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作者：高善文
出版：中國人民大學出版社 |
高善文博士所領導的團隊，在過去十多年中，無疑是證券市場中最為成功的宏觀經(jīng)濟研究團隊。在各種投票評比中的屢獲殊榮，證明了證券市場對于高善文博士宏觀研究團隊的高度認可。我個人對于高博士及其團隊自然也是衷心的佩服的。在高善文博士的新作《經(jīng)濟運行的邏輯》剛面世，我就得到一本，進行了認真學習。
我從開始工作起，基本上都在公募基金從事固定收益投資和宏觀策略研究工作，平時工作最要內容就是分析中國宏觀經(jīng)濟，形成投資決策，通過市場驗證，來努力博取功利。過去十多年，中國經(jīng)濟高速發(fā)展，期間也經(jīng)歷了幾次大的波動，也造成了證券市場的幾次大的起落。對于我們從業(yè)人員來說，期間令人驚心動魄的情景屢屢出現(xiàn)。多次的經(jīng)驗教訓使得我們積累了應對宏觀和政策波動的些許經(jīng)驗，更令我們對于宏觀研究小心謹慎、如履薄冰。
在過去十多年中，高善文博士領導的宏觀研究團隊之所以能夠建立起如日中天的聲譽，不僅僅是其對于中國宏觀經(jīng)濟走勢的精準超前預判，更重要的是其抽絲剝繭，透過表象，直達本質的高超分析本領。《經(jīng)濟運行的邏輯》這本書，匯聚了高博過去幾年比較重要的研究觀點，也基本貫穿地分析了過去十來年我國宏觀經(jīng)濟領域的核心問題。通過研讀這本書，可以發(fā)現(xiàn)過去十年我國很多宏觀現(xiàn)象的背后的根本驅動力量，同樣，鑒古知今，我們也可以利用這本書中的邏輯，對于我國未來十年甚至更久的經(jīng)濟發(fā)展做出分析和預判。
本書第一章是全書的精華所在，高博將自己多年的研究心得通過幾個例子，深入淺出地表達出來。宏觀研究的步驟是通過觀察宏觀現(xiàn)象、提出問題；然后提出假說和理論；接著，按照假說，進行預測；最后，搜集證據(jù)，檢驗預測。高博在談到他對于宏觀研究的理解時，更是直言不諱地表示對于服務于投資的宏觀研究而言，結果的準確性遠比邏輯形式的完整更加重要。為了更加的準確，需要全面的搜集數(shù)據(jù)，重點放在關注方向和趨勢上，同時還要做好交叉驗證和橫向比對。高博最好還謙虛地表示準確地預測中包含著運氣地成分。
本書的第二章到第五章，高博詳細的解釋了他對于過去十年中五個宏觀大問題的分析。實際上，過去十來年，高博正是通過對于這些問題的預測、分析，體現(xiàn)了其高深的宏觀研究功力，折服了證券市場，獲得了巨大的認可。
通貨膨脹問題是宏觀經(jīng)濟研究的核心和熱點問題，過去十來年，我國物價幾起幾落，各方解釋，莫衷一是。高博在本書中，通過將通貨膨脹進行拆解，針對不同部門的價格波動的影響因素來做具體分析，并通過數(shù)據(jù)進行驗證，讓人看完之后，豁然開朗。有次聽高博的講座，高博講了一個有意思的小故事：有個研究機構為了證明通脹無憂，就組織大家去中部某省去調研養(yǎng)豬場。結果，這群城里的研究員在養(yǎng)豬場看到了這輩子從來沒有見過的那么多的豬，于是認為豬肉價格不可能上漲，物價無憂。最后，市場證明這個結論是錯的。本書中，高博對于這個也有解釋，豬肉價格波動顯然會影響物價走勢，但是我國的食品價格上漲是勞動力成本上漲長期推動的。看不到這個根本因素，物價預測自然謬以千里了。
高博對于貨幣供應與通貨膨脹的關系也做了分析。書中對于通貨膨脹區(qū)分為低通脹和高通脹兩種，在考察不同經(jīng)濟體通貨膨脹的時間段上也進行了切分。在不同的通脹區(qū)間和時間周期內，貨幣與通脹的相關性存在明顯差異。這一結論，對于經(jīng)典的通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象的判斷，構成了直接挑戰(zhàn)。高博對于這一差異也進行了解釋，隨著經(jīng)濟的發(fā)展目前的一些經(jīng)濟指標已經(jīng)不能夠完整準確地度量經(jīng)濟了。
在接下來的第三章中，高博解釋了過去十來年我國經(jīng)濟高速增長的動力所在。提出總需求波動不是我國經(jīng)濟波動的的原因，這對于我國今年宏觀調控政策制定很有啟發(fā)意義。高博通過對于2005-2007和2008-2012兩個階段的經(jīng)濟增速分析，推斷出對外貿(mào)易波動，導致的資本積累增速波動，從而引起的總供應波動，是我國經(jīng)濟增速波動的原因所在。
第四章的資產(chǎn)重估理論是全書精華所在。通過資產(chǎn)重估理論，高博將宏觀經(jīng)濟的研究成果順利地演化成對于實際投資的指導方針。高博通過對于2005-2007年大類資產(chǎn)價格的變化，包括股票、債券、房地產(chǎn)和另類資產(chǎn)，分析了資產(chǎn)重估演變的路徑。這種清晰的路徑對于資金進行大類資產(chǎn)配置非常有益，不同類型的資產(chǎn)價格在這種理論下變得可以比較。
第五章高博列舉出了在貨幣政策變化和總需求變化背景下，對物價、經(jīng)濟走勢的影響，對債券和股票市場的影響，對房地產(chǎn)和另類資產(chǎn)價格的影響，并引入了日本和美國的相關情況，使人讀后對于很多現(xiàn)象的認識豁然開朗。反復思考后發(fā)現(xiàn)，這是將前幾章理論融會貫通之后用于分析經(jīng)濟現(xiàn)象的結果。
宏觀經(jīng)濟分析是一個非常繁雜的工作，認真研讀高博這本《經(jīng)濟運行的邏輯》會發(fā)現(xiàn)市場上很多對于經(jīng)濟現(xiàn)象的流于表面，這本書可以帶你穿越表象的迷霧，抵達真相的彼岸，尋找到本質規(guī)律。
（作者為上投摩根基金管理公司固定收益總監(jiān)）