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2010-07-22 作者：上海社會科學院金融研究中心 副主任、研究員 潘正彥 來源：上海證券報
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全球金融監管套利是誘導次貸危機及歐債危機產生的重要“外部條件”，美國金融監管新規出臺對遏制全球金融套利有正面影響：遏制全球金融監管套利，將有助于防止新的全球金融危機發生，有利于加強全球金融監管合作。
最近，耗時一年多的美國金融監管改革法案終獲通過，這對遏制金融投機行為、防范金融業系統性風險的作用與意義尤為明顯。但以筆者之見，美國金融監管新規將如何遏制全球金融監管套利，這個問題更值得關注。
因為，所謂“監管套利”是指大型金融機構利用不同監管機構制訂的不同甚至相互沖突的監管規則或標準，選擇金融監管相對寬松的市場展開經營活動，以此降低監管成本、規避管制和獲取超額收益。之所以會形成“監管套利”，是由于當前網絡化的金融市場與以國家層面上劃分的“全球”金融體系之間缺乏全球統一、協調的金融監管體系、法規和準則，監管差異必然會導致監管套利。可以說，全球金融監管套利就是導致次貸危機及歐債危機發生的重要“外部條件”之一。
在當今全球金融危機尚未完全走出陰影時，美國金融監管新規的新鮮出爐，將對防止全球金融監管套利產生如下兩點影響。
首先，遏制全球金融監管套利，將有助于防止新的全球金融危機發生。盡管各國金融體制和監管措施不同而暫時難以推行全球統一標準，但也沒有必要照搬美國的金融監管模式。不過，發展中國家特別是新興經濟體國家也需要金融監管改革，同樣需要防止金融監管套利。
這是因為，這次金融危機客觀上導致了世界經濟和金融格局的重新洗牌，特別是在全球金融格局發生重大變化時，與歐美金融市場一樣，當前亞洲金融市場已經成為國際投機資本沖擊的重要場所之一。
以中國為例，今年以來跨境資金在中國出現了雙向流動的明顯跡象。中國在前4月延續了2009年二季度以來外匯資金凈流入態勢，但從5月份開始外匯流入資金出現驟減，5月份銀行代客結售匯順差規模較4月份大幅下降了56%。其中，雖有歐債危機的影響，但與人民幣匯改及人民幣升值預期等因素密切相關。
在人民幣匯改及人民幣升值預期不斷強化背景下，隨著人民幣國際化進程和人民幣在境外數量不斷增加，這些因素都可能加劇國際投機者利用全球金融監管差異的套利行為盛行。另一方面，在加快金融全球化進程時，中國的金融機構也存在監管套利隱患，這也可能加劇資本的跨境流動，并對中國金融市場及資產價格波動產生不利影響。
據此觀察，確有必要改革全球金融監管體系，但這種改革如果完全脫離現有金融秩序也是十分困難的。因此，各國不僅需要從各自的“國情”出發來穩步推進金融監管改革，還需要從全球角度出發來重建全球金融監管體系，防止因監管法則或準則差異所產生的監管套利。實際上，阻止金融監管套利也是全球金融監管改革的重要組成部分之一。
其次，美國金融監管新規的出臺，將有助于加強全球范圍內金融監管合作，這對遏制監管套利影響深遠。
之所以要在全球范圍內展開金融監管合作，是因為盡管這次全球金融危機是由美國金融體系及金融機構存在諸多缺陷造成的，但這次全球金融危機的危害與影響卻是全球性的，包括對金融開放度仍然較小的發展中國家和新興經濟體國家構成了極大沖擊。當然，在經濟和金融全球化時代里，沒有一個國家可以免受全球金融危機的沖擊與影響。這是全球金融監管合作之所以會大勢所趨的一個重要市場背景。
另外，由于發達國家與新興經濟體國家在推進全球金融監管方面存在著利益的博弈，這使得雙方在監管規則和標準上仍需要反復協商，尋求差異化的金融監管標準，也需要各國監管機構的積極合作。
對新興經濟體國家來講，盡管它們的全球影響力和話語權在不斷上升，但在短短10年中卻遭遇了兩次全球性金融危機，對這些國家的金融開放之路無疑敲響了警鐘。這提醒它們，對重建全球金融監管體系改革要有信心和耐心，而且，防止未來可能出現新的經濟和金融危機，需要更有效的全球金融監管合作。
另一方面，各國金融監管機構的金融監管合作是責任的一種體現。例如，部分亞洲國家和地區不僅擁有豐厚的外匯儲備和債權，還擁有全球最大的“持幣待購”的投資資本，這將對全球金融市場和監管體系變化產生舉足輕重的作用與影響。
由此可見，美國金融監管新規的出臺，將有助于推動全球金融監管體系的重建及其金融監管合作的彼此協調，這些都將有助于遏制金融監管套利，防止未來新的金融危機發生。
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