隨著人事變動(dòng)風(fēng)浪的漸趨平靜，華夏基金再度加快了進(jìn)軍市場(chǎng)的步伐。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者獲悉，境內(nèi)首只直接投資海外債券市場(chǎng)的債券型基金——華夏海外收益?zhèn)鶎⒂?1月15日起正式發(fā)行。
目前，境內(nèi)投資海外市場(chǎng)的產(chǎn)品絕大部分是偏股型基金，至今沒(méi)有直接投資于海外債券的債券型基金。而華夏基金選擇此時(shí)出海，且首開(kāi)直接投資海外債的先河，這一突破引起了業(yè)界的廣泛關(guān)注。華夏基金固定收益部副總經(jīng)理劉魯?shù)⿲?duì)記者表示，目前來(lái)看，海外債券市場(chǎng)投資恰逢其時(shí)。特別是中資企業(yè)海外債券正處于估值洼地，將成為投資的重點(diǎn)目標(biāo)。
海外債容量是境內(nèi)的30倍 年均收益達(dá)7.11%
“中國(guó)基金業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化水平比較高，能夠創(chuàng)新一只不太一樣的基金不容易。”劉魯?shù)┱f(shuō)。他表示，華夏海外債基金將進(jìn)入一個(gè)更廣闊的債券市場(chǎng)，基金公司適時(shí)走出去，尋找海外債券市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，對(duì)基金公司與投資者可謂雙贏。
數(shù)據(jù)顯示，全球債券市場(chǎng)發(fā)展迅速，為債券投資提供了廣闊的空間。1994年至2011年，全球債券市場(chǎng)存量以年均8.8%的速度增長(zhǎng)。截至2011年底，全球債券市場(chǎng)存量已達(dá)98.39萬(wàn)億美元，而同期中國(guó)債券市場(chǎng)存量為21萬(wàn)億元人民幣，海外債市場(chǎng)容量是境內(nèi)的30倍。
1988年至2011年期間，全球債券市場(chǎng)投資的年均收益達(dá)7.11%。債券投資和股票投資呈現(xiàn)低相關(guān)性，在某些階段相關(guān)性甚至為負(fù)，從而形成了很好的互補(bǔ)性。
從匯率方面來(lái)看，現(xiàn)在進(jìn)行海外債券投資也相對(duì)比較合適。因?yàn)槿嗣駧胚M(jìn)入了一個(gè)均衡區(qū)間，不管是官方還是華夏基金研究都顯示，人民幣匯率上下波動(dòng)的幅度都不是非常大，而且如果現(xiàn)在為投資者鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖的話也比較便宜。
劉魯?shù)┱f(shuō)，現(xiàn)在貨幣政策低利率已經(jīng)是確定的事情，資金成本很低，所以投資債券是比較安全的。而且，信用爆發(fā)是有周期性的，金融危機(jī)期間集中爆發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)，目前來(lái)看全球信用危機(jī)爆發(fā)的階段已經(jīng)過(guò)去，現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)相對(duì)比較穩(wěn)定的緩慢復(fù)蘇的趨勢(shì)，這一點(diǎn)比較明顯，再加上資金成本非常低，所以現(xiàn)在投資信用債時(shí)點(diǎn)是比較安全的時(shí)點(diǎn)。
總的來(lái)說(shuō)，目前投資固定收益率產(chǎn)品是一個(gè)非常好的時(shí)候。全球投資者的情況差不多，從2008年以來(lái)債券基金都是凈申購(gòu)，再加上人民幣升值進(jìn)入合理區(qū)間的判斷，都給投資人一個(gè)新的債券投資選擇。
全球信用債利差較大 投資價(jià)值凸顯
劉魯?shù)┱J(rèn)為，現(xiàn)在境內(nèi)債券市場(chǎng)總的來(lái)說(shuō)標(biāo)的還是比較少的，而海外債券市場(chǎng)標(biāo)的非常多。在這些債券品種中，信用債的機(jī)會(huì)是多于國(guó)債的。
現(xiàn)在大的宏觀背景還是全球異常寬松的貨幣政策，美國(guó)QE3還在繼續(xù)，而且把基準(zhǔn)利率保持到2014年之后，所以零利率還要維持幾年，幾乎是一個(gè)鐵定的事實(shí)了。在這個(gè)基礎(chǔ)之上，美國(guó)國(guó)債收益率作為全球債券市場(chǎng)的一個(gè)基準(zhǔn)收益率，現(xiàn)在已經(jīng)降到非常低的水平了，10年期就已經(jīng)2%以下了。歐洲國(guó)債也是一樣，發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)國(guó)債利率都非常低，所以對(duì)于中國(guó)投資者來(lái)說(shuō)沒(méi)有什么特別大的投資價(jià)值。
機(jī)會(huì)在哪里呢？機(jī)會(huì)在信用債里面。信用債的好處在于，第一是全球經(jīng)濟(jì)還處于復(fù)蘇、上升的過(guò)程之中，所以公司的基本面總體處于一個(gè)不斷改善的過(guò)程之中。金融危機(jī)主要還是歐美發(fā)達(dá)國(guó)家主權(quán)和居民房地產(chǎn)的一個(gè)危機(jī)。總的來(lái)說(shuō)，歐美主要公司的資質(zhì)都還是不錯(cuò)的，帳面上現(xiàn)金都還是非常充裕的，沒(méi)有特別大的危機(jī)。所以，基本面對(duì)于信用來(lái)說(shuō)還是不錯(cuò)的，另外貨幣政策非常寬松，零利率持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，所以投資者需要得到比較高的收益，這幾年歐美投資者一直在追逐信用債，獲得了投資者的青睞。所以，目前的情況海外企業(yè)的信用債是比較好的一個(gè)品種。
中資企業(yè)海外債是估值洼地
海外信用債的信用利差較大，投資價(jià)值凸顯。尤其是中資企業(yè)在境外發(fā)行的債券一般收益率較高，也為海外債券投資帶來(lái)了良好機(jī)會(huì)。
很多中國(guó)公司為什么選擇去海外發(fā)行債券呢？劉魯?shù)┙o出的解釋是，因?yàn)楹芏噙@樣的公司原來(lái)就是港股上市公司，操作比較規(guī)范，公司治理也按照海外上市監(jiān)管的原則，相對(duì)比較透明，海外投資者可以接受他們。
同時(shí)，海外債券市場(chǎng)跟境內(nèi)不一樣，境內(nèi)是審批制等等，監(jiān)管體制非常嚴(yán)格。而海外是市場(chǎng)供需決定的，只要你希望發(fā)，投資者也接受，就可以發(fā)，而且不需要審批。所以很多優(yōu)秀的民企，經(jīng)營(yíng)良好的民企都選擇在海外融資發(fā)行債券。
海外融資發(fā)行債券有些問(wèn)題，第一是信用評(píng)級(jí)普遍偏低，因?yàn)橹袊?guó)政府的評(píng)級(jí)比較偏低，中國(guó)企業(yè)發(fā)行債券的時(shí)候一般需要比政府的評(píng)級(jí)還要低才可以，這是慣例。再優(yōu)秀的中國(guó)企業(yè)也不可能超過(guò)中國(guó)政府的評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)普遍偏低一些。第二是歐美投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂，最近兩年對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂比原來(lái)上升很多。所以，對(duì)中國(guó)企業(yè)也打個(gè)折扣。同時(shí)，最近一年多，有一些在海外上市的上市公司被發(fā)現(xiàn)有財(cái)務(wù)造假等現(xiàn)象，個(gè)別企業(yè)影響了整個(gè)中國(guó)企業(yè)的形象，造成投資者在中國(guó)企業(yè)發(fā)行債券的時(shí)候相應(yīng)的要求比較高的一個(gè)利率補(bǔ)償。
以上種種原因，造成有一些中國(guó)企業(yè)在海外發(fā)行債券的時(shí)候，利率會(huì)比較高，形成了一個(gè)比較好的投資機(jī)會(huì)。劉魯?shù)┱f(shuō)，我們認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還處于軟著陸的狀態(tài)，這個(gè)是和歐美投資者的判斷不一樣的，我們對(duì)中國(guó)的企業(yè)、對(duì)中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)前景是非常有信心的，總體的信用事件爆發(fā)的可能性不是很大，大部分中國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好，所以西方投資者的種種擔(dān)憂對(duì)我們來(lái)說(shuō)恰恰形成了一個(gè)比較好的投資機(jī)會(huì)。
而中國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)被海外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)低估，國(guó)有企業(yè)的潛在“主權(quán)擔(dān)保”沒(méi)有反映在定價(jià)中，優(yōu)質(zhì)民企在境內(nèi)融資困難，依賴海外市場(chǎng)融資。中資企業(yè)在境內(nèi)外發(fā)行的債券收益率差異較大，這為海外債券投資帶來(lái)良好的機(jī)會(huì)。