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延續(xù)刺激？還是謹(jǐn)慎退出？剛剛結(jié)束的G20峰會(huì)成為了兩大觀點(diǎn)交鋒的舞臺(tái)。在剛剛結(jié)束的G20會(huì)議上，全世界最重要經(jīng)濟(jì)體的領(lǐng)導(dǎo)人在控制赤字上達(dá)成一致意見(jiàn)，表示到2013年將削減一半的赤字。但是，美日歐在是延續(xù)刺激還是退出這個(gè)問(wèn)題的權(quán)衡上，各自側(cè)重點(diǎn)不同。以歐盟、日本為代表的謹(jǐn)慎退出派強(qiáng)調(diào)收緊當(dāng)前公共支出、穩(wěn)固財(cái)政金融體系以維護(hù)短期金融市場(chǎng)穩(wěn)定、實(shí)現(xiàn)未來(lái)可持續(xù)增長(zhǎng)。以美國(guó)為代表的延續(xù)刺激派則強(qiáng)調(diào)繼續(xù)前期刺激政策，以應(yīng)對(duì)“二次探底”風(fēng)險(xiǎn)。
各方觀點(diǎn)雖各有側(cè)重，但都是從自身情況出發(fā)的考慮。歐盟、日本更傾向謹(jǐn)慎退出，主要是受PIIGS五國(guó)歐債危機(jī)的影響，主要債務(wù)危機(jī)以及IMF和歐盟援助所附加的苛刻緊縮條件，迫使高負(fù)債國(guó)家加快謹(jǐn)慎退出的腳步。
相對(duì)而言，盡管美國(guó)財(cái)赤與債務(wù)同樣居高不下，但是有特殊的金融地位，實(shí)際融資能力并未受限。相反因?yàn)闅W元、英鎊貶值威脅，美元資產(chǎn)再度受到市場(chǎng)青睞，美國(guó)政府的融資能力反而上升。因此，美國(guó)并不存在緊迫的緊縮財(cái)政壓力，相反，繼續(xù)維持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、提升就業(yè)成為美國(guó)政策傾向的重心。
盡管各方在政策重心方面有所分歧，但從客觀上看，美日歐均面臨中長(zhǎng)期財(cái)政赤字與公共債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)高的窘境。因此，如何在延續(xù)刺激和選擇退出之間尋找平衡，是各國(guó)都面臨的共同難題。
從前期刺激政策的效果看，美國(guó)以超寬松貨幣政策、公共財(cái)政扶助超大型金融機(jī)構(gòu)和房地產(chǎn)行業(yè)刺激政策存在結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。最為直接的影響就是就業(yè)與消費(fèi)始終無(wú)法提升，受援的大型金融企業(yè)機(jī)構(gòu)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的重要組成部分，但遠(yuǎn)非全部，中小型銀行問(wèn)題、企業(yè)破產(chǎn)問(wèn)題、房地產(chǎn)市場(chǎng)信心不足問(wèn)題是奧巴馬政府需要在延續(xù)刺激政策時(shí)考慮糾正的對(duì)象。
因此，對(duì)美國(guó)而言，下一步的重點(diǎn)不妨從大型金融企業(yè)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向中微觀領(lǐng)域和就業(yè)消費(fèi)上來(lái)，這樣一方面可以削減部分財(cái)政赤字，同時(shí)也有助于實(shí)現(xiàn)后續(xù)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。對(duì)于歐日而言，在謹(jǐn)慎退出的過(guò)程中，要預(yù)防政策對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的負(fù)面沖擊過(guò)大。在削減預(yù)算的同時(shí)發(fā)展社會(huì)再就業(yè)培訓(xùn)，鼓勵(lì)更多企業(yè)開(kāi)工和勞動(dòng)力重新進(jìn)入市場(chǎng)。與此同時(shí)，維護(hù)社會(huì)公平正義、加強(qiáng)對(duì)社會(huì)不安情緒的安撫，防止社會(huì)分化和一些過(guò)激行動(dòng)帶來(lái)的社會(huì)不穩(wěn)定因素阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
對(duì)于中國(guó)而言，如何在延續(xù)刺激和退出之間平衡同樣是一個(gè)棘手的問(wèn)題。雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭較好，謹(jǐn)慎退出可以逐步展開(kāi)，但是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型尚未成功，出口導(dǎo)向依然是增長(zhǎng)主引擎。伴隨著與歐美出口貿(mào)易爭(zhēng)端加劇、歐日經(jīng)濟(jì)緊縮可能會(huì)對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)生沖擊，延續(xù)刺激政策仍有一定必要。
筆者認(rèn)為，不妨考慮將宏觀貨幣層面的刺激政策逐步退出，同時(shí)在中微觀領(lǐng)域調(diào)整收入分配與經(jīng)濟(jì)企業(yè)結(jié)構(gòu)。如提高中低階層實(shí)際可支配收入、刺激內(nèi)需、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可自我循環(huán)式的增長(zhǎng)；削減過(guò)剩產(chǎn)能、推動(dòng)節(jié)能減排和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)；削減地方融資平臺(tái)債務(wù)、逐步裁撤公共經(jīng)濟(jì)效應(yīng)低下的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。同時(shí)我們要清醒地認(rèn)識(shí)到美國(guó)繼續(xù)擴(kuò)大刺激模式是基于其全球霸權(quán)地位，其他國(guó)家不可對(duì)其政策亦步亦趨，因?yàn)檫@種霸權(quán)地位是無(wú)法復(fù)制的。
（作者為復(fù)旦大學(xué)金融學(xué)博士） |