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鑒于中資銀行H股遭遇外資拋售，有專家建議中投公司介入抄底，或者中投公司已經付諸行動了。筆者認為中投公司(包括中資公司,下同)在H股二級市場接盤還須三思，慎重一些不是壞事。
姑且不論當初國有銀行改制上市時向外資配售股票是否存在賤賣，現在這些外資獲利豐厚卻是不爭事實。外資當初所購買的中資銀行股現在只是在其他投資者之間買賣流轉，但一旦中投出手買入，性質就完全改變，等于幫助外資形成從中國經濟套利的閉路循環：且外資從建行、中行等公司兌現了投資盈利，將來還可再投資農行或其他中資企業，形成從中國滾雪球式的套利模式。中資銀行雖可從與外資戰略合作中獲得一些經驗，但收獲肯定有限，次貸金融風暴已經證明，外資金融機構不可能有點石成金的法術。
香港盈富基金干預股市的美好回憶，并不能保證中投公司介入H股就能有完美結果。據統計，工行、中行、建行、交行四家銀行當初引入的戰略投資者，共計持有約1000億股，最近拋售只是其中的一部分，如果中投公司逐步深入干預，一方面中資銀行公司治理結構的約束效力可能逐漸減弱；另一方面，在二級市場持股越多難免會對股價更為在意，也可能由此一步步增加投入對股價施以影響終至欲罷不能。中資銀行H股股價本應由公司經營業績以及H股市場的整體估值水平確定，若人為干涉使其脫離市場估值水平形成泡沫孤島，對香港股市的國際形象并無益處。
外國的主權基金和巴菲特旗下公司等大型投資機構，出手投資都非常重視資金本金的安全，他們似乎更愿意選擇優先股作為股權投資時的投資工具，因為優先股股東一般享有優先分配公司盈利和剩余財產的權利，不顧風險大規模直接投資二級市場的例子幾乎沒有。而目前中投要接盤的這些H股即將成為二級市場普通股，它必須承受二級市場的一切風險。而香港股市作為國際性市場，影響股價的因素更平添了國際上諸多不確定因素，這些不確定性自然包括比現在更糟的境地，這就充滿了莫測的高風險。
應該說，維持中資銀行H股股價強勢對將來國有股高價減持有利，因為建設銀行H股是全流通，而工商銀行和中行也保留了國有股由A股轉為H股的通道，三家中資銀行國有股可在H股市場減持。但中投公司現在出手接盤，外資從我們這里套走的是真金白銀，我們得到的仍然只是一堆籌碼，而要操縱市場不被市場規則容忍也不能為之,未來能否獲利拋售還是未知。另外，目前中投接盤維護中資銀行H股股價的一個潛在理由，是防止中資銀行H股股價暴跌引發人們對中資銀行是否健康運營的猜疑和信心。筆者認為，清者自清、濁者自濁，我們用不著以股價堅挺來向世人昭示中資銀行沒有被次貸危機的各種陷阱所卷入，也用不著過度在意中資銀行H股二級市場股價，因為中資銀行服務的主要客戶是在國內，可以說，公司H股股價形象對公司經營影響不大。
從另一個角度看,當初購買中資銀行股份的外資戰略投資者也可能是戰略投機者；他們是合作伙伴，也是市場潛在競爭者，包括在金融業務方面的競爭和在證券市場的博弈。在商言商，我們對以戰略投資者和伙伴角色出現的外資理應尊重對方利益，但對以戰略投機者和競爭者角色出現的外資，完全可以按照國際公認的市場游戲規則來謀求自身利益最大化。 |