盡管此前財政部長再三拒絕,布什總統(tǒng)最終還是決定動用TARP資金救助絕境中的通用汽車和克萊斯勒。和我的預(yù)料相反,救助方案沒有將破產(chǎn)保護(hù)設(shè)為前提,這跟保爾森的設(shè)想不同,也與布什團(tuán)隊(duì)的施政理念不符,顯然,這是布什的個人決定,或許他認(rèn)為,無論公眾還是通用和它的客戶、投資者、債權(quán)人,此刻都難以接受“破產(chǎn)”這個字眼,或許他認(rèn)為,既然奧巴馬上任后一定會救助,不如在風(fēng)險和成本還相對較低的時候就動手。
破產(chǎn)保護(hù)的概念,在大陸民法體系中并不存在,它是美國破產(chǎn)法發(fā)展的特殊產(chǎn)物,它旨在給面臨破產(chǎn)的企業(yè)在清算之前,獲得一次通過重組得以生存和解困的機(jī)會,以便最大程度的減少債權(quán)人損失和破產(chǎn)所造成的外部后果。
它的核心,是為重組融資創(chuàng)制了一種特殊的清償優(yōu)先級,在缺乏這一優(yōu)先級時,重組者通常面臨一對矛盾:重組得以進(jìn)行,必須獲得新的融資來維持企業(yè)營運(yùn),并支付資產(chǎn)切割、結(jié)構(gòu)調(diào)整、業(yè)務(wù)重組、冗員遣散等重組步驟所產(chǎn)生的高昂費(fèi)用,但是很少有人敢把錢借給瀕臨破產(chǎn)的企業(yè),特別是當(dāng)它的資產(chǎn)多半都已抵押出去之后,除非這個新的債權(quán)人在清償順序中被允許“加塞”,這一點(diǎn),在傳統(tǒng)民法中是做不到的。破產(chǎn)法第11章所創(chuàng)制的,正是這種可以加塞的所謂DIP融資,它被插到清償隊(duì)伍的最前面,當(dāng)然前提是現(xiàn)有債權(quán)人的同意。
這次,無論國會還是總統(tǒng)的救助案,其貸款都是以加塞為前提的,所以實(shí)質(zhì)上都是破產(chǎn)保護(hù)下的重組。但既然加塞只有在破產(chǎn)保護(hù)下才能成立,那么沒有破產(chǎn)字眼的救助案豈不跟法律沖突了？在我看來,國會作為立法者,針對個案用特別立法創(chuàng)制特殊權(quán)利,還說的通,但總統(tǒng)用行政權(quán)力擅自改變民事權(quán)利,似乎站不住腳。試想,如果到時候部分債權(quán)人不同意政府債權(quán)加塞,打起官司來,怎么辦？這是救助案最大疑點(diǎn)所在。
很可能,這是布什故意留給奧巴馬的一個破綻,實(shí)際上,除了這個法律疑點(diǎn)之外,救助案為通用立下了幾乎不可能滿足的條件:首先,在銷量以40%的年率下降的情況下,它要求通用明年第1季度末就顯示出“凈現(xiàn)時價值”;其次,在美國汽車工人聯(lián)盟（UAW）多次明確拒絕之后,它要求UAW接受在明年底之前將薪酬水平降至與外資同行相當(dāng),并將一半退休金拖欠轉(zhuǎn)為股權(quán);第三,現(xiàn)有債券的三分之二要轉(zhuǎn)為股票;這些連同其他重組安排,必須在2月17日之前敲定并征得債權(quán)人同意。
這些不可能的任務(wù),意味著真正的決定將由奧巴馬在明年3月底做出。這樣,布什方案的意圖就清楚了:他既要為奧巴馬保留救助的機(jī)會,免除錯過時機(jī)的責(zé)任,又不愿意背負(fù)輕易向工會讓步和亂擲公帑的罵名,也不愿違背自己向來奉行的原則。他或許已經(jīng)預(yù)料到工會不會讓步,因而奧巴馬在三月必將面臨重新選擇,如果屆時他選擇讓步,并因此而最終導(dǎo)致救助失敗,那責(zé)任也不在布什;同時,這3個月也給了奧巴馬足夠時間去尋求國會對救助案的確認(rèn),以便彌補(bǔ)加塞造成的法律漏洞。
|
|