|
此前有消息稱，央行已會同各地銀監局對銀行新增信貸流向展開徹查，而項目貸款、票據融資是檢查的重點。日前一位央行官員表示，上海方面并未截獲違規資金入市的證據，但監管層對“是否有資金進入股市”的可能性判斷，卻是“有”大于“無”。
信貸資金違規進入股市，一直是資本市場資金監管的難題，上述官員頗為矛盾的表態再次印證了這一點。現實中，盡管監管部門能夠查到信貸資金的確進入到企業賬戶，但其后這些資金被具體用于何處，監管的實際操作難度卻非常大，需要耗費巨大的人力物力，逐筆去落實追查才能夠發揮效力。更何況現實中一些企業出于規避監管的考慮，甚至會通過簽署虛假買賣合同來實現資金的轉移，由于有合同單據的技術性“偽裝”，對資金流向的監管就更加困難重重。
正因為此，監管部門的官員才會一方面宣布沒有查到違規資金入市的情況，但同時又表示違規資金入市的可能性很大。監管部門尷尬的背后，其實是一個值得思考的現實經濟問題，那就是如何讓致力于挽救經濟衰退的資金發揮出積極政策效力，而不僅僅是唯投機主義至上。
經濟周期運行永遠是有繁榮也有衰退，但單純依靠經濟體自身的調節往往會成本巨大。經濟蕭條時期，往往又是社會資金供給嚴重緊張的時刻，此時即便一些企業看到了長期投資機會，但卻苦于沒有流動性支持而作罷。其結果就是延長了經濟衰退調整的時間，并不利于經濟體的盡早復蘇。正因為此，應對經濟衰退必然需要得到銀根放松的支持，需要調控部門釋放流動性出來，但其后的問題就是，如果被釋放的流動性不能夠依照市場規則選擇其流向，那么龐大的資金流動性就如同決堤洪水，反而可能給經濟和資本市場運行造成沖擊。
以此立場來觀察股市違規資金問題才是最為準確的。從去年開始，央行歷經數次降息、調降存款準備金率，并開放了信貸投放規模的行政約束，諸多措施的累積效應終于在今年一月份達到了極致，當月新增貸款規模為1.6萬億元，創出了歷史天量。但問題是，這些資金的流向卻并非取決于市場經濟的考量機制，而是具有鮮明的“跟政策”特征。很多調查報告顯示，新增的信貸資金絕大多數都緊盯國有大型企業，緊盯“保增長”配套項目，甚至出現數家銀行以各種利率優惠措施來爭奪一個項目、一個企業的現象。而在追逐項目放貸過程中，“早放貸、早受益”成為商業銀行的唯一原則，至于信貸風險則被暫時擱置到腦后。與之對應的卻是，很多民營中小企業的信貸狀況不僅沒有因為流動性大環境改善而緩解，反而進一步被信貸機構所遺忘，社會資金配比失調問題顯得愈發突出。
結構失衡問題由此出現，短期信貸資金出現爆炸性激增，相應的投資項目卻在平穩推進。那些被銀行看重的實體經濟根本無法吸納爆發市的資金供給，其結果就是讓集中釋放的資金成了沒頭蒼蠅，只能在四處亂撞中尋找暴利機會。股市恰因此而最終成為資金的上佳選擇，畢竟對于尋找短期機會的社會資金而言，一個漲停板就足以歸還兩年的信貸資金利率，何樂而不為呢？
據不完全統計，A股市場自最低點以來已經有兩百家公司股價翻番，一百多家公司股價甚至超過了對應于股指6000點的位置。顯然，以當下的經濟形勢與上市公司的業績大幅下滑的狀況看，根本無法支持股價的如此強勢表現，龐大的“過江龍”資金在股市翻云覆雨，只會在短期內透支政策的利好和市場的信心，這并不利于資本市場的長期繁榮。
股市暴漲行情的持續性存在疑問，同樣，基于政策導向而帶來的信貸資金增長的持續性也存在疑問。有報道顯示，2月份的新增信貸規模將會大幅下降到5000億元左右，因此需要我們關注的是，當政策引導的項目都不再缺少資金，央行所釋放的流動性如何能夠繼續發揮拉動經濟增長的作用，那些被邊緣化的民營投資何時才能夠得到流動性的青睞？事實上，如果這些問題無法得到有效破解，實體經濟吸納資金的能力就會依舊問題重重，無處可去的信貸資金就仍然會選擇股市作為棲息的領地。 |