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奧巴馬的確不是很在乎中國人手握美債。美元貶值是一個長期趨勢
奧巴馬近日明確表示，將對中國采取強硬措施以保證所謂“貿易公平”，防止美國的就業崗位被“竊走”。
對臺軍售、準備會見分裂分子以及表態施壓人民幣匯率，奧巴馬似乎一夜之間更改了其上任以來“溫和形象”。奧巴馬姿態出現“GDP拐點”，奧巴馬在金融危機肆虐、季度GDP負增長的時候，他以“謙和的和事佬”面目出現，當美國GDP開始了連續2個季度的強勁增長之后，他恢復了一些霸氣。更重要的是，他在“和事佬”任期內，無論是經濟援救、醫改、反恐，都處于“兩頭不討好”。他的“調和性”導致原先的支持者背棄，共和黨趁機“侵蝕”民主黨勢力，奧巴馬支持率以罕見的速度下滑，他不得不尋找可以統一焦點的議題，人民幣匯率是一個適時的選擇。
必須意識到，未來中美經濟趨勢和的動態關系是確定人民幣匯率問題的真正變量。
可以利用數據做一個簡單的模擬預估。假設我們承認美國未來十年的增長率是1.9%、失業率將從現在兩位數下降到5%（長期失業率）的結論，它的條件是什么呢？首先，勞動參與率要維持在70%左右的水平，但美國由于人口增長緩慢，勞動力增幅將會從過去的12%下降到8%，這意味著勞動力增長對GDP貢獻不足要靠資本和技術進步來彌補。其次，我們再討論資本項，資本存量靠美國家庭儲蓄率的上升（假設美國儲蓄率會緩慢上升），但政府的赤字（負儲蓄）會抵消前者，也就是說，這就需要外部資本來“補充”。最后是技術進步，這是一個難測的變量，美國2001年-2008年的全要素生產率（技術進步）拉升GDP大約為1.4%，比1985年-2000年要高得多，據說是因為新經濟(310358,基金吧)原因。保險起見，我們認為2010年以后10年新技術革命的概率較低，維持美國2000年之前的全要素生產率促進GDP的增長率（大約是0.75%）。
結論很簡單，資本項是關鍵，現在由于美國巨額赤字，外國投資者不愿意持續積累美元資產，那么全球流入美國資本總量將變小。那么美國就需要擴大國內儲蓄水平，一個非常重要的途徑是美國的出口增長要遠遠超過進口，這需要美元未來十年有一個顯著貶值，驅使大量外部資本拋售美元，造成了“疊加效應”，反過來有利于美國的出口競爭力。經濟學家費爾德斯坦認為，保守估計美元實際貿易加權價值未來十年要下跌25%。
美國經濟平衡對美元貶值的要求恰好同中國目前的策略不兼容。現在中國分析師交口相傳的都是美國GDP的強勁回升將帶來中國出口的飆升，的確，美國經濟強勁上升也導致中國去年12月份出口同比上升17.7%，如果這個態勢延續，今年一季度出口同比增長25%（去年同期很低迷），出口的猛增將可能讓中國一季度GDP增長超過13%。
很顯然，奧巴馬會要求人民幣快速升值來抵消掉中國出口增長，他也會盡力迫使人民幣升值，否則奧巴馬就沒法完成白宮所制定的“十年低速增長”以及“失業率控制”計劃。從這個意義上說，奧巴馬的確不是很在乎中國人手握美債，因為在經濟強勁期間拋售美債的殺傷力要遠遠小于金融危機時期，美元的貶值是一個長期趨勢，拋售美債將有利于美元的趨勢要求，它的前提是人民幣要對其上漲。 |