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舍得一身剮,敢把零利率捧回家。12月16日,伯南克把美國聯邦基準利率下調到了0～0.25%,降息幅度達到了75個BP,為FED自1990年首次推出聯邦基金目標利率以來的最低水平。
貨幣政策本質上不可能改變當前經濟金融的運行軌跡,用貨幣政策來救助經濟、遏制經濟衰退風險怎么看都有點力不從心。
今年第三季度美國GDP環比出現了0.5%的負增長,而且經濟的衰退風險正在進一步加深,這輪全球經濟金融危機給人們帶來的風險可能不亞于1929年的經濟大蕭條。這一方面出自對當前經濟金融內暴露出來的風險烈度的判斷,另一方面也基于美國等國家過度干預或干擾政策對市場本身自我矯正、修復能力的破壞。從12月16日FED降息后國際期貨市場的反應看,紐約商交所1月輕質低硫原油期貨下跌至43.6美元,跌幅達到了2%,ICE期貨交易所1月布倫特原油期貨跌至44.56美元,跌幅0.1%。這反映出,市場對經濟衰退的擔憂已經完全抵消了FED不惜一切代價降息的效果;也反映美聯儲的降息政策成為了上不著天、下不著地的孤家寡人,越來越成為了其本身自編自導自演的游戲。
由于全球經濟金融市場的風險敞口仍然未能有效釋放、加之各國積極的財政政策與寬松的貨幣政策干擾了市場自我矯正機制的功效,金融市場信用貨幣的創造力被阻塞了。在市場對風險資產的定價機制恢復之前,接近零的利率將使流動性在金融市場泛濫,而金融機構仍然深陷信貸緊縮泥潭,實體經濟中的企業也陷于債務緊縮泥潭不能自拔;同時,負債累累的消費者出于對可能失業的恐懼和未來收入的不確定性也不得不緊捂荷包;陷入零利率流動性陷阱的國家的經濟將面臨著復蘇時間人為被延長的風險。日本的“失去的十年”,零利率流動性陷阱功不可沒。
此外,美聯儲降息很容易導致各國貨幣當局競相降息,從而造成以鄰為壑的貨幣政策和保護主義。在11月下旬全球“不期而遇”地上演了一輪集體降息潮,這一現象被有關媒體喻為集體行動抗擊全球經濟金融危機。這種說法有一定的道理,但不全面。從某種程度上講,全球各國此起彼伏的降息行動實際上也是一種以鄰為壑的貨幣政策。在其他國家央行降息的情況下,不降息的國家將意味著承擔了部分降息國家轉移出來的風險。具體地講,美聯儲降息,其他經濟體不降息,那么美元匯率就或將相對走弱,其他貨幣相對美元的升值實際上意味著美國把一部分風險轉移了出去,其他國家承擔了美國經濟的部分調整風險。
因此,美聯儲的持續降息必然導致歐元區、日本和中國央行的跟進降息,以規避自身過度地承擔美國貨幣政策的調整風險。顯然,全球聯合降息的背后也是各國貨幣當局進行保護主義的較量。這種保護主義行動將隨著金融經濟的持續惡化而向其他領域擴散,在一定程度上意味著貿易保護主義將成為阻礙全球經濟發展的重要障礙。
因此,就當前的經濟金融形勢來看,更應當采取尊重市場規律的有效手段,如債務重組和整合、引導性協議性的去杠桿化等舒緩經濟金融內部的風險敞口,促進市場自我矯正和修復機制的順利運行,從而引導市場恢復對風險資產的定價功能。惟有如此,才能促使經濟金融逐漸走出困境。引導市場釋放風險敞口并恢復定價功能,表面上看會給經濟金融帶來劇痛,但實際上比通過積極財政政策和寬松貨幣政策在全球經濟金融領域“舍身”堵風險敞口,更有利于經濟復蘇。
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