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上周五美國公布了1月份的非農就業報告，出乎市場預料的是，失業率在非農就業人數下降2萬人的情況下出現了大幅下降，自去年12月的10%回落至9.7%。在失業率數據公布后，匯市、美股股指期貨均經歷了大幅波動，市場人士對于這一系列數據會否增加美聯儲升息概率給予了不同解讀。從利率期貨的最新結果顯示，美聯儲在上半年升息的可能性最終出現了下降，美聯儲在2010年6月23日會議時仍維持目前0-0.25%這一利率水平的概率由上周四的83.4%上升至上周五的84.5%，而在2009年12月初，這一數值最低時曾達37.5%。
失業率指標一向被視為美聯儲升息的重要參考因素，但單月的下降如果沒有非農就業人數增加的配合，其可采信度將大打折扣。因為失業率和非農就業的統計來自于兩種不同的調查方式，前者是對家庭的調查，由于調查中對那些填寫為退出就業市場的勞動者不再計算進比較基數，因此當受調查對象喪失勞動意愿之時，失業率就會因這一統計因素而出現下降；而后者是對雇主的調查，相對更能直接衡量美國就業人口的增減。早在2009年7月時，這兩個統計數據就曾出現類似的背離情況，當時失業率在非農就業人數大幅下降的情況下自9.5%下降至9.4%，此后幾個月則持續攀升，并在10月時創下10.1%的峰值。
相比2009年7月，目前的非農就業人數增減已徘徊在臨界水平，因此接下來的幾個月里失業率再度出現大幅沖高的可能并不高，但與此類似，失業率連續大幅下降的可能性也微乎其微，在10%以下的有限區域內維持數月的概率目前看來是最高的，而這也就難以為美聯儲升息提供足夠充分的理由。
值得注意的是，本次非農報告同時修正了2009年的幾個重要數據，例如11月的非農就業人數自上升4000人修至上升6.4萬人，同時將12月份的數據自下降8.5萬人修正為下降15萬人，而去年的總失業人數也在修正后增加了60萬人，這些數據表明經濟危機對美國就業造成的問題比2009年披露的還要嚴重，美國政府在接下來的時間里仍需繼續為拯救工作崗位而努力，長時間的高失業狀態將會嚴重侵蝕美國經濟的根基，并進而導致全球的經濟出現問題。
本周美聯儲主席伯南克將在美國國會作證，就美聯儲退出經濟刺激政策的措施回答議員的質詢。從此前公布的金融服務委員會備忘錄看，聽證會將會審查美聯儲逐步退出緊急經濟刺激措施的各種選擇，以確保其不會產生“引發通脹、損害就業增長或阻礙經濟復蘇進程的后果”。從這一目標看，美聯儲的退出政策必須是有序進行的，如若目前美國投行對于年內美國核心通脹率不會快速上升的普遍觀點得到證實，加息這一最易冷卻經濟活動和增加就業壓力的舉措就并非美聯儲在退出政策過程中的首要選項。相比之下，停止購買并逐步出售持有的國債、實施逆向回購，以及2009年12月提出的向銀行出售附息定期存款等做法，都會是比加息更適合于逐步退出策略的工具。
雖然1990年以前的經濟V形復蘇周期中，美聯儲經常會在衰退結束后的半年或更短時間內收緊貨幣政策，但此后的U形復蘇周期中，這一時間被延長到了2年以上，假如把這次經濟危機也看成是U形復蘇的話，那么很顯然短期內美聯儲通過加息來收緊貨幣政策的可能性不大。
（作者系東航金融注冊金融分析師） |