近期人民幣兌美元中間價繼續(xù)堅挺，但即期匯率與其“貌合神離”折射出市場心態(tài)的變化。分析人士指出，從中美利差收斂及遠期匯率貶值預(yù)期重新擴大來看，人民幣跨境無風險套利的空間正在收窄，加之相關(guān)部門加大異常跨境資金流入監(jiān)管與限制，未來外匯資金流入勢頭可能放緩，從而減輕人民幣升值壓力。年初以來人民幣持續(xù)快速升值或告一段落。
4月以來，人民幣兌美元即期匯率一直高出中間價0.95%左右，逼近1%的上限，而近四五個交易日，這一數(shù)字已迅速收窄至0.75%一線。在中間價堅挺的背景下，匯差收窄源于人民幣即期匯率升值放緩。可以看到，近期在岸市場上，人民幣即期匯率波動增強，升值勢頭放緩，購售匯力量之間的博弈加劇。值得注意的是，離岸人民幣遠期匯率貶值預(yù)期正重新抬頭。近幾日，海外1年期美元兌人民幣NDF匯率隱含的未來一年人民幣兌美元貶值預(yù)期擴大至1.9%-2.0%，而前五個月均值為1.3%。如此種種，無不指向市場對人民幣升值前景已出現(xiàn)分歧。
市場不再單向看多人民幣，暗示前期推動人民幣持續(xù)升值的市場因素可能正在減弱。眾所周知，大規(guī)模的短期國際資本流入是前期人民幣快速升值的主要推手，國際資本看重的是人民幣與其它主要貨幣之間無風險息差套利空間。需要指出的是，國際資本流入進行套息交易并非沒有風險。如果人民幣遠期貶值風險超過中外利差，則跨境資本流入將無利可圖。當前，國際國內(nèi)經(jīng)濟金融形勢出現(xiàn)新變化，國際資本流入持續(xù)性值得審視。
一方面，美國經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢漸趨穩(wěn)固，聯(lián)儲縮減寬松規(guī)模的預(yù)期增強，使得中美利差已出現(xiàn)收斂勢頭。5月以來，中美10年期國債利差月均值已由前期1.6%-1.7%降至1.3%附近。另一方面，年初以來中國經(jīng)濟復(fù)蘇力度一再不及預(yù)期，導(dǎo)致海外市場對人民幣遠期匯率看空情緒重新升溫。在中外利差收斂的同時，人民幣遠期貶值風險加大，顯然會削弱國際資本流入中國的興趣。
同時，相關(guān)部門強化監(jiān)管，將加大投機性外匯資金流入的難度。近期外管局連發(fā)多份文件直指“熱錢”流入，《關(guān)于加強外匯資金流入管理有關(guān)問題的通知》（簡稱匯發(fā)20號文）即是其中代表。匯發(fā)20號文將從加強銀行結(jié)售匯頭寸下限額度監(jiān)管、強化進出口企業(yè)貨物貿(mào)易外匯收支分類管理兩個方面，遏制熱錢等異常跨境資金流入。
綜合來看，未來外匯資金大量涌入的勢頭可能放緩，人民幣升值壓力有望降低，近期人民幣即期匯率與中間價匯差收窄或許正是行情轉(zhuǎn)變的信號。當然，在經(jīng)濟復(fù)蘇乏力的背景下，外匯資金大量流出的情況也非貨幣當局所愿意看到，因此央行容許人民幣貶值的可能性較低，這也可部分解釋中間價異常堅挺的原因。從市場力量變化上看，人民幣匯率快速升值走勢較難維持。