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| 把平準(zhǔn)基金當(dāng)作政策調(diào)節(jié)過(guò)渡手段 |
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| 2008-07-24 熊錦秋 來(lái)源:上海證券報(bào) |
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依靠平準(zhǔn)基金調(diào)控股市不如從根本上完善股市制度。
要完善股市健康制度并非短期所能急就，建立平準(zhǔn)基金完全可以作為股市政策調(diào)節(jié)的過(guò)渡手段。這是因?yàn)椋湟唬蓟鹗羌兇獾纳虡I(yè)機(jī)構(gòu)，它的利益或其小群體利益與整個(gè)股市的利益并不一致，更遑論社會(huì)公眾利益，根本就不該承擔(dān)政策調(diào)控職責(zé)。其二，實(shí)踐證明，公募基金抑制市場(chǎng)大幅波動(dòng)效果有限，有時(shí)甚至對(duì)暴漲暴跌起推波助瀾作用。其三，隨著股市規(guī)模與日俱增及基金市場(chǎng)開(kāi)發(fā)難度加大，公募基金要按其意志來(lái)對(duì)股市施加影響已力不從心。其四，平準(zhǔn)基金的引入可以回歸公募基金的真正市場(chǎng)地位，并為公募基金找到強(qiáng)有力對(duì)手，利于基金行業(yè)規(guī)范運(yùn)作。
但平準(zhǔn)基金絕非“托市基金”。平準(zhǔn)基金買(mǎi)入股票是為了純投資，其投資標(biāo)的應(yīng)優(yōu)中選優(yōu)，而要選準(zhǔn)將來(lái)能夠帶來(lái)超額回報(bào)尤其是超額現(xiàn)金紅利回報(bào)的好公司確實(shí)很難，因此應(yīng)嚴(yán)禁平準(zhǔn)基金參與任何畫(huà)餅充饑式的題材、概念股票炒作，可以規(guī)定投資標(biāo)的僅限于目前市盈率不高于15倍且經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)無(wú)造假的公司，規(guī)定平準(zhǔn)基金從市場(chǎng)增持公司股權(quán)的最高比例不得超過(guò)該公司總股本的5%，同時(shí)嚴(yán)格限制參與任何公司任何形式的再融資。
建立平準(zhǔn)基金的主要目標(biāo)更應(yīng)定位于抑制股市泡沫膨脹。在目前投資渠道有限的前提下，股市最為缺乏的并非兜底機(jī)制而是封頂機(jī)制。成思危先生有句話很有道理，“要防止股市暴跌首先應(yīng)該防止股市暴漲”，在一個(gè)單向運(yùn)行機(jī)制的股市中，缺乏做空機(jī)制的股市無(wú)理性暴漲成為常事，完善做空機(jī)制成為必然選擇。筆者認(rèn)為，股市現(xiàn)貨市場(chǎng)制度不健全，將使得不管是推出股指期貨還是融資融券這些所謂的做空機(jī)制，都很難成為股市風(fēng)險(xiǎn)控制器，反而可能成為風(fēng)險(xiǎn)放大器，而通過(guò)利用平準(zhǔn)基金所持巨量股票的拋壓功能，卻可以預(yù)防股市泡沫過(guò)度膨脹。
建立平準(zhǔn)基金的資金來(lái)源主要是逐年提取一定比例印花稅再加上首期財(cái)政撥款，筆者不贊成從銀行貸款籌資把資金規(guī)模搞得太大，一是為防公共利益承擔(dān)過(guò)多風(fēng)險(xiǎn)；二是如果平準(zhǔn)基金大到能夠設(shè)計(jì)并制造股市波段，這樣的股市根本沒(méi)有存在必要。至于平準(zhǔn)基金的股票來(lái)源，由于央企資產(chǎn)為全民所有，筆者曾建議將央企所持上市公司股票劃轉(zhuǎn)20%至平準(zhǔn)基金的股票賬戶(hù)；另外平準(zhǔn)基金平時(shí)可能會(huì)投資一些非央企類(lèi)的地道績(jī)優(yōu)股，如果市場(chǎng)形成績(jī)優(yōu)股泡沫這些籌碼也可成為拋壓工具。
平準(zhǔn)基金屬于全社會(huì)公眾利益，它的運(yùn)作，不應(yīng)由證券市場(chǎng)中任何一方包括證監(jiān)會(huì)來(lái)管理和指揮，牽頭管理者應(yīng)為財(cái)政部。
任何舉措都有利弊，關(guān)鍵看能否興利除弊。現(xiàn)階段建立平準(zhǔn)基金若能定位于抑制股市泡沫過(guò)度膨脹，還是有一定的積極意義，是完善股市制度建設(shè)的一部分。 |
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