8月下旬以來，在季節(jié)性供給壓力和下游需求預期較好的博弈下，連豆整體呈現區(qū)間振蕩行情，其中主力1105合約在4000—4100元/噸區(qū)間振蕩整理。近期，受美豆強勁上漲帶動，連豆突破前期振蕩區(qū)間并創(chuàng)出4254元/噸年內新高，期價上行通道被打開。從連豆市場基本面來看，前期壓制期價的利空因素已逐漸被市場消化，而受南美產區(qū)天氣不佳影響，加上國產大豆收儲預期和下游需求預期較好等因素的作用，筆者認為大豆的季節(jié)性上漲行情將展開，連豆中期走勢向好。
市場炒作南美產區(qū)天氣，資金做多意愿較強
目前，美國和中國新作大豆已進入收割期，一些早熟品種已少量上市，從新作大豆生長狀況來看，北半球大豆豐產基本確定。在此情況下，南美產區(qū)新作大豆的種植情況將直接影響新的市場年度全球大豆的供應。巴西大豆一般在每年的9月末開始陸續(xù)播種，整個南美產區(qū)大豆的播種會持續(xù)到12月份。而當前巴西大豆主產區(qū)正受拉尼娜天氣主導，干旱天氣使得市場憂慮新作大豆播種前景。據歐洲氣象模型9月27日預測，未來14天內巴西中北部產區(qū)區(qū)維持干旱少雨天氣，巴西新作大豆播種延遲將不可避免。
南美產區(qū)不利天氣使得市場重獲炒作題材，在全球充裕的流動性的支持下，投資者仍具有做多豆類品種的意愿。據CFTC最新公布的數據顯示，截至9月21日，不包括期權合約在內，基金增持了17765手大豆和14430手豆油多單，增持了1084手大豆和減持了6476手豆油空單。中期來看，投資者的做多意愿仍將維持。自7月起，由于市場預期全球玉米供需將趨緊，國際玉米價格大幅上漲，農戶的種植收益明顯提高。在南美新作農作物播種之際，玉米和大豆的收益比率將直接影響農戶的播種意愿，為保障全球新作大豆供應，投資者傾向于做多豆類以吸引農戶種植。這也將對連豆期價產生提振作用。
下游需求預期較好有利于期價上行
自7月以來，國際大豆價格大幅上漲，國內進口大豆成本不斷提高，進口大豆相對于國產大豆的成本優(yōu)勢逐漸弱化。據了解，當前10月到岸的巴西大豆完稅成本為4250元/噸左右，11月到岸的美國大豆完稅成本在4180元/噸左右。受此影響，國產大豆的壓榨收益逐步改善，油廠壓榨意愿也明顯回升，良好的下游需求預期有利于期價上行。
豆油方面，第四季度是豆油的傳統消費旺季，國內傳統節(jié)日將陸續(xù)到來，各種婚慶等活動也將日益頻繁，這將加大油脂類產品的消耗。與此同時，國內大部分地區(qū)近期都出現了降溫天氣，部分港口地區(qū)日平均氣溫已下降到20度以下，24度棕櫚油因勾兌問題將漸漸退出植物油消費市場，國內的油脂需求將轉向豆油等替代品。
豆粕方面，由于飼料廠集中備貨已結束，國內豆粕消費轉入相對淡季，但受國內進口大豆成本提高影響，國內油廠挺價意愿強烈，而國內養(yǎng)殖業(yè)效益回暖和玉米等相關替代品價格高企也使得豆粕價格易漲難跌。據了解，當前國內生豬養(yǎng)殖的利潤已達80—200元/頭，肉雞利潤為3—5元/只，雞蛋利潤為0.8—1.2元/斤。
國產大豆收儲預期對豆價構成支撐
目前，黑龍江主產區(qū)新季大豆收獲及上市數量逐漸增加，來自主產區(qū)的調研信息顯示，該省新作大豆整體質量較好，水分適中且結莢數量高于去年，這使得農民形成普遍的惜售盼漲心態(tài)，當前農民的心理預售價在3.80—4.00元/公斤。但對于加工企業(yè)而言，即使是按照3.74元/公斤的價格來加工，企業(yè)依然虧損50—100元/噸，因而黑龍江油廠對于大豆收購成本的心理預期低于3.60元/公斤，當前油廠的收購價格集中在3.50—3.54元/公斤。
整體來看，隨著國內新作大豆的上市，豆農將再次面臨賣糧難的問題，這無疑將打擊農戶的種植積極性。由于國產大豆種植收益較低，受國外低廉的進口大豆沖擊，國內農戶種植大豆意愿逐漸降低。黑龍江省農委前期公布的一組農情調查數據顯示，今年該省玉米等高產糧食作物面積均創(chuàng)歷史最高水平，但大豆的種植面積卻較2009年減少了692萬畝。從國家保護農民收益的一貫政策來看，國產大豆收儲政策在今年有可能繼續(xù)實施。
國內大豆供應充足會限制連豆上行空間
自7月份開始，受前期創(chuàng)紀錄的大豆進口量和低迷的下游產品價格影響，我國進口大豆步伐有所放緩，但仍顯緩慢的大豆消耗速度使得國內港口大豆庫存居高不下。據最新的統計數據顯示，當前我國港口大豆庫存仍維持在620萬噸左右。與此同時，隨著國內豆油和豆粕價格的上漲，國內油廠進口大豆意愿有回升趨勢。中國商務部9月26日預估中國9月份大豆進口量為491萬噸，而兩周前其對9月份大豆進口量預估僅為373萬噸。如果該預估實現，9月份大豆進口量將較上年同期增加79%。這無疑將對國內豆價構成壓制。
回顧2003年以來我國月度進口大豆數據可以發(fā)現，每年第四季度國內進口量整體均呈現遞增趨勢。其實隨著美國和中國新作大豆的逐步上市，國內油廠和貿易商等企業(yè)為保證自身經營計劃會季節(jié)性搶購豆源，但由于國產大豆在國內壓榨行業(yè)所占比例很少，國內的搶購主要體現在進口大豆方面，這無疑將進一步加強國內大豆供應預期，進而會限制連豆上行空間。
綜上所述，南美產區(qū)干旱天氣使得全球大豆供應仍存在不確定性，市場投資者在充裕的貨幣流動性支持下仍具有做多意愿，國內充足的大豆供應雖壓制期價上行，但良好的下游需求預期和國產大豆收儲政策延續(xù)預期均支撐期價走高，因此，連豆中期更趨向于振蕩上行。