的現象。市場必須靠自己的力量才能有效抑制股市行情的瘋狂。當股指期貨推出以后，又難免引起市場行情的波動。但愿每一個投資者都能在新一輪的市場波動中變得更加成熟。
　　讀者朋友，如果你沒有入市，沒有炒股的經驗，也沒有炒股的時間與精力，建議你去購買基金。什么是基金，基金說白了就是專業人士替投資者理財。美國有1/4的人炒股，但他們從來都不是自己買賣股票，而是通過買基金的方式，讓專業人士替自己理財，這是股票市場未來的發展趨勢。基金公司雖然不能做到讓你暴賺，但是它一般不會讓你的投資暴賠，因為他們這些人具備專業知識，他們知道如何選擇股票，他們會利用金融衍生工具對沖風險。這樣，當股市大起大落時，你的資產會相對安全。你還可以選擇定投，就是每月買500或1000元，股市漲也買、跌也買，當股市是一個牛市，你是可以賺錢的。
　　資本市場就是這樣起伏不定，美國的股市也是經歷了無數的跌宕起伏才走到今天的。股市就是具有這樣的特性，這就要求投資者學會用最簡單和最典型的視角，也就是從宏觀視角去看股市。

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