就指數(shù)而言，上證指數(shù)的大型箱形震蕩格局未變，而創(chuàng)業(yè)板、中小板指數(shù)正在轉(zhuǎn)向下行趨勢，多空雙方拉鋸格局求變時刻漸行漸近。
目前消息面信息眾多，但真正的變盤仍未到來。因?yàn)橛绊懯袌龅南⒒蛘卟鸥〕鏊�，還處于解讀期。五部委規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)，收縮銀行表外業(yè)務(wù)，即收縮影子銀行業(yè)務(wù)，短期內(nèi)會直接影響銀行利潤，對于資金需求方特別是房地產(chǎn)企業(yè)的融資也進(jìn)一步增加難度。失去業(yè)績支撐，股市逆轉(zhuǎn)的機(jī)會有沒有呢？
確實(shí)，股市有時也會脫離業(yè)績而靠資金推動出現(xiàn)行情，這里最關(guān)鍵的是風(fēng)險偏好的變化。偏好變化與無風(fēng)險利率緊密相關(guān)，利率市場常態(tài)的時候，常常以中期國債收益率來衡量，這幾年國內(nèi)市場有所不同，人們更看重的就是“影子銀行”類的信托產(chǎn)品收益率，目前1-2年期的信托類產(chǎn)品預(yù)期收益率維持于9%-10%。持續(xù)高企的“無風(fēng)險利率”給股市帶來了負(fù)面影響，高成本(13%－15%)融資會使企業(yè)難以為繼，最終是實(shí)體經(jīng)濟(jì)崩潰，股市的股息率6%也沒有吸引力。這種僵局一定會被打破，且中短期內(nèi)打破僵局的可能性在加大。
首先，即將到來的IPO將打破現(xiàn)有供需平衡，最直接的沖擊就是創(chuàng)業(yè)板、中小板，這是目前估值水平最高的群體，大量新股的上市將使高估值重心下移；其次，三季度業(yè)績或大幅下行，特別是銀行、地產(chǎn)這些低估值股將再遇估值壓力；另外，通常來講，與資金流通性有關(guān)的“降準(zhǔn)”也要等待經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)觸及底線之后。整體上看，股市拐點(diǎn)最敏感時點(diǎn)大體應(yīng)該是7-8月間。站在宏觀經(jīng)濟(jì)角度，銀行地產(chǎn)的低估值代表傳統(tǒng)舊經(jīng)濟(jì)下的定位�，F(xiàn)在，人口紅利已進(jìn)入衰退期，新經(jīng)濟(jì)將通過技術(shù)創(chuàng)新替代低成本勞動力，從而重新提升制造業(yè)競爭力，同時，新一輪制度變革，也將給經(jīng)濟(jì)帶來新動力。
對于投資者來說，要思考的并不是短期趨勢而是長期策略。實(shí)際上，變革轉(zhuǎn)型期會有大量超級成長投資機(jī)會，類似于上世紀(jì)70年代的美國股市，現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板則近似于納斯達(dá)克。當(dāng)時的美國投資市場，策略投資基本失效，80%的基金經(jīng)理跑不贏指數(shù)，只有10%的基金經(jīng)理特別優(yōu)秀，戰(zhàn)勝市場的核心是對成長股的把握或者選擇指數(shù)投資配置。
A股的成長股在哪里呢？首先，我國經(jīng)濟(jì)增長動力不會脫離全球經(jīng)濟(jì)體系。目前引領(lǐng)美國經(jīng)濟(jì)的可以歸納為“頁巖氣革命+四大技術(shù)(機(jī)器人、人工智能、3D
打印和新型材料)”，從這些引領(lǐng)型新產(chǎn)業(yè)中尋找優(yōu)勢品種，無疑是正確的道路；其次是并購重組。既有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型，也有新產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)購并，重點(diǎn)是新產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)消費(fèi)服務(wù)業(yè)和軍工。創(chuàng)業(yè)板再融資辦法的出臺，將有助于新產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)購并；軍工資產(chǎn)證券化的加速，也將成為A股的獨(dú)特投資主題。在這中間，券商最受益，持續(xù)放杠桿將助推現(xiàn)代投資銀行的壯大。