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在報刊雜志上，我們常常可以看到這樣的言辭：“要避免宏觀經(jīng)濟大起大落”，即要穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟。但當前的“宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定”似乎主要是指實體經(jīng)濟的穩(wěn)定，以及與我國銀行體系相關(guān)的一些金融市場穩(wěn)定。而股票市場穩(wěn)定一直是游離在我國宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定（包括金融市場穩(wěn)定）的調(diào)控政策視野之外。這恰恰是目前我國股票市場面臨的一個制度性困境。
由于當前股票市場穩(wěn)定仍游離于宏觀經(jīng)濟的調(diào)控政策視野之外，當我國股票市場在遭遇危機時，我們就不可能及時、快速和正確地制訂出應(yīng)對股票市場危機的相關(guān)政策措施，加上應(yīng)對股票市場危機的政策措施制訂、實施的程序又相當復雜，這也可以理解為什么我們遲遲不采取有力的干預(yù)措施來穩(wěn)定股票市場了。
另外，這在一定程度上也反映了迄今我們?nèi)匀缓鲆暪善笔袌龇�(wěn)定對我國宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的重要性，還沒有從根本上認識到股票市場不穩(wěn)定將對我國宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定產(chǎn)生潛在、巨大的負面影響。因而，放任股票市場的非理性下跌，似乎是可以容忍的事情。這一不當認識對我國股票市場的發(fā)展影響很大。
但是，問題是當前我國股票市場已步入到一個危機時期。在短短8個月內(nèi)，滬深股市主要指數(shù)跌幅接近60%，這種慘烈的非理性下跌趨勢，唯有在經(jīng)濟危機或金融危機爆發(fā)時才會發(fā)生。
那么，是什么原因?qū)е铝斯善笔袌龀霈F(xiàn)了市場危機？從表面上看，似乎是市場中非理性的、濃重投機性的趨勢性投機從根本上導致了股票市場的非理性下跌。因為，當前我國宏觀經(jīng)濟基本面的諸多變化，并不能令人信服地解釋這一市場現(xiàn)象。
但從本質(zhì)上看，是諸多非經(jīng)濟因素導致了當前股票市場出現(xiàn)如此罕見的大跌趨勢。一方面，類似大小非解禁問題、IPO特別通道、股票市場作為國企再融資平臺趨勢依然難改、機構(gòu)投資者成了市場的主要投機者等制度性缺陷，在一定程度上反映了我們?nèi)匀涣晳T于用貼著市場經(jīng)濟標簽的計劃經(jīng)濟思維方式來管理或監(jiān)管這一市場。這對當前股票市場不穩(wěn)定有一定影響。
另一方面，圍繞著奧運會前后是否會有行情、阻止熱錢出逃、甚至將股市下跌作為控制通脹壓力工具等方面，一場市場博弈在股市悄悄展開。股票市場難免會成為實現(xiàn)某種調(diào)控目標的犧牲品。
因而，當諸多非經(jīng)濟因素主導并影響了當前股票市場的非理性下跌時，尤其是當股票市場面臨深層次危機時，如果投資者依然看不到任何干預(yù)的告示性語言或?qū)嵸|(zhì)性的干預(yù)措施，這將會徹底改變市場預(yù)期，并加速市場的下跌。
盡管當前我們并沒有遭遇任何經(jīng)濟或金融危機，但我們似乎正在經(jīng)歷一場股票市場危機，這一點是毋庸置疑的。
按理說，在危機時期，我們應(yīng)采取非常規(guī)性政策措施來穩(wěn)定股票市場，這樣才能改變目前的市場預(yù)期，才能重塑投資者的信心。但是，我們并沒有看到明顯的跡象。
從當前的股票市場政策制訂與實施的制度環(huán)境來看，我們似乎可以理解為什么在面對股票市場的非理性下跌時會采取不干預(yù)措施，但當股票市場處在危機時期時仍然采取這樣的不干預(yù)態(tài)度，似乎又難以讓人理解。
因為，從成熟市場經(jīng)濟國家的經(jīng)驗來看，股票市場穩(wěn)定與宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定密切相關(guān)。以美聯(lián)儲應(yīng)對次貸危機的政策措施來看，實際上美聯(lián)儲就是想通過穩(wěn)定金融市場來抵消由次貸危機引發(fā)的宏觀經(jīng)濟風險。
所以，一旦我們認清當前我國股票市場已處于危機時期后，理應(yīng)在危機時期采取非常規(guī)性的干預(yù)政策措施來穩(wěn)定股票市場，而不是放任股票市場的非理性下跌，這樣會危及宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定。因為，股票市場的非理性下跌會抑制當前我國正在推行的擴大內(nèi)需（主要為擴大消費），對經(jīng)濟增長方式調(diào)整及整個經(jīng)濟增長將產(chǎn)生巨大的負面影響。
同時，我們要徹底改變當前忽視股票市場穩(wěn)定對宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的重要意義的不當認識，一定要將穩(wěn)定股票市場納入到我國宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的政策視野中。并且，還要適時建立一個能協(xié)調(diào)各職能部門的綜合性金融管理部門，及時、快速、正確地應(yīng)對或解決我國股票市場中出現(xiàn)的一些重大問題，以維護我國股票市場的長期穩(wěn)定健康發(fā)展。 |