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[公司觀察]千里之堤，潰于蟻穴

2007-05-21 高鶴君來源:經濟參考報

    本周，證券市場上傳言已久的上投摩根“老鼠倉”事件得到了中國證監會的證實，相關責任人唐建被上投摩根辭退，其后可能會遭到更進一步的懲罰。
    “老鼠倉”的本質，是以損害基金持有人的利益的方式向個人輸送利益的一種行為。一旦這種現象不能得到有效的遏止，任其無節制的蔓延下去，不僅將動搖投資人對基金的信任，甚至會動搖整個證券投資基金的基礎，進而影響整個證券市場的市場秩序。試想：當你的資金被用來為某個人的利益做資本的時候，你還愿意將自己的資金交給這個人來管理嗎？如果這種心態成為一種普遍的共識的時候，作為國家大力倡導的專家投資的基金業還能夠順利發展嗎？更何況中國的投資者本來就存有疑惑：所謂的專家真能夠全心全意為投資人負責嗎？這個事件無疑又加重了這種疑惑。
    其實，仔細分析，投資人對所謂專家投資的疑惑來源于歷史的教訓。上一輪氣吞山河的牛市在2001年終止的時候，就暴露出了大量的機構利益輸送的例子。轟動一時的“基金黑幕”讓人不寒而栗，中科創業、銀廣廈、億安科技更是在牛市的高峰留下了資金的累累骸骨，一大批券商在短短的風光之后被迫接受破產的命運：大鵬證券、南方證券……。盡管那一輪牛市的終結有各種各樣的原因，但是，大量的造假、無節制的損害投資人、讓投資人徹底喪失信心造成對投資預期的極度低迷是接下來的熊市持續長達四年之久的重要原因之一。
    從人的本性說，私利性總是高于公利性，這也是大量的經濟犯罪案件的重要原因。也正因為如此，伴隨著經濟發展的歷程，尤其是伴隨著大規模經濟的發展、職業經理人的涌現，人類的創造力始終在探索管理制度的創新。這種創新一方面指向效率——不斷地在各類資源配置中提高生產效率、財富創造效率，另一方面就是指向防止這類經濟犯罪，包括了道德風險、利益輸送風險。
    中國大規模市場化的歷史背景是從計劃經濟向市場經濟的轉變，這個轉變的重要內容就是國有經濟的管理方式向市場經濟發展的要求靠攏。因為國有經濟的所有者缺位，再加上在市場經濟的條件下個人利益的需求迅速膨脹，造成在這種轉變中利益輸送成為一種重要的惡疾。這種惡疾造成的一種社會風氣就是經濟道德的缺失，不少人為了個人利益可以不顧一切。即使是有些人犯了罪，出來以后依然可以風光無限。可是，在成熟的市場經濟體系里，只要是有道德缺失的人，幾乎可以宣判他的經濟行為的“死刑”，他會遭到系統性的拒絕，包括信用、業務、人際關系等等。
    中國人有句俗語，叫做“千里之堤，潰于蟻穴”，是用來形容小的過失會帶來毀滅性的后果。而這種小的過失常常是關系全局和整體的，一旦這種小的過失蔓延成為一種普遍性的現象，就會造成整體性的潰敗。在年輕的中國證券市場，上一輪牛市之后已經給我們留下了深刻的教訓，老的投資者可以說是“望而生畏”。現在，通過一系列的根本性改革，中國的證券市場又煥發了勃勃生機，人們都在擔心“泡沫”會不會傷害這一輪牛市，但是，筆者最擔心的是這種“小事”：證券市場的各類主體——上市公司、基金公司、證券公司的信用問題以及它們系統內的道德體系的建設，因為這些切實關系到每個投資者的利益，也關系到每個投資者的投資信心。一旦信心喪失，市場的基礎就不會穩固。
    所以，作為監管主體，不僅要有對違規違法行為有高效率的發現機制、預警機制、嚴厲的懲處機制，還要下大力氣抓緊證券市場相關主體規范化的、系統化的體制建設。這種規范化的、系統化的體制建設包括了企業內部的內控機制、激勵與約束機制、信用環境、道德環境等等。只有這樣，我們才能擁有健康的證券市場環境，才能建立符合現代市場要求的證券市場，才能夠真正發揮證券市場本身的功能，中國的證券市場也才能夠長治久安。

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