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2010-09-09 作者：銀河證券基金研究中心 胡立峰 來源：中國證券報
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公募基金固定管理費率是這個行業(yè)的根基，不應該輕易更改。正如改革開放30年以來，我國堅持了30年的高考制度，曾經一度也引起社會廣泛爭議。有觀點認為高考一次考試決定學生命運太不公平，但為什么我國高考制度堅持了30年，并且未來還會繼續(xù)堅持下去？因為高考制度是更大層次更高格局上的社會公平正義的體現。
同樣，基金管理公司和投資人共同承擔收益和風險，表面上看似乎很有道理，也能夠獲得社會輿論的認可，甚至是廣泛的認可。但是，我們要深刻深入地理解與分析基金行業(yè)的基本特征和運作規(guī)律。一些批評公募基金固定費率的人士，尤其是今年以來大盤暴跌導致基金凈值縮水，不少人士就提出要修改固定費率，希望基金公司和投資人共同承擔市場風險。這種觀點的愿望和出發(fā)點可以理解。但是，我們需要從金融體系和金融行業(yè)基本規(guī)律入手，掌握一些帶有全局性、規(guī)律性的制度安排。基金行業(yè)是智慧與誠信支撐的行業(yè)。智慧體現的是管理人的投資管理水平與能力；誠信體現的是管理人的信用。基金行業(yè)不是一個拼資本金的行業(yè)，不能讓基金管理公司和投資人共擔風險和共享收益是這個行業(yè)的底線。越過這條底線，要基金管理公司和投資人共擔風險是挑戰(zhàn)基金業(yè)的生存基礎。
我國目前公募性質的基本金融產品有：儲蓄、債券、股票、基金、保險。商業(yè)銀行儲蓄屬于間接融資范疇，既保本又保息，保本的信用基礎是銀行信用作擔保，保息的基礎是存貸差，我國商業(yè)銀行實際還隱藏著部分國家信用因素。有時銀行信用不可靠，所以存在儲蓄擔保機制。國債屬于直接融資，也保本保息。企業(yè)債是以企業(yè)信用作保證，但也時常出現償還危機，可能無法償付利息，甚至于無法還本，所以才有“垃圾債券”一說。股票的情況特殊一些，不能中途退股但可以轉讓流通。股票二級市場交易有風險，投資人盈利自得、風險自付，沒有保本的說法�；饎t遵循“受人之托、代人理財”的信托原則，不管是盈利還是虧損，投資人承擔全部投資結果，基金管理公司不承擔投資結果，以提取管理費形式獲取報酬。保險產品遵循大數法則和概率統(tǒng)計原理。這些年也出現不少投資分紅險，但也衍生許多問題。
證券投資基金的基本要求就是，投資人（委托人）愿意承擔全部投資結果，不要管理人（受托人）承擔投資結果，管理人的任務就是勤勉盡職，為投資人獲取最大收益。全球的公募基金行業(yè)普遍不要基金管理公司承擔風險，拒絕基金管理公司和投資人共擔風險的制度安排，并且也拒絕浮動管理費率制度，相反都規(guī)定一個合理的固定費率給基金管理公司，給基金管理公司一個體面的收入。100多年來，經過反復權衡和比較，不管是歐洲、北美還是亞洲的日本等主要發(fā)達國家的基金業(yè)均選擇無需基金管理公司承擔投資風險的制度安排。百年來的基金業(yè)基本制度安排就這樣被輕易顛覆了嗎？管理人承擔投資風險，基金性質大變，就不是受托管理而是共同投資了。此時基金管理公司就有自身利益要求，就有自身的風險考量，其對收益與風險的權衡與投資人長期利益和根本利益就會發(fā)生偏差，在資產管理中很難勤勉盡職，實際操作過程中就是一切以基金管理公司利益為出發(fā)點。
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