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“救市”與“不救市”的爭論正酣，學界的口水戰打得不亦樂乎。就在此時，有消息稱ＱＦＩＩ等“洋槍隊”已經開始悄然建倉Ａ股。
不論消息準確與否，但在不到半年時間就暴跌了近乎５０％的市場里，肯定會有一些敢于冒險的投機資金前來博反彈，除了當前股價較６０００點時更有吸引力之外，人民幣的快速升值使得外資更加垂涎人民幣資產，熱錢的進一步涌入將會更加猛烈。如果國人繼續在“救市”與“不救市”的偽命題中爭論不休，Ａ股市場必將會再次重演上輪外資“抄底”的帽子戲法。
或許有人會說，ＱＦＩＩ目前不就３００億美元的額度，有何大驚小怪？可是不要忘記，在上輪Ａ股市場大漲之前，ＱＦＩＩ就被當作市場中的“鯰魚”引入，從而爆發了一輪由外資誘導國內機構、國內機構誘導散戶的“全民炒股”熱潮。當時，ＱＦＩＩ的額度僅僅只有幾十億美元。就在此輪中國股市暴跌之際，華爾街的說客們在２００７年１２月份借著“中美戰略經濟對話”，屢屢要求擴大ＱＦＩＩ額度，已將１００億美元的額度提升到３００億美元。就在近期中國股市投資信心普遍不足之際，美國仍然在要求擴大ＱＦＩＩ額度。如果Ａ股市場無利可圖，是燙手的山芋，他們顯然不會這樣頻繁地提出進入Ａ股市場的要求。
近日，在中國股市頗具爭議的國際投資大師羅杰斯在接受采訪時表示，Ａ股市場已進行了一次“漂亮的回調”，若再次下跌他將買入更多的股票。另外一位被譽為“新興市場教父”的馬克·莫比爾斯（１９９６年曾與巴菲特、彼得·林奇等并列《紐約時報》“全球十大基金經理”）前幾天來北京時就高調表態，“盡管現在中國的證券市場正在下降，不過我十分看好中國經濟和Ａ股市場。我現在對Ａ股市場投資仍然有興趣，不過更加看重小的上市公司，而不是那些大的上市公司。因為這些小公司目前估值比較低，未來還有更大的上升空間。我們現在還不是ＱＦＩＩ，但是我們在中國的合資公司已經開始在選擇這些目標股票。”
顯然，外資悄悄介入Ａ股市場確有其事。但是，為何每次都能讓外資在Ａ股市場低買高賣、上下其手？對此，我們應該進行深刻反思。此輪暴跌雖然主要是對上輪暴漲的“糾偏”和價格修復，但市場中參與者的操作行為、監管者的態度和各種輿論都是造成股市暴漲暴跌的重要因素。嫻熟資本游戲的外資屢屢狙擊中國股市，而且外資逢暴跌搶反彈、逢利空先拋售的行為極具投機性，在某種程度上可以說其加劇了中國股市的暴漲暴跌。
在此輪暴跌的行情下，管理層如果不通過合理的舉措來抑制熱錢的投機，不及時規范市場、加強監管、挽救市場信心、改革現行的監管體制，一旦行情被少數投機者再次利用資金推動起來后，利用快速反彈、上漲的行情再將各種問題和矛盾繼續掩蓋起來不追究，將來仍然會面臨資金抽離后股市再次暴跌的格局。
因此，當前中國股市除了及時挽救國內投資者的信心、完善交易制度、規范市場交易行為外，還得密切關注境外游資和境內資金的動向，并對ＱＦＩＩ以往的操作行為和路徑進行嚴格的稽查，防止其過度投機，應實施有進有出的浮動規模管理制度，避免其在Ａ股市場興風作浪而導致Ａ股市場暴漲暴跌。
目前，在中國Ａ股市場中的游資其實都在暗流涌動。一旦次貸危機在美國有所緩解，外資金融機構緩過勁來之后，其“贏利”和“快速牟利”的目標必然會瞄準中國的人民幣資產，因為環視全球只有中國的增長速度最快，而且人民幣一直處于升值狀態，他們大規模進入中國市場只是時間問題。尤其是中國金融機構為了購入外資金融機構股權而投出去的資金，為了實現利潤最大化也會繞道進入中國，來進一步推升人民幣資產價格的泡沫。如此循環的話，中國利用資本輸出來緩解人民幣升值和流動性過剩的計劃就會徹底失敗，中投公司等機構不但要為自己的投資失誤買單，還增加了外資進入中國資本市場的“子彈”。因此，當務之急應該嚴格審查外資的流入流出，并緊盯中外合資企業的資金動向，防止外資在中國胡作非為，以達到穩定市場波動、壓縮投機炒作空間的目的。
其次，股市的暴漲暴跌嚴重干擾著中國經濟的健康、穩定。在股市暴漲時，在財富效應的誘惑下，上市公司的募集資金、閑置資金都會流入股市，而忽略實體經濟本身的發展，另外還有一些銀行、保險、信托的資金大量流入股市，從而變相壓縮了提供給實體經濟中的資金額度，造成需要資金的企業拿不到錢，而不需要錢的上市公司可以源源不斷地圈錢，逐漸導致實體經濟與虛擬經濟之間嚴重不匹配，當上市公司以股市投資追求高額利潤——用高額投資收益再回報投資者——投資者再購買價格更高的股票，上市公司與投資者如此惡性循環，必然會加劇市場風險的聚集。一旦資本市場出現像目前的暴跌，這樣的畸形循環不但會對市場中的職業投資者造成嚴重打擊，也會給實體經濟部門造成巨大的災難，同時對于那些依靠資本充足率搞信用借貸的金融機構來說，災難會更大。而在股市暴跌時，投資者對預期的下降導致消費行為收縮，內需無法有效啟動，使得今年提出的依靠“消費、投資、出口驅動經濟增長”的目標大打折扣。再加上美國次貸危機導致外部需求受到抑制，必然會對出口造成影響。經濟增長中的“三駕馬車”有兩駕會受到嚴峻考驗，如果繼續依靠投資來拉動，經濟發展中的不平衡就會更加突出。
據ＡＣ尼爾森公司日前公布的調查數據顯示，中國股民的消費意愿受到了股市下跌的直接影響，７５％的受訪者計劃減少娛樂方面的支出，６８％的受訪者計劃減少出去就餐的次數，４３％和５３％的調查對象表示將要在服裝和科技商品開支方面精打細算。這個擁有約１．３億個賬戶的股民和無數與之相關聯的產業，已成為中國目前最大的產業，一旦他出現問題將會嚴重影響經濟的平穩發展。因此，在目前中國的教育、醫療、養老等體系不健全的情形下，如果股市波動幅度太大，必將對老百姓的日常生活和經濟行為帶來影響。
再者，股市的暴漲暴跌對金融市場的進一步發展極為不利，會對金融衍生品等金融創新產生消極的影響。因此，建立一個健康、穩定的資本市場不但是中國經濟健康發展的需要，更是中國金融改革和金融深化的迫切需求。 |