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創新是解決一切遺留問題的關鍵。面對大小非對證券市場的沖擊和影響，可以說管理層不斷推出創新措施，是對維護市場穩定的積極行動。在繼引入大宗交易系統、醞釀實施“二次發售”機制之后，推出《上市公司股東發行可交換公司債券(資訊,行情)的規定（征求意見稿）》，非常及時。作為低風險的可交換公司債券，在目前證券市場持續低迷的情況下，能夠滿足投資者的投資需求，管理層就此征求意見也具有積極意義。筆者對可交換公司債券的順利發行有三點建議。
首先，按照《上市公司股東發行可交換公司債券的規定（征求意見稿）》，可交換公司債券是指上市公司的股東依法發行、在一定期限內依據約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司股份的公司債券。這就要求對上市公司股東的資質進行嚴格的資信評估，并制定相應的約束和限制條件，從而保障可交換公司債券發行質量，不能為了解決大小非問題而不顧發行質量。
其次，控制可交換公司債券發行節奏。按照《上市公司股東發行可交換公司債券的規定（征求意見稿）》第五條：“可交換公司債券自發行結束之日起十二個月后方可交換為預備交換的股票，債券持有人對交換股票或者不交換股票有選擇權。”但由于本規定主要是為了緩解大小非對市場的沖擊，因此，在進行可交換為預備交換的股票時間上應當避免集中交換造成對證券市場的沖擊和影響。
第三，增加補充有關“可交換公司債券規定”的信息披露制度，從發行到預備交換等各個環節進行詳細的披露，尤其是《上市公司股東發行可交換公司債券的規定（征求意見稿）》第三條：“（二）用于交換的股票在約定的換股期間應當為無限售條件股份，且股東在約定的換股期間轉讓該部分股票不違反其對上市公司或者其他股東的承諾。”更應當就上市公司或者其他股東的承諾進行信息跟進，從而避免交換股票過程中不良行為的發生。
總之，《上市公司股東發行可交換公司債券的規定（征求意見稿）》做為緩解大小非對證券市場沖擊的有效措施，既要遵循上市公司股東在股權分置改革中的有關承諾規定，又要兼顧到市場化需求，更要考慮其緩解市場沖擊的有效性。因此，加強審批、約束、引導、信息披露等方面的工作是非常重要的。 |