當(dāng)銀行理財產(chǎn)品的預(yù)期收益率普遍站穩(wěn)在5%之上時，眾多約定收益率仍處在5%以下的分級債基A份額驚恐地發(fā)現(xiàn)，贖回風(fēng)暴已猛然來襲。
近期，多只分級債基A份額發(fā)布的公告顯示，它們在申贖開放日遭遇巨額贖回，贖回比例均在70%左右，而它們的約定收益率則普遍在4.4%附近。由于分級債基B份額的杠桿比例會隨著A份額規(guī)模變化而改變，因此，A份額遭遇巨量贖回也導(dǎo)致B份額杠桿比例大幅降低，分級債基B的吸引力隨之大幅下降。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在利率市場化的背景下，A份額漸失優(yōu)勢的局面或?qū)⒊掷m(xù)，這將倒逼分級債基或提高A份額約定收益率，或?qū)Ψ旨墏漠a(chǎn)品設(shè)計進(jìn)行再創(chuàng)新。
銀行理財成“殺手”
對于分級債基A而言，銀行理財產(chǎn)品是最直接的競爭對手，而近期銀行理財產(chǎn)品預(yù)期收益率的上升，成為導(dǎo)致分級債基A份額出現(xiàn)巨額贖回的最主要原因。
記者近日從多家銀行處了解到，臨近月末和季度末的雙“時點”，不少銀行理財產(chǎn)品的預(yù)期收益率都上升至5%以上，不僅四大國有銀行扎堆推出此類理財產(chǎn)品，中小商業(yè)銀行也意圖用更高的收益率來完成攬儲任務(wù)。相比之下，現(xiàn)有的分級債基A份額大多數(shù)約定收益率低于5%，而近期開放申購贖回日的6只分級債基A份額約定收益率更是低至4.4%附近。兩相比較，對于利率更敏感的風(fēng)險厭惡型投資者更容易傾向于選擇銀行理財產(chǎn)品。
某基金公司市場部人士表示，大多數(shù)分級債基發(fā)行時，其A份額的約定收益率其實是考慮到市場利率波動的，不少會采用“一年期定期存款利率+利差”的方式來應(yīng)對利率變動的風(fēng)險，但由于部分分級債基A份額開放申贖的時間恰逢銀行攬儲的時點，所以利率上原本的優(yōu)勢反而變成了劣勢，導(dǎo)致巨量贖回出現(xiàn)。“這未必是一個長期現(xiàn)象，畢竟銀行理財產(chǎn)品的預(yù)期收益率也經(jīng)常出現(xiàn)波動，分級債基A的約定收益率未必沒有吸引力。”該人士稱。
杠桿效應(yīng)驟降
分級債基A份額的贖回風(fēng)暴，迅速波及至分級債基B份額杠桿效應(yīng)，令B份額的杠桿倍數(shù)大幅下降，也令B份額乃至整個分級債基的吸引力被削弱。
以某基金公司旗下的分級債基為例，由于A份額遭遇近70%的贖回，導(dǎo)致B份額的杠桿倍數(shù)由此前的3.3倍下降至目前的1.7倍左右，該分級基金B(yǎng)份額的二級市場交易價格也出現(xiàn)下跌，現(xiàn)已處于折價狀態(tài)。
業(yè)內(nèi)人士指出，目前分級基金的設(shè)計結(jié)構(gòu)為B份額以約定利率向A份額融資，獲取的杠桿倍數(shù)則視A份額提供“融資”數(shù)量的大小而定，如果A份額規(guī)模降低過快，B份額的杠桿倍數(shù)也會隨之大幅降低。而由于債基投資收益率不如股基波動劇烈，要想吸引投資者參與分級債基B份額投資，就必須保持相對較高的杠桿倍數(shù)，否則，B份額就會喪失吸引力，一旦整個分級債基的封閉期結(jié)束，就有可能出現(xiàn)A、B份額雙雙遭遇巨額贖回的惡性循環(huán)。
某基金公司產(chǎn)品經(jīng)理認(rèn)為，分級債基的市場需求依然較大，目前A份額的贖回潮只是因為產(chǎn)品設(shè)計缺陷，未來基金公司可以通過進(jìn)一步的創(chuàng)新來完善產(chǎn)品設(shè)計，更好地捕捉住投資者的細(xì)分需求。“其實，新發(fā)的分級債基A份額已經(jīng)提高了約定收益率，有的甚至達(dá)到6%，這就是順應(yīng)市場需求的結(jié)果。”該產(chǎn)品經(jīng)理表示。