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新華社發(fā)

 　　美國《華盛頓郵報》日前刊登安妮·凱茨·史密斯的文章，闡述投資策略家預(yù)測可能影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況。
　　文章說，在年初提出對經(jīng)濟(jì)趨勢、企業(yè)收益和股市走向的預(yù)測是華爾街的傳統(tǒng)。紐約提供獨立投資策略研究的亞德尼研究公司總裁愛德華·亞德尼試圖找出2010年的“黑天鵝”——能夠改變歷史軌跡或至少對你的資產(chǎn)組合產(chǎn)生極大影響的罕見和意外的情況(黑天鵝是不可預(yù)測的事件——意外)。有時，我們會遇到完全出乎預(yù)料的情況；黑天鵝不一定就壞。但是，它們都很極端，而且本質(zhì)上都很難預(yù)測。
　　文章認(rèn)為，作為投資者，我們必須考慮極端的情況。有時黑天鵝在遠(yuǎn)方開始出現(xiàn)。重要的是，必須及早發(fā)現(xiàn)，并且評估它們是否可能使我們的經(jīng)濟(jì)生活發(fā)生劇變。例如，2007年初，我們開始聽到次貸市場出問題的消息。然而，幾乎無人理解將在2008年和2009年出現(xiàn)的后果。
　　那么，2010年地平線上有黑天鵝嗎？
　　回答是，眼下就負(fù)面情況而言，肯定有可以辨認(rèn)的黑天鵝——一些令人擔(dān)憂的情況，如果它們繼續(xù)惡化那就更加堪憂。很明顯，住宅市場仍然是經(jīng)濟(jì)中的薄弱環(huán)節(jié)。它受到課稅扣減和美聯(lián)儲保持低息政策的支撐。但是，仍舊還有很多人的房產(chǎn)是負(fù)值。取消抵押贖回權(quán)的情況可能繼續(xù)增加。
　　同時，美聯(lián)儲已經(jīng)明確表示，到3月底它將停止購買抵押證券。屆時，它自去年開始購買的證券將達(dá)到1 .5萬億美元。當(dāng)它停止購買之時，抵押利率就會受到向上的壓力，房市活動會隨之低迷。
　　美國國內(nèi)的另一個問題是消費開支的前景，這顯然與勞動力市場相關(guān)。勞動力市場仍然疲軟，失業(yè)率居高不下，而這將使消費開支受到抑制。這些擔(dān)心都有可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)二次下降。
　　文章說，我們避開了蕭條的子彈。但是，一種黑天鵝是蕭條已經(jīng)發(fā)生。不應(yīng)忘記“大蕭條”實際是兩場大衰退，一次是在20世紀(jì)30年代初，一次是在20世紀(jì)30年代末，從這一點來說，我們可能還會陷入麻煩。如果很快再次陷入衰退，回過頭來看這段過程，我們可以將它稱作第二次“大蕭條”。
　　貨幣市場有沒有黑天鵝在游泳？
　　文章認(rèn)為，現(xiàn)在已有很多關(guān)于美元崩潰和為捍衛(wèi)美元地位而大幅提高債券收益率的議論。越來越多的人認(rèn)識到美元是不保險的幾種貨幣中最好的幣種。日元、英鎊或歐元在美元之前暴跌的風(fēng)險更大。不良的黑天鵝可能是這四種重要貨幣中的任何一種由于主權(quán)債務(wù)問題而暴跌，這意味著它們在過多地出售債務(wù)，因為它們的赤字太高。
　　葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘和西班牙的情況怎樣？
　　文章分析說，肯定存在出現(xiàn)貨幣危機的可能性。希臘是受到普遍關(guān)注的焦點，但其他幾國也很有可能出現(xiàn)麻煩。它們?nèi)�都有不同的特點，但它們的共同點是債臺高筑——它們有太多的未償債務(wù)，而且還需要更多舉債。最壞的黑天鵝是歐元崩潰，因為相對強盛的經(jīng)濟(jì)，如法國和德國，拒絕支持繼續(xù)過度借貸的疲軟經(jīng)濟(jì)。歐元貨幣危機看來是比較可能出現(xiàn)的黑天鵝——比美元崩潰的可能性大得多。
　　那么，有沒有好天鵝呢？
　　文章給出了肯定的答案，最大的意外將要看股市年底能否創(chuàng)新高。那會使所有人極其興奮，那將是一只最可愛的黑天鵝。可能性最大的有利情況是經(jīng)濟(jì)出人意外地上升——以企業(yè)利潤增加的周期為前導(dǎo)，經(jīng)濟(jì)正常復(fù)蘇，甚或超乎正常水平。如果利潤繼續(xù)增加，就像在過去的四個季度中那樣，則公司將開始更堅定地擴張，更多地雇用工人，并且增加資本開支。這種情況可能在全球發(fā)生。
　　文章認(rèn)為，這一次復(fù)蘇不會有顯著的不同。不錯，確實有不少黑天鵝，但文章作者認(rèn)為，最終仍將是一個比較傳統(tǒng)的商業(yè)和投資周期，70%的可能性是出現(xiàn)可喜情況——經(jīng)濟(jì)繼續(xù)以超預(yù)期的速度增長、失業(yè)率下降、通脹繼續(xù)處于控制之中、美元反彈、股票和企業(yè)利潤超過預(yù)期水平。
　　文章總結(jié)說，股市已從2009年3月的低點上漲了70%。但以分析師對企業(yè)收入的預(yù)期為基礎(chǔ)的市場市盈率為14至15，不算很高。收入已經(jīng)強勁回升。你可以說市場是出現(xiàn)了令人寬慰的回升。如果收益繼續(xù)增加，市場當(dāng)能走得更高，收入就沒有理由不繼續(xù)提高。