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自美國次貸危機始，國際金融市場出現大幅波動，而鄰國越南出現金融動蕩更是讓世人深知金融穩定的重要性。筆者認為，盡管中越兩個雖然同屬新興市場國家，但兩者的經濟運行狀況和政府宏觀調控的實力有著本質的不同。正是這種本質的不同，成為中國敢于對金融危機說不的充分理由。
外資投機是金融動蕩誘因
近十年來，越南逐漸走出東南亞金融危機陰影，經濟發展逐漸好轉，熱錢也不斷涌入，投資擴張速度由此加快，資產泡沫不斷放大，房地產和股市增幅驚人。由于越南國內儲蓄率并不高，除了本地金融機構過度追求信貸擴張以外，投資很大程度上靠外資熱錢的推動，因此，在高通脹難以遏制和貿易赤字擴大的情況下，經濟增長預期的惡化，必將引發外資的快速撤離，從從而引發國內房地產、證券市場的大幅調整以及外匯市場的不穩定，而金融市場的動蕩勢必激發國內普通居民的恐慌，從而造成更大范圍的經濟動蕩。近一個月來，受內地貨幣緊縮措施及A股市場疲弱影響，港股市場拋壓沉重。越南金融市場動蕩令國際資金對亞洲區內金融市場穩定性的擔憂增加，香港作為與國際接軌的開放市場不可避免受其影響，種種跡象表明投機資金正在流出香港市場。成也蕭何，敗也蕭何。外資熱錢翻云覆雨的投機行為正是國際金融動蕩的誘因。
維持匯率穩定與資本管制仍是兩全之策
相比之下，中國經濟的發展在適度從緊的宏觀調控下仍顯得健康有序。在財政政策與緊縮貨幣政策的雙向引導下，上證指數自2007年10月份的6100點，至今跌幅也超過50%，市場風險已經很大程度上得到釋放；同時，房地產市場在貨幣政策的緊縮背景下，也出現一定的跌幅。應該說國內資產市場的泡沫早已被管理層察覺而采取措施，并得以有效控制。如今，在人民幣升值的預期沒有改變之前，國際熱錢恐怕也不會過早離開中國市場。自2005年匯改以來，人民幣升值幅度已經超過15%。人民幣加速升值的一個后果是熱錢不斷流入。截至4月底，中國外匯儲備余額已經高達17566.4億美元，其中4月份單月增長高達744.6億美元，創出單月外儲增長歷史新高。一季度新增外匯儲備中尚有851億美元來歷不明，很多人認為這些錢是熱錢。我們在防止流動性泡沫的同時，也應該防止熱錢的大規模撤出。由于人民幣匯率一直在可控的、可管理的、漸進式的前提下保持穩步的升值，當前階段如果能改變市場對人民幣升值的預期，那么維持人民幣匯率的相對穩定也許是上上之策；繼續加強資本管制，也能夠較好的化解國際熱錢帶來的投機風險。
金融穩定以監控信貸為先
美國次貸危機及周邊市場的金融動蕩或多或少會影響國內的經濟發展，因此，建立相對穩定的國內金融環境有利于經濟發展。從戰術角度考慮，當前應建立金融危機應對機制，以及多種危機管理應急預案，及早地采取措施。從國家宏觀戰略角度來看，維持金融市場的穩定是事關該國經濟發展大局的舉措。
從美國1929年-1933年大蕭條到1987年日本經濟危機、再到近期的美國次貸危機，上述經濟危機和金融動蕩的原因都是來自于信貸資金鏈的斷裂。1929年大蕭條時由于債務國德國無法償還債券國的債務導致引起的，美國是債務繁榮的受益者，也是債務鏈斷裂的最大受害者。1987年日本經濟危機是因為信貸急速擴張導致資產泡沫破裂引起的，而美國次貸危機同樣是因為信貸危機。以上經濟危機發生的共性都在于信貸資金鏈的斷裂。中國若要防范金融危機，首先要保證信貸市場的安全健康發展。而信貸市場的安全健康有賴于銀行和券商等金融機構的風控能力的提高。因此，對于銀行和券商風險控制的監管將成為維護金融穩定的重中之重。
幸甚，當前中國的金融風險控制能力已經與時俱進，金融維穩工作也在順利展開。 |