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CPI同比漲幅達(dá)到3.1%，這一漲幅已突破全年通貨膨脹率3%的既定目標(biāo)，因此有關(guān)通貨膨脹形勢加劇、呼吁實(shí)施加息的聲音明顯增多。
在筆者看來，這樣的思維方式明顯有些教條傾向。事實(shí)上，近年來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的經(jīng)驗(yàn)證明，不僅物價(jià)指數(shù)與通貨膨脹之間并不一致，物價(jià)指數(shù)與貨幣政策之間更是不存在線性關(guān)聯(lián)。如果簡單以物價(jià)指數(shù)來定性經(jīng)濟(jì)冷熱，并采取反向調(diào)控政策措施，其結(jié)果就是，不僅無法做到“削峰填谷”，甚至可能會(huì)放大宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。
需要特別提醒的是，貨幣政策從出臺(tái)到執(zhí)行，再到市場效果顯現(xiàn)存在三個(gè)月到半年左右的時(shí)滯。當(dāng)下的物價(jià)指數(shù)也是如此，單月CPI漲幅超過3%不能證明通貨膨脹來臨，恰恰相反，3.1%極有可能就是階段性的價(jià)格高點(diǎn)。理由是：其一，CPI漲幅是一個(gè)同比數(shù)據(jù)，漲幅直接受制于去年基數(shù)的高低。而去年物價(jià)指數(shù)是“前低后高”，這就意味著今年的價(jià)格漲幅將在下半年逐步收窄。其二，同時(shí)發(fā)布的5月份其他數(shù)據(jù)，比如工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資增速均出現(xiàn)了環(huán)比回落，這表明經(jīng)濟(jì)形勢不僅沒有繼續(xù)趨熱，反而出現(xiàn)了較為明顯的增長放緩跡象。其三，海外市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況存在巨大不確定性，全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”的風(fēng)險(xiǎn)在加大。
事實(shí)上，當(dāng)下宏觀經(jīng)濟(jì)根本無法用簡單的“過熱”或“過冷”描述，單月CPI的漲跌數(shù)據(jù)更無法成為判斷通脹或通縮的依據(jù)。宏觀調(diào)控必須在“持續(xù)性、穩(wěn)定性、靈活性、針對(duì)性”之間尋找平衡。當(dāng)下，最令筆者擔(dān)心的倒不是貨幣政策的具體操作，而是部分機(jī)構(gòu)放大所謂通貨膨脹效應(yīng)，導(dǎo)致市場預(yù)期出現(xiàn)扭曲，加大宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇難度。千萬不要拿通貨膨脹嚇自己，以避免市場噪音傷害宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行。 |