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“沒吃飽，很饑餓！”一位市場交易員在形容近期的債券市場如是說。一段時間以來，無論是在招標連續火爆的一級市場，還是在收益率水平連連走低的二級市場，大小資金似乎相約好了一般共同上演著債券“搶食”大戲。
業內人士分析說，“饑餓”緣自當前市場“差貨不差錢”，在資金面繼續保持充裕，新債供給難以跟上的情況下，市場“饑餓感”短期恐難徹底緩解。分析人士進一步提醒說，隨著通脹壓力上升，市場緊縮預期增強，機構在參與債券配置或交易對利率風險不可不防。
債市投資者的“搶籌”熱情高
17日招標發行的今年第六期記賬式國債(3年期固息債)中標利率2.23%，低于市場此前2.25%至2.28%的普遍預期，更是遠遠低于二級市場同期限國債2.33%左右的收益率水平，甚至已經不及一年期定期存款利率。
利率如此之低，并未妨礙市場投資者的“搶籌”熱情。當日招標結果顯示，260億元的發行規模獲得市場近420億元資金“追捧”，有效認購倍數超過1.6倍。
信達證券債券研究員李建朋說，目前無論是利率產品還是信用產品，無論長期還是短期，均有不錯的行情，這說明，市場投資者對于債券保持著旺盛需求。
中國郵儲銀行資金運營部交易員吳墨瀚持有相同看法，他分析說，市場“饑餓”，一方面體現在一級市場招標持續火爆。以國債為例，資料顯示，年初以來陸續發行的六期記賬式國債，幾乎無一例外認購火爆，部分期限品種甚至出現2.12倍左右的超高認購倍數。
另一方面，則體現在二級市場利率水平連連走低上。年初以來，無論利率產品還是信用產品，多數品種收益率水平均呈現下行趨勢。以10年期國債為例，中央國債公司的統計數據顯示，從今年年初至今，其二級市場收益率水平已大幅下降超過20個基點。
市場主要還是由資金面驅動
債市呈現“饑餓”狀態，主要緣自市場“差貨不差錢”。吳墨瀚表示，當前市場各方多為“被動拿債”，在收益率已處于相對較低水平情況下，機構“拿債”主要還是迫于資金使用的壓力。
“當前市場主要還是由資金面驅動。”李建朋持有類似觀點：資金面持續寬松，尤其是一級市場主要參與方商業銀行和保險機構資金配置壓力較大，促使債市保持旺盛需求。
今年以來，受信貸控制力度加大以及存款持續增長影響，商業銀行可投資債券的資金量繼續上升。
另一方面，保險機構用于投資的資金量也直線上升，明顯體現在其債券投資力度加大上。來自中央國債公司數據顯示，截至2月底，保險機構持有企業債4651億元，比上年末增加354億元，增持幅度達到持有總額的7.6%。
除此之外，證券公司、基金等其他機構投資者，在股市持續震蕩的背景下，也有大量資金需要配置債券。
與此對應的，卻是年初以來債市的供給不足。一個較為明顯的體現就是，國債到期量大于發行量，幾乎所有的機構都在2月份出現“被動”減持。數據顯示，2010年1至2月份到期國債高達1885億元，而發行額僅為760億元，二者相加，國債存量減少1125億元。
期待供給逐步增加
李建朋表示，從目前情況看，國債、政策性銀行債等市場主要品種發行量預計較去年不會出現顯著增長，同時，眾多企業在2009年大量通過債券融資，使得其繼續通過債券融資的需求下降。
這其中，信用債券持續供不應求的局面尤為突出。李建朋說，一方面，2009年企業大量發行債券，部分企業累計發債額已接近40%凈資產上限，已透支其繼續發債能力；另一方面，監管層在審批地方投融資平臺發債上可能更為謹慎，曾占據企業債供給半壁江山的城投債或將“風光不再”。
金元證券固定收益部總經理助理孔學峰則相對樂觀：一般來說，每年年初債市供給都相對較少，隨著3月以來債券市場發行量逐漸增多，市場“饑餓”的現狀或將出現一定程度緩解。但他同時預計，債券一級市場熱度短期內將繼續維持，二級市場由于收益率此前已經大幅回落或將低位徘徊。
吳墨瀚也認為，隨著債市供給逐步增加，機構配置資金逐步使用，供給壓力或將有所緩解。當前要更多關注基本面上的變化，尤其是通脹水平變化以及相關緊縮政策變動。 |